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Moody's baja las calificaciones de ocho certificados RMBS de Proyectos Adamantine

24 Aug 2012

Mexico, August 24, 2012 -- Moody's de México (Moody's) bajó las calificaciones de ocho certificados de transacciones RMBS mexicanas promovidas por Proyectos Adamantine, S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R. (Proyectos Adamantine). El colateral subyacente consiste de créditos hipotecarios con primera prelación, a tasa fija, denominados en UDIs y otorgados principalmente a acreditados de bajos ingresos en México.

Administrador Maestro: Proyectos Adamantine, S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R..

Emisor: HSBC México, S.A., Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero HSBC, División Fiduciaria, únicamente en su papel de fiduciario.

-- Certificados MXMACFW 06U Serie A, baja de calificación a Ca.mx (sf) de Caa3.mx (sf) (Escala Nacional de México) y a Ca (sf) de Caa3 (sf) (Escala Global, Moneda Local).

-- Certificados MXMACFW 06-2U Serie B, baja de calificación a C.mx (sf) de Ca.mx (sf) (Escala Nacional de México) y a C (sf) de Ca (sf) (Escala Global, Moneda Local).

-- Certificados MXMACFW 07U Serie A, baja de calificación a Caa2.mx (sf) de Ba2.mx (sf) (Escala Nacional de México) y a Caa2 (sf) de B2 (sf) (Escala Global, Moneda Local).

-- Certificados MXMACFW 07-2U Serie B, baja de calificación a C.mx (sf) de Ca.mx (sf) (Escala Nacional de México) y a C (sf) de Ca (sf) (Escala Global, Moneda Local).

-- Certificados MXMACFW 07-3U Serie A, baja de calificación subyacente (que refleja la calidad crediticia intrínseca de los instrumentos sin la garantía financiera que otorga MBIA Insurance Corporation) a Caa3.mx (sf) de Caa1.mx (sf) (Escala Nacional de México) y a Caa3 (sf) de Caa1 (sf) (Escala Global, Moneda Local).

-- Certificados MXMACFW 07-4U Serie B, baja de calificación a C.mx (sf) de Ca.mx (sf) (Escala Nacional de México) y a C (sf) de Ca (sf) (Escala Global, Moneda Local).

- Certificados MXMACFW 07-5U Serie A, baja de calificación subyacente (que refleja la calidad crediticia intrínseca de los instrumentos sin la garantía financiera que otorga MBIA Insurance Corporation) a Ca.mx (sf) de Caa3.mx (sf) (Escala Nacional de México) y a Ca (sf) de Caa3 (sf) (Escala Global, Moneda Local).

-- Certificados MXMACFW 07-6U Serie B, baja de calificación a C.mx (sf) de Ca.mx (sf) (Escala Nacional de México) y a C (sf) de Ca (sf) (Escala Global, Moneda Local).

FUNDAMENTO DE LAS CALIFICACIONES

Las bajas de calificaciones se basan principalmente en el débil desempeño de las carteras hipotecarias subyacentes, nuestras proyecciones de incumplimiento bruto acumulado durante la vida de la transacción y las pérdidas esperadas de las carteras. Las carteras continúan mostrando un rápido incremento en morosidad mayor a 90 días a pesar de la mejoría en las condiciones macroeconómicas de México, en gran parte debido al hecho de que las carteras están compuestas de originaciones de baja calidad crediticia de distintas sofoles que han sido liquidadas o que se encuentran experimentando dificultades financieras.

El deterioro del desempeño ha sido considerable en el último año, la morosidad mayor a 90 días (incluyendo bienes adjudicados) se ha incrementado en todas las carteras subyacentes. Adicionalmente, todas las transacciones tienen saldos de cartera insolutos (incluyendo bienes adjudicados) relativamente elevados que van de 63% a 72% del saldo original (factor de cartera). Dadas las tendencias de débil desempeño a la fecha y los elevados factores de cartera de cada una de las transacciones, esperamos un incumplimiento bruto acumulado durante la vida de las transacciones más elevado, como porcentaje de la cartera original, en comparación con el nivel de incumplimiento bruto observado a la fecha.

Con respecto al análisis del flujo de efectivo hipotecario, modelos y mediciones cuantitativas, consideramos los aspectos descritos a continuación:

A junio de 2012, la morosidad mayor a 90 días, incluyendo bienes adjudicados (REO), como porcentaje del saldo original de la cartera de cada una de las transacciones subyacentes era como sigue:

-- MXMACFW 06U & MXMACFW 06-2U: 45% 70 meses después del cierre, versus 40% hace 12 meses

-- MXMACFW 07U & MXMACFW 07-2U: 36% 65 meses después del cierre, versus 31% hace 12 meses

-- MXMACFW 07-3U & MXMACFW 07-4U: 39% 61 meses después del cierre, versus 34 % hace 12 meses

-- MXMACFW 07-5U & MXMACFW 07-6U: 43% 59 meses después del cierre, versus 39% hace 12 meses

Las proyecciones de Moody's del incumplimiento bruto acumulado durante la vida de cada transacción son como sigue:

-- MXMACFW 06U y MXMACFW 06-2U: 47% del saldo original, ó 74% del saldo actual

-- MXMACFW 07U y MXMACFW 07-2U: 44% del saldo original, ó 63% del saldo actual

-- MXMACFW 07-3U y MXMACFW 07-4U: 45% del saldo original, ó 64% del saldo actual

-- MXMACFW 07-5U y MXMACFW 07-6U: 49% del saldo original, ó 68% del saldo actual

Después de estimar las tasas de incumplimiento bruto durante la vida de las transacciones como porcentaje de los saldos actuales de las carteras, incluyendo REOs, Moody's determinó las pérdidas esperadas de las carteras al aplicar un supuesto de severidad de la pérdida en el saldo proyectado de los créditos incumplidos (los supuestos de severidad varían entre 67-69% en las cuatro transacciones). Las proyecciones de pérdida neta esperada de Moody's son como sigue:

-- MXMACFW 06U y MXMACFW 06-2U: 49% del saldo actual

-- MXMACFW 07U y MXMACFW 07-2U: 43% del saldo actual

-- MXMACFW 07-3U y MXMACFW 07-4U: 43% del saldo actual

-- MXMACFW 07-5U y MXMACFW 07-6U: 47% del saldo actual

Posteriormente Moody's comparó estas proyecciones de pérdida neta contra la mejora crediticia disponible estimada durante la vida de cada certificado (incluyendo subordinación, sobre aforo y cualquier exceso de margen remanente, como porcentaje del saldo insoluto de la cartera), obteniendo los siguientes resultados:

-- MXMACFW 06U Serie A: 8% del saldo actual

-- MXMACFW 07U Serie A: 29% del saldo actual

-- MXMACFW 07-3U Serie A: 22% del saldo actual

-- MXMACFW 07-5U Serie A: 8.7% del saldo actual

-- MXMACFW 06-2U Serie B: menos de 0% del saldo actual, después de considerar que el exceso de margen negativo en el fideicomiso continuará erosionando la mejora crediticia debido a que el principal está siendo utilizado para cubrir los gastos del fideicomiso

-- MXMACFW 07-2U Serie B: 21% del saldo actual

-- MXMACFW 07-4U Serie B: 15% del saldo actual

-- MXMACFW 07-6U Serie B: menos de 0% del saldo actual, después de considerar que el exceso de margen negativo en el fideicomiso continuará erosionando la mejora crediticia debido a que el principal está siendo utilizado para cubrir los gastos del fideicomiso

Al emitir y monitorear estas calificaciones, Moody's de México S.A. de C.V. consideró la existencia y extensión de los acuerdos y mecanismo, en caso de haberlos, para alinear los incentivos del originador, administrador y garante de los instrumentos con los de sus potenciales adquirentes.

Las calificaciones crediticias incorporan la perspectiva macroeconómica de Moody's y sus implicaciones en las variables clave que pueden incluir, sin limitar, tasas de interés, inflación, crecimiento económico, desempleo, desempeño de contrapartes, disponibilidad de crédito, cambios en las condiciones competitivas a nivel sector, oferta/demanda y márgenes, así como cambios específicos del emisor en cuanto a estructura de capital, posición competitiva, gobierno interno, perfil de riesgo y liquidez. Cualquier cambio inesperado en estas variables podría ocasionar cambios en el nivel de la calificación crediticia, incluso de varios escalones. Esta revelación incluye mayor información sobre la sensibilidad de la calificación ante supuestos específicos.

Debido a que la acción de calificación del día de hoy es por motivos de monitoreo, no se llevó a cabo una revisión de las prácticas de originación. Moody's tomó en cuenta las prácticas del administrador y las considera adecuadas.

Con respecto a la sensibilidad de calificaciones, si Moody's considerara los siguientes supuestos de incumplimiento bruto acumulado, como porcentaje del saldo actual de la cartera, los certificados experimentarían un alza/baja de calificación de un escalón, como sigue:

-- MXMACFW 06U Serie A: 58%, (en lugar de 47%), baja a C.mx (sf) / C (sf) de Ca.mx (sf) / Ca (sf)

-- MXMACFW 06-2U Serie B: 3% (en lugar de 47%), alza a Ca.mx (sf) / Ca (sf) de C.mx (sf) / C (sf)

-- MXMACFW 07U Serie A: 45% (en lugar de 44%), baja a Caa3.mx (sf) / Caa3 (sf) de Caa2.mx (sf) / Caa2 (sf)

-- MXMACFW 07-2U Serie B: 26% (en lugar de 44%), alza a Ca.mx (sf) / Ca (sf) de C.mx (sf) / C (sf)

-- MXMACFW 07-3U Serie A: 51% (en lugar de 45%), baja a Ca.mx (sf)/ Ca (sf) de Caa3.mx (sf)/ Caa3 (sf)

-- MXMACFW 07-4U Serie B: 20% (en lugar de 45%), alza a Ca.mx (sf) / Ca (sf) de C.mx (sf) / C (sf)

-- MXMACFW 07-5U Serie A: 64% (en lugar de 49%), baja a C.mx (sf) / C (sf) de Ca.mx (sf) / Ca (sf)

-- MXMACFW 07-6U Serie B: 4% (en lugar de 49%), alza a Ca.mx (sf) / Ca (sf) de C.mx (sf) / C (sf)

La principal metodología utilizada en estas calificaciones fue " Metodología de Moody's para Monitorear Bursatilizaciones Mexicanas Respaldadas por Hipotecas (RMBS) ", publicada en agosto de 2009. Moody's también tomó en cuenta el enfoque descrito en el reporte "Enfoque de Moody's para Calificar Instrumentos de Deuda de Tipo Financiamiento Estructurado que Están en Incumplimiento", publicado en noviembre 2009, en su decisión de bajar las calificaciones. Favor de entrar a la pestaña de Metodologías en www.moodys.com.mx para obtener una copia de esta metodología. Otras metodologías y factores que pudieron haber sido considerados en estas calificaciones también se encuentran disponibles en el subdirectorio de Metodologías de Calificación bajo la pestaña de Reportes y Calificaciones.

La fecha de la última Acción de Calificación para estos certificados fue:

- MXMACFW 06U & MXMACFW 06-2U Class A enero 12, 2011

- MXMACFW 06U & MXMACFW 06-2U Class B abril 1, 2009

- MXMACFW 07U & MXMACFW 07-2U Class A enero 12, 2011

- MXMACFW 07U & MXMACFW 07-2U Class B septiembre 21, 2010

- MXMACFW 07-3U & MXMACFW 07-4U Class A enero 12, 2011

- MXMACFW 07-3U & MXMACFW 07-4U Class B septiembre 21, 2010

- MXMACFW 07-5U & MXMACFW 07-6U Class A enero 12, 2011

- MXMACFW 07-5U & MXMACFW 07-6U Class B septiembre 21, 2010

La información utilizada en esta acción de calificación data del 31 de julio de 2012.

Las Calificaciones en Escala Nacional de Moody's (NSRs por sus siglas en inglés) son medidas relativas de la calidad crediticia entre emisiones y emisores de deuda dentro de un país determinado, lo que permite que los participantes del mercado hagan una mejor diferenciación entre riesgos relativos. Las NSRs difieren de las calificaciones en la escala global en el sentido de que no son globalmente comparables contra el universo de entidades calificadas por Moody's, sino únicamente contra otras NSRs asignadas a otras emisiones y emisores de deuda dentro del mismo país. Las NSRs están identificadas por un modificador de país ".nn" que indica el país al que se refieren, como ".mx" en el caso de México. Para mayor información sobre el enfoque de Moody's respecto de las calificaciones en escala nacional, favor de consultar la guía de implementación de calificaciones de Moody's publicada en marzo de 2011 y titulada "Correspondencia de las Calificaciones en Escala Nacional a las Calificaciones en Escala Global de Moody's".

REVELACIONES REGULATORIAS

Con respecto a las calificaciones emitidas en un programa, serie o categoría/ tipo de deuda, este anuncio proporciona aclaraciones regulatorias relevantes en relación a cada calificación de un bono o nota de la misma serie o categoría/clase de deuda emitida con posterioridad o conforme a un programa para el cual las calificaciones son derivadas exclusivamente de calificaciones existentes, de acuerdo con las prácticas de calificación de Moody's. Con respecto a las calificaciones emitidas sobre una entidad proveedora de soporte, este anuncio proporciona aclaraciones regulatorias relevantes en relación a la acción de calificación referente al proveedor de soporte y en relación a cada acción de calificación particular de instrumentos cuyas calificaciones derivan de las calificaciones crediticias de la entidad proveedora de soporte. Con respecto a calificaciones provisionales, este anuncio proporciona aclaraciones regulatorias relevantes con relación a la calificación provisional asignada y en relación a la calificación definitiva que podría ser asignada con posterioridad a la emisión final de deuda, en cada caso en el que la estructura y términos de la transacción no hayan cambiado antes de la asignación de la calificación definitiva de manera tal que hubieran afectado la calificación. Para mayor información, favor de consultar la pestaña de calificaciones en la página del emisor/entidad correspondiente en www.moodys.com.mx La calificación fue revelada a la entidad calificada antes de su publicación.

Las fuentes de información utilizadas para determinar cada una de las calificaciones crediticias son las siguientes: partes involucradas en las calificaciones e información pública.

Para consultar la lista general de fuentes de información utilizadas en el proceso de calificación y la estructura y proceso de votación de los comités de calificación responsables de asignar y monitorear calificaciones, favor de entrar a la pestaña de Revelaciones en www.moodys.com.mx

Moody's no recibió ni tomó en consideración una evaluación de terceros sobre la revisión "due diligence" realizada con respecto a los activos o instrumentos financieros subyacentes de estas transacciones en cuanto a su monitoreo en los últimos seis meses.

Al emitir esta opinión crediticia, Moody's de México, S.A. de C.V. no tomó en consideración las calificaciones asignadas por otras agencias calificadoras a este emisor/instrumento o instrumentos subyacentes.

Las calificaciones asignadas por Moody's de México son opiniones respecto de la calidad crediticia de los instrumentos y/o sus emisores y no son una recomendación para invertir en dichos instrumentos y/o emisor.

Moody's considera que la calidad de la información disponible sobre la entidad, obligación o crédito calificado es satisfactoria para efectos de emitir una calificación.

Moody's adopta todas las medidas necesarias para que la información que utiliza para asignar una calificación sea de suficiente calidad y de fuentes que Moody's considera confiables, incluyendo, cuando corresponde, terceros independientes. Sin embargo, Moody's no es una firma de auditoría y no puede, en toda ocasión, verificar o validar de manera independiente la información que recibe en su proceso de calificación.

Moody's considera que la calidad de la información disponible sobre la entidad, obligación o crédito calificado es satisfactoria para efectos de emitir una calificación.

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Favor de consultar "Moody's Rating Symbols and Definitions" en la Página "Rating Process" en www.moodys.com para mayor información sobre el significado de cada categoría de calificación y la definición de incumplimiento y recuperación.

Favor de ir a la pestaña de calificaciones en la página del emisor/entidad en www.moodys.com para consultar la última acción de calificación y el historial de calificación. La fecha en que fueron publicadas por primera vez algunas calificaciones data de tiempos antes de que las calificaciones de Moody's fueran totalmente digitalizadas y es posible que no exista información exacta. Consecuentemente, Moody's proporciona una fecha que considera que es la más confiable y exacta con base en la información que tiene disponible. Para mayor información, visite nuestra página de "ratings disclosure" en nuestro portal www.moodys.com.

Favor de entrar a www.moodys.com para actualización de cambios del analista líder de calificación y de la entidad legal de Moody's que emitió la calificación.

Las calificaciones emitidas por Moody's de México son opiniones de la calidad crediticia de instrumentos y/o sus emisores y no son una recomendación para invertir en dichos instrumentos y/o emisor.

Karen A Ramallo
Vice President
Structured Finance Group
Moody's Investors Service, Inc.
250 Greenwich Street
New York, NY 10007
U.S.A.
JOURNALISTS: 212-553-0376
SUBSCRIBERS: 212-553-1653

Maria Ines Muller
Senior Vice President
Structured Finance Group
JOURNALISTS: 212-553-0376
SUBSCRIBERS: 212-553-1653

Releasing Office:
Moody's de Mexico S.A. de C.V
Ave. Paseo de las Palmas
No. 405 - 502
Col. Lomas de Chapultepec
Mexico, DF 11000
Mexico
JOURNALISTS: 001-888-779-5833
SUBSCRIBERS:52-55-1253-5700

Moody's baja las calificaciones de ocho certificados RMBS de Proyectos Adamantine
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Moody's Investors Service, Inc., agencia de calificación crediticia, filial al 100% de Moody's Corporation (“MCO”), informa por la presente que la mayoría de los emisores de títulos de deuda (incluidos bonos corporativos y municipales, obligaciones, notas y pagarés) y acciones preferentes calificados por Moody's Investors Service, Inc. han acordado, con anterioridad a la asignación de cualquier calificación, abonar a Moody's Investors Service, Inc. por sus servicios de opinión y calificación por unos honorarios que oscilan entre los $1.000 dólares y aproximadamente a los 2.700.000 dólares. MCO y MIS mantienen asimismo políticas y procedimientos para garantizar la independencia de las calificaciones y los procesos de asignación de calificaciones de MIS. La información relativa a ciertas relaciones que pudieran existir entre consejeros de MCO y entidades calificadas, y entre entidades que tienen asignadas calificaciones de MIS y asimismo han notificado públicamente a la SEC que poseen una participación en MCO superior al 5%, se publica anualmente en www.moodys.com, bajo el capítulo de “Investorr Relations – Corporate Governance – Director and Shareholder Affiliation Policy” ["Relaciones del Accionariado - Gestión Corporativa - Política sobre Relaciones entre Consejeros y Accionistas” ].

Únicamente aplicable a Australia: La publicación en Australia de este documento es conforme a la Licencia de Servicios Financieros en Australia de la filial de MOODY's, Moody's Investors Service Pty Limited ABN 61 003 399 657AFSL 336969 y/o Moody's Analytics Australia Pty Ltd ABN 94 105 136 972 AFSL 383569 (según corresponda). Este documento está destinado únicamente a “clientes mayoristas” según lo dispuesto en el artículo 761G de la Ley de Sociedades de 2001. Al acceder a este documento desde cualquier lugar dentro de Australia, usted declara ante MOODY'S ser un "cliente mayorista" o estar accediendo al mismo como un representante de aquél, así como que ni usted ni la entidad a la que representa divulgarán, directa o indirectamente, este documento ni su contenido a “clientes minoristas” según se desprende del artículo 761G de la Ley de Sociedades de 2001. Las calificaciones crediticias de MOODY'S son opiniones sobre la calidad crediticia de un compromiso de crédito del emisor y no sobre los valores de capital del emisor ni ninguna otra forma de instrumento a disposición de clientes minoristas.

Únicamente aplicable a Japón: Moody's Japan K.K. (“MJKK”) es una agencia de calificación crediticia, filial de Moody's Group Japan G.K., propiedad en su totalidad de Moody’s Overseas Holdings Inc., subsidiaria en su totalidad de MCO. Moody’s SF Japan K.K. (“MSFJ”) es una agencia subsidiaria de calificación crediticia propiedad en su totalidad de MJKK. MSFJ no es una Organización de Calificación Estadística Reconocida Nacionalmente (en inglés, "NRSRO"). Por tanto, las calificaciones crediticias asignadas por MSFJ son no-NRSRO. Las calificaciones crediticias son asignadas por una entidad que no es una NRSRO y, consecuentemente, la obligación calificada no será apta para ciertos tipos de tratamiento en virtud de las leyes de EE.UU. MJKK y MSFJ son agencias de calificación crediticia registradas con la Agencia de Servicios Financieros de Japón y sus números de registro son los números 2 y 3 del Comisionado FSA (Calificaciones), respectivamente.

Mediante el presente instrumento, MJKK o MSFJ (según corresponda) comunica que la mayoría de los emisores de títulos de deuda (incluidos bonos corporativos y municipales, obligaciones, pagarés y títulos) y acciones preferentes calificados por MJKK o MSFJ (según sea el caso) han acordado, con anterioridad a la asignación de cualquier calificación, abonar a MJKK o MSFJ (según corresponda) por sus servicios de opinión y calificación por unos honorarios que oscilan entre los JPY125.000 y los JPY250.000.000, aproximadamente.

Asimismo, MJKK y MSFJ disponen de políticas y procedimientos para garantizar los requisitos regulatorios japoneses.

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