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Moody's califica a Alianza Seguros y a Alianza Vida en B2/Aa3.bo

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13 Aug 2010

Calificaciones iniciales de estas dos aseguradoras

Buenos Aires, August 13, 2010 -- Moody's Latin America asignó las calificaciones de fortaleza financiera B2 --calificación global en moneda local- y Aa3.bo en la escala nacional de Bolivia a Alianza Compañía de Seguros y Reaseguros S.A. E.M.A. ("Alianza Seguros") y a Alianza Vida Seguros y Reaseguros S.A. ("Alianza Vida"). Ambas compañías presentan una perspectiva estable.

Alianza Seguros es una aseguradora líder del mercado de seguros generales de Bolivia, que opera fundamentalmente en los seguros de salud, accidentes y en incendio y aliados, mientras que Alianza Vida es una mediana aseguradora de vida que se concentra en los ramos de desgravamen hipotecario y salud y accidentes. Estas dos aseguradoras bolivianas comparten la misma marca comercial, así como estructura de propiedad. El principal accionista de estas dos compañías es el grupo asegurador peruano, La Positiva Seguros y Reaseguros, mientras que otros de sus accionistas incluyen al grupo SURA (Colombia), Corporación Cervesur (Perú) y empresarios locales.

Las calificaciones de Moody's otorgadas a Alianza Seguros reflejan su adecuado posicionamiento en el mercado local --siendo la líder en el ramo salud- y una de las mayores aseguradoras en términos de primas brutas emitidas de todo el mercado de seguros generales. Otra fortaleza importante de la compañía es su trayectoria sostenida de utilidades, con un 8% promedio de retorno sobre el capital durante los últimos cinco ejercicios. Sin embargo, estas fortalezas se hallan atemperadas por varios riesgos crediticios y desafíos, incluyendo el significativo riesgo de las inversiones de Alianza Seguros --dada su alta concentración en instrumentos sin grado de inversión-, su alta dependencia comercial del ramo salud y accidentes (representando el 60% de su producción neta) y de ciertos asegurados, su baja capitalización y el rápido crecimiento experimentado en los últimos años en un mercado asegurador altamente competitivo, lo cual ha presionado su capitalización y resultados.

La calificadora también señaló que las calificaciones de Alianza Vida se basan en su sostenida y adecuada rentabilidad (con un rendimiento promedio sobre el capital del 18% en los últimos cinco ejercicios), el control sobre su comercialización y el relativamente bajo riesgo de sus principales ramos, los seguros de desgravamen y de salud. Otras fortalezas crediticias incluyen las positivas características de sus principales accionistas -- La Positiva (Perú) y el Grupo SURA (Colombia)- y su integración con la afiliada compañía de seguros generales, Alianza Seguros, en materia de gerentes y marca comercial y algunos asegurados en común. No obstante ello, estas fortalezas están fuertemente mitigadas por el significativo riesgo de inversión, su relativamente baja participación de mercado, su débil capitalización y el muy alto grado de concentración de la producción (representando los diez mayores asegurados más del 50% del total de la producción bruta de la compañía en el ejercicio 2009).

Otro factor que afecta negativamente al perfil crediticio de ambas compañías son el débil ambiente operativo de Bolivia, reflejado por la evaluación de Moody's sobre el riesgo sistémico de ese país para su economía y por el bajo desarrollo del mercado asegurador de Bolivia frente al de otros países.

Entre los factores que podrían ocasionar una suba en las calificaciones de Alianza Seguros figuran los siguientes: 1- una suba importante en la calidad crediticia de las inversiones de la compañía (por ejemplo con instrumentos con grado de inversión superior al 50% de sus inversiones), 2- una mejora importante en la calificación de los bonos soberanos de Bolivia y/o en su ambiente operativo (por más de dos niveles de calificación) y por 3- una sostenida mejora en su capitalización (por ejemplo con un apalancamiento bruto menor a 4 veces). Por el contrario, los factores que podrían resultar en una baja de su calificación son por ejemplo los siguientes: 1- un apalancamiento bruto superior a 8 veces, 2- una prolongada reducción en su participación de mercado, 3- un sostenido debilitamiento de su rentabilidad general y/o de sus resultados técnicos (por ejemplo con rendimientos sobre el capital consistentemente inferiores al 15%) y por 4- una desmejora importante en las calificaciones de los bonos soberanos de Bolivia y/o de su ambiente operativo.

Para Alianza Vida, algunos de los factores que podrían resultar en una suba de su calificación son los siguientes: 1- una mejora significativa en el ambiente operativo de Bolivia, 2- una composición de negocios más diversificada (con por ej. al menos otros dos ramos representando un 10% o más de las primas netas), 3- un crecimiento en su participación de mercado manteniendo su rentabilidad. Los elementos que podrían provocar una baja en las calificaciones incluyen a: 1- una gran caída en el indicador de patrimonio neto a activo total (por ej.: por debajo del 50%), 2- una sostenida desmejora en su rentabilidad (con rendimientos sobre el capital inferiores al 15%) o por 3- un fuerte deterioro en las calificaciones de los bonos soberanos de Bolivia y/o de su ambiente operativo.

Alianza Seguros, con base en Santa Cruz de la Sierra, Bolivia, reportó una ganancia final por Bs$4.4 millones en el primer semestre del ejercicio 2010, concluido el 30 de Junio. Esta mejora se debió a mejores resultados técnicos y sostenidos

rendimientos de las inversiones. Sus primas brutas fueron de Bs$122.4 millones y el patrimonio neto creció a Bs$52.3 millones, un 34% superior a los Bs$39 millones registrados en el mismo período del 2009. Este aumento en el capital fue debido en gran medida a los aportes de capital por Bs$9 millones efectuados en este segundo semestre. También con casa central en Santa Cruz, Alianza Vida registró una ganancia final de Bs$1.5 millones en este primer semestre del año 2010. Sus primas emitidas brutas fueron de Bs$35.5 millones y su patrimonio neto alcanzó los Bs$20.9 millones, inferior a los Bs$31 millones vigentes al 30 de Junio de 2009, debido en gran medida al pago de dividendos para capitalizar a su compañía afiliada.

NOTA: Las calificaciones en la Escala Nacional de Moody's son un ordenamiento relativo de la fortaleza financiera de las compañías de seguros --incluyendo el apoyo externo relevante-- en una base de comparación relativa a otras compañías dentro de un país determinado. Emplea los símbolos de calificación tradicionales, añadiendo el sufijo correspondiente al país (".nn") como, por ejemplo, Aaa.bo para el caso de Bolivia. Las calificaciones dentro de esta escala no son globalmente comparables sino que reflejan el riesgo crediticio relativo dentro de un país especifico (uso domestico).

Contrariamente, las calificaciones globales de fortaleza financiera de compañías de seguros para obligaciones en moneda local hechas por Moody's son opiniones acerca de la capacidad de dichas compañías de cumplir puntualmente con las obligaciones y reclamos de los asegurados sobre una base de comparación global. En el caso de una compañía de seguros domiciliada en un país con una calificación de riesgo soberano en grado especulativo, estas calificaciones son el resultado --entre otros factores-- del riesgo político, el riesgo de imposición de una moratoria generalizada en los pagos de deudas, la debilidad del sistema judicial y por el riesgo de interrupción o interferencia del Estado en el funcionamiento del sistema financiero. Tomadas en conjunto, las calificaciones en la escala nacional de un país y las calificaciones en la escala global proveen una más detallada opinión acerca del riesgo crediticio de una compañía.

Para mayor información, por favor visite nuestra página <A href="http://www.moodys.com.ar">www.moodys.com.ar</A>.

Buenos Aires
Alejandro Pavlov
Vice President - Senior Analyst
Financial Institutions Group

Buenos Aires
Diego Nemirovsky
Asst Vice President - Analyst
Financial Institutions Group

Moody's Latin America, Calificadora de Riesgo
Cerrito 1186, 11th fl
Buenos Aires C1010AAX
Argentina

Moody's califica a Alianza Seguros y a Alianza Vida en B2/Aa3.bo
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