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Moody's califica Supervielle Cr?ditos 68, una securitizaci?n de pr?stamos personales en Argentina

Global Credit Research - 01 Feb 2013

ARS 250.000.000 en Valores de Deuda Fiduciaria calificados

Buenos Aires City, February 01, 2013 -- Moody's Latin America (Moody's) califica el Fideicomiso Financiero Supervielle Créditos 68, una transacción que será emitida por Equity Trust S.A. - actuando únicamente en su rol como Emisor y Fiduciario.

Moody's señala que al día de hoy, los instrumentos de deuda contemplados en esta transacción todavía no han sido colocados en el mercado. Si algún supuesto o factor considerado por Moody's al asignar las calificaciones cambia antes del cierre, Moody's podría cambiar las calificaciones asignadas.

- Valores de Deuda Fiduciaria Tasa Fija A del "Fideicomiso Financiero Supervielle Créditos 68", por un monto de ARS 75.000.000, calificados en Aaa.ar (sf) (Escala Nacional Argentina) y Ba3 (sf) (Escala Global, Moneda Local).

- Valores de Deuda Fiduciaria Tasa Variable B del "Fideicomiso Financiero Supervielle Créditos 68", por un monto de ARS 160.000.000, calificados en Aaa.ar (sf) (Escala Nacional Argentina) y Ba3 (sf) (Escala Global, Moneda Local).

- Certificados de Participación del "Fideicomiso Financiero Supervielle Créditos 68", por un monto de ARS 15.000.000, calificados en Aa3.ar (sf) (Escala Nacional Argentina) y B2 (sf) (Escala Global, Moneda Local).

FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN

Los valores calificados serán pagados con el flujo de fondos proveniente de los activos del Fideicomiso, constituido por una cartera amortizable de aproximadamente 36.002 préstamos personales elegibles denominados en pesos argentinos, a tasa fija, originados por Banco Supervielle, por un monto total de ARS 250.001.796,10.

Los préstamos personales securitizados fueron otorgados a jubilados que reciben sus jubilaciones mensuales a través del ANSES (Administración Nacional de la Seguridad Social). La cartera securitizada también incluye préstamos personales otorgados a empleados del Gobierno de la Provincia de San Luis, los cuales también cuentan con débito automático. El Banco Supervielle es el agente de pago para estas dos entidades gubernamentales y debita los montos mensuales de los préstamos directamente de la cuenta del deudor.

El soporte crediticio total está compuesto por una subordinación de: 6% para los Valores de Deuda Fiduciaria a Tasa Fija Clase A y para los Valores de Deuda Fiduciaria a Tasa Variable B, calculados ante la ocurrencia de un evento especial. Adicionalmente la transacción cuenta con varios fondos de reserva y el diferencial de tasas.

Moody's ha considerado la mejora crediticia en esta transacción provista a través de los niveles de subordinación inicial para cada clase calificada, así como el desempeño histórico de la cartera de Supervielle. Además, Moody's ha considerado factores comunes a la securitizaciones de préstamos de consumo, como morosidad, prepagos y pérdidas; así como factores específicos relacionados con el mercado argentino, como la probabilidad de un incremento de las pérdidas de existir cambios en el escenario macroeconómico en Argentina.

Estos factores fueron incorporados en un modelo del flujo de fondos (Cash Flow) que tiene cuenta todas las características relevantes de los activos y pasivos de la transacción. Se efectuaron simulaciones de Monte Carlo para determinar la pérdida esperada de los títulos calificados.

Moody's consideró factores comunes a las securitizaciones de préstamos personales para el consumo, como son las pérdidas de la cartera, la mora y los prepagos, así como también factores específicos relacionados al mercado argentino. Estas variables fueron incorporadas en un modelo de flujo de fondos para determinar la pérdida esperada de los activos calificados. Finalmente Moody's evaluó también el acuerdo de administración sustituta para esta transacción.

En la asignación del rating de la transacción, Moody's asumió una distribución lognormal para los incumplimientos de la cartera principal con una media de 2,5% y un coeficiente de variación de 50%. Además, Moody's asumió una distribución lognormal para los prepagos con una media de 25% y un coeficiente de variación de 70%. Estos supuestos fueron derivados de la performance histórica de la cartera de Supervielle. El incumplimiento de administrador se modeló en base a la calificación del Banco Supervielle (B2/Aa3.ar). En los escenarios en los cuales el administrador entraba en incumplimiento, Moody's asumió que las pérdidas de la cartera se incrementaría en 20 puntos porcentuales.

Los resultados del modelo indicaron 0,01% de pérdida esperada para los Valores de Deuda Fiduciaria Tasa Fija A, 1,26% para los Valores de Deuda Fiduciaria Tasa Variable B y 7,33% para los Certificados de Participación.

Moody's corrió varios escenarios de estrés, incluyendo incrementos en los supuestos de la tasas de incumplimientos. Si las tasas de incumplimiento fueran incrementadas un 3% sobre el caso base (por ejemplo, media de 5,5% y coeficiente de variación de 50%) las calificaciones de los Valores de Deuda Fiduciaria Tasa Fija A y de los de Valores de Deuda Fiduciaria Tasa Variable B no se verían modificadas. Las calificaciones de los Certificados de participación se verían rebajadas a Caa1 (sf).

Moody's consideró también que el riesgo de una interrupción en el flujo de pagos del ANSES o del Gobierno de San Luis a los jubilados y empleados, respectivamente, podría afectar severamente el funcionamiento de la cartera. Moody's considera que las calificaciones asignadas son consistentes con este riesgo.

Por último, Moody's evaluó también el acuerdo de administración sustituta de la transacción. En caso que Banco Supervielle fuera removido como administrador, Equity Trust S.A. sería designado como el administrador sustituto.

Para más información sobre esta transacción, por favor dirigirse al Informe de Calificación (New Issue Report) que será publicado en moodys.com.

La principal metodología utilizada en esta calificación fue "Moody's Approach to Rating Consumer Loan ABS transactions" publicada el 12 de Octubre de 2012. Favor de entrar a la página de Credit Policy en www.moodys.com para obtener una copia de esta metodología.

Las Calificaciones en Escala Nacional (NSRs, por sus siglas en inglés) de Moody's son medidas relativas de la calidad crediticia entre emisiones y emisores de deuda dentro de un país determinado, lo que permite que los participantes del mercado hagan una mejor diferenciación entre riesgos relativos. Las NSRs difieren de las calificaciones en la escala global de Moody's en el sentido de que no son globalmente comparables contra el universo de entidades calificadas por Moody's, sino únicamente contra otras NSRs asignadas a otras emisiones y emisores de deuda dentro del mismo país. Las NSRs están identificadas por un modificador de país ".nn" que indica el país al que se refieren, como ".mx" en el caso de México. Para mayor información sobre el enfoque de Moody's respecto de las calificaciones en escala nacional, favor de consultar la guía de implementación de calificaciones de Moody's titulada "Mapeo de las Calificaciones en Escala Nacional a las Calificaciones en Escala Global de Moody's" publicada en octubre de 2012.

ACLARACIONES REGULATORIAS

Moody's no recibió ni tomó en cuenta ningún reporte de auditoría preparado por un tercero independiente sobre los activos subyacentes o instrumentos financieros de esta transacción.

Más información acerca de las representaciones y garantías y de los mecanismos de ejecución disponibles para los inversores, se encuentran disponibles en el siguiente link: http://www.moodys.com/viewresearchdoc.aspx?docid=PBS_SF315624

Para las calificaciones emitidas en un programa, series de deuda, este anuncio proporciona aclaraciones regulatorias relevantes en relación con cada calificación de un bono o nota de la misma serie o categoría/clase de deuda emitida con posterioridad o conforme a un programa para el cual las calificaciones son derivadas exclusivamente de calificaciones existentes, de acuerdo con las prácticas de calificación de Moody's. Para las calificaciones emitidas sobre una entidad proveedora de respaldo, este anuncio proporciona aclaraciones regulatorias relevantes en relación con la acción de calificación asignada al proveedor de respaldo y en relación con cada acción de calificación particular para títulos cuyas calificaciones derivan de las calificaciones crediticias de la entidad proveedora de respaldo. Para calificaciones provisionales, este anuncio proporciona aclaraciones regulatorias relevantes con relación a la calificación provisional asignada y con relación a la calificación definitiva que podría ser asignada con posterioridad a la emisión final de deuda, en cada caso siempre que la estructura de la transacción y los términos no hayan cambiado antes de la asignación de la calificación definitiva de manera tal que hubieran afectado la calificación. Para mayor información, favor de consultar la pestaña de calificaciones en la página del emisor/entidad para el respectivo emisor en www.moodys.com.

Con respecto a cualquier entidad y/o instrumento calificado afectado que reciba apoyo crediticio directo de la(s) principal(es) entidad(es) a que se refiere esta acción de calificación, y cuyas calificaciones pudieran cambiar como resultado de esta acción de calificación, las revelaciones regulatorias serán aquellas asociadas con la entidad garante. Existen excepciones a este enfoque para efectos de las siguientes revelaciones, en caso de ser aplicables en la jurisdicción: Servicios Auxiliares, Revelación a la entidad calificada, Revelación de la entidad calificada.

Favor de entrar a www.moodys.com para actualización de cambios del analista líder de calificación y de la entidad legal de Moody's que emitió la calificación.

Favor de ir a la pestaña de calificaciones en la página del emisor/entidad en www.moodys.com para obtener las revelaciones regulatorias adicionales de cada calificación crediticia.

Martin?Fernandez Romero
Vice President - Senior Analyst
Structured Finance Group
Moody's Latin America
Ing. Butty 240
16th Floor
Buenos Aires City C1001AFB
Argentina
JOURNALISTS: (800) 666 -3506
SUBSCRIBERS: (5411) 5129 2600

Maria?Ines?Muller
Senior Vice President
Structured Finance Group
JOURNALISTS: 212-553-0376
SUBSCRIBERS: 212-553-1653

Releasing Office:
Moody's Latin America
Ing. Butty 240
16th Floor
Buenos Aires City C1001AFB
Argentina
JOURNALISTS: (800) 666 -3506
SUBSCRIBERS: (5411) 5129 2600

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Mediante el presente instrumento, MJKK o MSFJ (según corresponda) comunica que la mayoría de los emisores de títulos de deuda (incluidos bonos corporativos y municipales, obligaciones, pagarés y títulos) y acciones preferentes calificados por MJKK o MSFJ (según sea el caso) han acordado, con anterioridad a la asignación de cualquier calificación, abonar a MJKK o MSFJ (según corresponda) por sus servicios de valoración y calificación unos honorarios que oscilan entre los JPY200.000 y los JPY350.000.000, aproximadamente.

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