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Moody's baja las calificaciones de emisor del Estado de Jalisco a Baa3.mx y las coloca en revisión para una posible baja

Global Credit Research - 27 Dec 2012

Mexico, December 27, 2012 -- Moody's de México bajó las calificaciones de emisor del Estado de Jalisco a Baa3.mx (Escala Nacional de México) y a B1 (Escala Global, moneda local) de A1.mx y Ba1, respectivamente. La baja de las calificaciones refleja la evidencia de que Jalisco no pagó el principal de un crédito de corto plazo por MXN 1,400 millones otorgado por Banco Interacciones con vencimiento el 21 de diciembre de 2012. Adicionalmente, las calificaciones de emisor se colocaron en revisión para posible baja.

Al mismo tiempo, Moody's bajó las calificaciones de deuda de los siguientes cuatro créditos respaldados a Ba2 y A2.mx de Baa2 (Escala Global, moneda local) y Aa2.mx (Escala Nacional de México), respectivamente:

- Crédito respaldado por MXN 1,000 millones (valor nominal original) otorgado por Banobras, con vencimiento a 15 años y una afectación de 1.60% de sus ingresos del fondo general de participaciones.

- Crédito respaldado por MXN 665 millones (valor nominal original) otorgado por Interacciones, con vencimiento a 20 años y una afectación de 1.85% de sus ingresos del fondo general de participaciones.

- Crédito respaldado por MXN 650 millones (valor nominal original) otorgado por Scotiabank, con vencimiento a 15 años y una afectación de 1.24% de sus ingresos del fondo general de participaciones.

- Crédito respaldado por MXN 409 millones (valor nominal original) otorgado por Santander, con vencimiento a 20 años y una afectación de 0.59% de sus ingresos del fondo general de participaciones.

Moody's también bajó las calificaciones de deuda de los siguientes cuatro créditos respaldados a Ba3/Baa1.mx de Baa3/Aa3.mx:

- Crédito respaldado por MXN 1,100 millones (valor nominal original) otorgado por Banco del Bajío, con vencimiento a 15 años y una afectación de 1.50% de sus ingresos del fondo general de participaciones.

- Crédito respaldado por MXN 632 millones (valor nominal original) otorgado por Banorte, con vencimiento a 20 años y una afectación de 0.80% de sus ingresos del fondo general de participaciones.

- Crédito respaldado por MXN 389 millones (valor nominal original) otorgado por Banobras, con vencimiento a 20 años y una afectación de 0.88% de sus ingresos del fondo general de participaciones.

- Crédito respaldado por MXN 374.7 millones (valor nominal original) otorgado por Banorte, con vencimiento a 20 años y una afectación de 0.38% de sus ingresos del fondo general de participaciones.

FUNDAMENTOS DE LAS CALIFICACIONES

La baja de las calificaciones de emisor de Jalisco refleja el hecho de que al no pagar el principal a su vencimiento el estado incumplió en un crédito de corto plazo otorgado por Banco Interacciones. Las calificaciones también reflejan nuestra opinión de que la pérdida esperada del incumplimiento de pago será mínima dada la aparente disposición del acreedor para renegociar con Jalisco. Dado el nivel moderado de endeudamiento del estado, con una deuda directa e indirecta neta equivalente a 21% del total de ingresos estimados de 2012, el incumplimiento de pago resalta un deterioro en la posición de liquidez y debilidades en el manejo de su tesorería. Entre 2007 y 2011, los déficits financieros promediaron -4.5% del total de ingresos y la deuda directa e indirecta neta incrementó a 20.1% del total de ingresos en 2011 de 10.0% en 2007. Adicionalmente, la liquidez de Jalisco se ajustó como resultado del registro de déficits financieros en años recientes. La liquidez medida por el capital de trabajo neto a total de gastos cayó a -0.1% en 2011 de 5.7% en 2007.

La colocación de las calificaciones de emisor en revisión para posible baja refleja los riesgos de las negociaciones que se llevan a cabo actualmente con el acreedor y la incertidumbre relacionada con la toma de decisiones a nivel del estado debido al período de transición (administración electa comienza su mandato a principios de marzo de 2013). Adicionalmente, la revisión tomará en cuenta los riesgos adicionales de refinanciamiento que surgen del derecho que tienen algunos de sus acreedores de acelerar o amortizar anticipadamente sus créditos.

La revisión de las calificaciones se enfocará en la capacidad y voluntad de Jalisco de respetar total y puntualmente sus próximos pagos de servicio de deuda de todas sus otras obligaciones de deuda. Moody's espera concluir la revisión en un plazo no mayor a los tres meses. Durante este período, monitorearemos de cerca el avance de Jalisco con el pago de toda su deuda de corto plazo y del resto de sus obligaciones de deuda. Los factores clave a considerar en cualquier acción de calificación futura serán las tasas de pérdida esperadas del crédito de corto plazo incumplido con Interacciones y el mantenimiento de pagos completos y puntuales del servicio de la deuda de todas sus demás obligaciones.

La baja de las calificaciones de los ocho créditos respaldados refleja la baja de las calificaciones de emisor de Jalisco y los riesgos inherentes al derecho que tienen algunos de los acreedores de acelerar o amortizar anticipadamente sus créditos. Aunque las mejoras crediticias de los créditos continúan generando una mejora (uplift) de uno y dos escalones a partir de las calificaciones de emisor en escala global, de acuerdo con nuestra metodología para calificar créditos respaldados, las calificaciones de los créditos están directamente ligadas a la calidad crediticia del emisor, lo cual asegura que los riesgos de ejecutabilidad contractual, riesgos económicos y riesgos de cultura de crédito (por los que hace las veces la calificación de emisor) inherentes, se encuentran debidamente considerados en las calificaciones de los créditos respaldados.

QUÉ PUDIERA CAMBIAR LAS CALIFICACIONES AL ALZA/BAJA

Aunque actualmente no esperamos presión al alza en las calificaciones, si Jalisco a) realiza el pago total, incluyendo penalizaciones, del crédito de corto plazo que se encuentra actualmente en incumplimiento, y b) continúa haciendo pagos completos y puntuales de servicio de la deuda del resto de sus obligaciones, Moody's podría mantener las calificaciones actuales y regresar la perspectiva a estable.

Bajo un escenario en donde ya sea que Jalisco a) no realice el pago total, incluyendo penalizaciones, del crédito de corto plazo actualmente en incumplimiento, o que b) no haga pagos completos y puntuales de servicio de la deuda del resto de sus obligaciones de deuda, Moody's bajará las calificaciones de Jalisco con base en las tasas de recuperación esperadas.

Dada la relación entre los ocho créditos respaldados y la calidad crediticia del deudor, un alza de las calificaciones de emisor del Estado de Jalisco ocasionaría un alza de las calificaciones de los créditos respaldados. Inversamente, una baja de las calificaciones de emisor de Jalisco ejercería presión a la baja en las calificaciones de deuda de los créditos. Adicionalmente, las calificaciones podrían enfrentar presión a la baja si los niveles de cobertura de servicio de la deuda cayeran significativamente por debajo de nuestras expectativas.

Las calificaciones crediticias incorporan la perspectiva macroeconómica de Moody's y sus implicaciones en las variables clave que pueden incluir, sin limitar, tasas de interés, inflación, crecimiento económico, desempleo, desempeño de contrapartes, disponibilidad de crédito, cambios en las condiciones competitivas a nivel sector, oferta/demanda y márgenes, así como cambios específicos del emisor en cuanto a estructura de capital, posición competitiva, gobierno interno, perfil de riesgo y liquidez. Cualquier cambio inesperado en estas variables podría ocasionar cambios en el nivel de la calificación crediticia, incluso de varios escalones. Esta revelación incluye mayor información sobre la sensibilidad de la calificación ante supuestos específicos.

Las principales metodologías utilizadas en estas calificaciones fueron "Gobiernos locales y regionales fuera de Estados Unidos" publicada en mayo de 2008, "Aplicación del análisis de impago conjunto a los gobiernos locales y regionales", publicada en diciembre de 2008, "Créditos Respaldados de Municipios y Estados Mexicanos", publicada en enero de 2011 y "Correspondencia de las Calificaciones en Escala Nacional a las Calificaciones en Escala Global de Moody's", publicada en octubre de 2012. Favor de entrar a la página de Política de Crédito en www.moodys.com.mx para obtener una copia de estas metodologías.

La fecha de la Última Acción de Calificación fue 8 de agosto de 2012.

Las Calificaciones en Escala Nacional de Moody's (NSRs por sus siglas en inglés) son medidas relativas de la calidad crediticia entre emisiones y emisores de deuda dentro de un país determinado, lo que permite que los participantes del mercado hagan una mejor diferenciación entre riesgos relativos. Las NSRs difieren de las calificaciones en la escala global en el sentido de que no son globalmente comparables contra el universo de entidades calificadas por Moody's, sino únicamente contra otras NSRs asignadas a otras emisiones y emisores de deuda dentro del mismo país. Las NSRs están identificadas por un modificador de país ".nn" que indica el país al que se refieren, como ".mx" en el caso de México. Para mayor información sobre el enfoque de Moody's respecto de las calificaciones en escala nacional, favor de consultar la Metodología de Calificación de Moody's publicada en octubre de 2012 y titulada "Correspondencia de las Calificaciones en Escala Nacional a las Calificaciones en Escala Global de Moody's".

REVELACIONES REGULATORIAS

Con respecto a las calificaciones emitidas en un programa, serie o categoría/ tipo de deuda, este anuncio proporciona aclaraciones regulatorias relevantes en relación a cada calificación de un bono o nota de la misma serie

o categoría/clase de deuda emitida con posterioridad o conforme a un programa para el cual las calificaciones son derivadas exclusivamente de calificaciones existentes, de acuerdo con las prácticas de calificación de Moody's. Con respecto a las calificaciones emitidas sobre una entidad proveedora de soporte, este anuncio proporciona aclaraciones regulatorias relevantes en relación a la acción de calificación referente al proveedor de soporte y en relación a cada acción de calificación particular de instrumentos cuyas calificaciones derivan de las calificaciones crediticias de la entidad proveedora de soporte. Con respecto a calificaciones provisionales, este anuncio proporciona aclaraciones regulatorias relevantes con relación a la calificación provisional asignada y en relación a la calificación definitiva que podría ser asignada con posterioridad a la emisión final de deuda, en cada caso en el que la estructura y términos de la transacción no hayan cambiado antes de la asignación de la calificación definitiva de manera tal que hubieran afectado la calificación. Para mayor información, favor de consultar la pestaña de calificaciones en la página del emisor/entidad correspondiente en www.moodys.com.mx.

La calificación fue revelada a la entidad calificada antes de su publicación.

Las fuentes de información utilizadas para determinar la calificación crediticia son las siguientes: partes involucradas en las calificaciones, partes no involucradas en las calificaciones, información pública, e información confidencial propiedad de Moody's Investors Service.

Para consultar la lista general de fuentes de información utilizadas en el proceso de calificación y la estructura y proceso de votación de los comités de calificación responsables de asignar y monitorear calificaciones, favor de entrar a la pestaña de Revelaciones en www.moodys.com.mx.

Las calificaciones emitidas por Moody's de México son opiniones de la calidad crediticia de instrumentos y/o sus emisores y no son una recomendación para invertir en dichos instrumentos y/o emisor.

Moody's considera que la calidad de la información disponible sobre la entidad, obligación o crédito calificado es satisfactoria para efectos de emitir una calificación.

Moody's adopta todas las medidas necesarias para que la información que utiliza para asignar una calificación sea de suficiente calidad y de fuentes que Moody's considera confiables, incluyendo, cuando corresponde, terceros independientes. Sin embargo, Moody's no es una firma de auditoría y no puede, en toda ocasión, verificar o validar de manera independiente la información que recibe en su proceso de calificación.

Favor de consultar "Moody's Rating Symbols and Definitions" en la Página "Rating Process" en www.moodys.com para mayor información sobre el significado de cada categoría de calificación y la definición de incumplimiento y recuperación.

Favor de ir a la pestaña de calificaciones en la página del emisor/entidad en www.moodys.com para consultar la última acción de calificación y el historial de calificación. La fecha en que fueron publicadas por primera vez algunas calificaciones data de tiempos antes de que las calificaciones de Moody's fueran totalmente digitalizadas y es posible que no exista información exacta. Consecuentemente, Moody's proporciona una fecha que considera que es la más confiable y exacta con base en la información que tiene disponible. Para mayor información, visite nuestra página de "ratings disclosure" en nuestro portal www.moodys.com.

Favor de entrar a www.moodys.com para actualización de cambios del analista líder de calificación y de la entidad legal de Moody's que emitió la calificación.

Las calificaciones emitidas por Moody's de México son opiniones de la calidad crediticia de instrumentos y/o sus emisores y no son una recomendación para invertir en dichos instrumentos y/o emisor.

Maria del Carmen Martinez-Richa
Asst Vice President - Analyst
Sub-Sovereigns Group
Moody's de Mexico S.A. de C.V
Ave. Paseo de las Palmas
No. 405 - 502
Col. Lomas de Chapultepec
Mexico, DF 11000
Mexico
JOURNALISTS: 001-888-779-5833
SUBSCRIBERS:52-55-1253-5700

David Rubinoff
MD - Sub-Sovereigns
Sub-Sovereigns Group
JOURNALISTS: 44 20 7772 5456
SUBSCRIBERS: 44 20 7772 5454

Releasing Office:
Moody's de Mexico S.A. de C.V
Ave. Paseo de las Palmas
No. 405 - 502
Col. Lomas de Chapultepec
Mexico, DF 11000
Mexico
JOURNALISTS: 001-888-779-5833
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MJKK y MSFJ asimismo mantienen políticas y procedimientos para garantizar los requisitos regulatorios japoneses.