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Rating Action:

Moody's califica el Fideicomiso Financiero Millennium Trust 2011 - Serie II en Argentina

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Global Credit Research - 17 Sep 2010

AR$ 13.686.002 en Valores Representativos de Deuda Afectados

Buenos Aires, September 17, 2010 -- Moody's Latin America (Moody's) ha asignado una calificación de Aa2.ar (escala nacional argentina) y B1 (escala global, moneda local) a los Valores Representativos de Deuda (VRD) del Fideicomiso Financiero Millennium 2011 -- Serie II, un fideicomiso financiero establecido bajo Ley Argentina. Los VRD fueron emitidos por Deutsche Bank S.A. (Argentina), actuando únicamente en su rol como emisor y fiduciario.

FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN

Los activos subyacentes del fideicomiso son títulos emitidos por la Ciudad de Buenos Aires el 15 de Septiembre de 2009, para repagar deudas con proveedores y certificados de obra pública. Varios de los contratistas y proveedores de servicios de la ciudad asignaron dichos títulos al fideicomiso emisor. Los VRD calificados replicarán los términos de pago de los títulos subyacentes.

El cronograma de amortización de los VRD calificados replicará la estructura de los títulos subyacentes. Los VRD devengarán una tasa de interés BADLAR más 200 puntos básicos, sin mínimo ni máximo. Los bonos subyacentes devengan la misma tasa de interés.

Las fechas de pago de interés y capital de los VRD ocurrirán tres días hábiles luego de la fecha de pago de los títulos subyacentes. Los gastos del fideicomiso serán pagados directamente por el Fiduciario.

La promesa a los inversores es recibir el pago puntal de capital e intereses antes de la fecha de vencimiento final que ocurrirá el 3 de Diciembre de 2011.

Las calificaciones asignadas están basadas principalmente en la calificación de la Ciudad de Buenos Aires como deudor de los títulos subyacentes. La Ciudad de Buenos Aires se encuentra actualmente calificada en Aa2.ar (escala nacional argentina) y B1 (escala global, moneda local). Cualquier cambio futuro en la calificación de la Ciudad de Buenos Aires impactará en la calificación de esta transacción. Las calificaciones también se basan en la capacidad de Deutsche Bank S.A. (Argentina) (calificado TQ1.ar) para desempeñarse como fiduciario para beneficio de los inversores.

Para más detalles acerca de los fundamentos de la calificación de la Ciudad de Buenos Aires, por favor visite www.moodys.com.

Dado que en esta transacción no se cuenta con diferencial de tasas o aforo, cualquier gasto o impuesto adicional o inesperado puede afectar el repago de los VRD: Sin embargo, si se produjeran gastos o impuestos extraordinarios, los inversores tendrán el derecho de votar por una liquidación anticipada de la transacción y recibir los bonos subyacentes como pago en especie a prorrata.

Moody's destaca que existe un riesgo de que un juzgado pueda declarar nula la cesión de alguno de los bonos al fideicomiso emisor si el contratista o proveedor de servicios de la Ciudad que cedió dichos bonos al fideicomiso se declara en concurso de acreedores poco tiempo después de la fecha de cesión, y si el precio pagado por los activos no se considera un precio justo de mercado. Este riesgo se ve mitigado por el hecho que los VRD cuentan con oferta pública y que todos los fiduciantes recibirán el mismo precio por dichos bonos.

Moody's no recibió o tomó en consideración reportes de due dilligence sobre los activos subyacentes o instrumentos financieros en esta transacción.

ACLARACIONES REGULATORIAS

Las fuentes de información utilizadas para preparar la calificación de riesgo son las siguientes: las partes involucradas en la calificación e información pública.

Moody's adopta todas las medidas necesarias para que la información que utiliza en la asignación de una calificación de crédito sea de calidad suficiente y de fuentes confiables; sin embargo, Moody's no puede verificar ni verifica en forma independiente, audita o valida -en todos los casos- la información recibida durante el proceso de calificación.

Por favor vea la hoja de calificaciones en la página de la entidad/emisor en Moodys.com para la última acción de calificación y el historial de ratings.

La fecha en que algunas de las calificaciones fueron emitidas aconteció en algún momento anterior al que las calificaciones de Moody's estuvieran completamente digitalizadas y puede que no se cuente con información precisa disponible. Consecuentemente, Moody's provee una fecha que considera es la más confiable y precisa sobre la base de la información que está disponible. Por favor vea la página de aclaraciones sobre los ratings www.moodys.com/disclosures en nuestro sitio web para mayores informaciones.

MOODY'S adopts all necessary measures so that the information it uses in assigning a credit rating is of sufficient quality and from sources MOODY'S considers to be reliable including, when appropriate, independent third-party sources. However, MOODY'S is not an auditor and cannot in every instance independently verify or validate information received in the rating process.

Please see ratings tab on the issuer/entity page on Moodys.com for the last rating action and the rating history.

The date on which some Credit Ratings were first released goes back to a time before Moody's Investors Service's Credit Ratings were fully digitized and accurate data may not be available. Consequently, Moody's Investors Service provides a date that it believes is the most reliable and accurate based on the information that is available to it. Please see the ratings disclosure page on our website www.moodys.com for further information.

Please see the Credit Policy page on Moodys.com for the methodologies used in determining ratings, further information on the meaning of each rating category and the definition of default and recovery.

New York
Maria Muller
Senior Vice President
Structured Finance Group
Moody's Investors Service
JOURNALISTS: 212-553-0376
SUBSCRIBERS: 212-553-1653

Buenos Aires
Martin Fernandez Romero
Vice President - Senior Analyst
Structured Finance Group

Moody's Latin America, Calificadora de Riesgo
Cerrito 1186, 11th fl
Buenos Aires C1010AAX
Argentina

Moody's califica el Fideicomiso Financiero Millennium Trust 2011 - Serie II en Argentina
No Related Data.
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LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS EMITIDAS POR MOODY'S INVESTORS SERVICE, INC. Y SUS FILIALES (“MIS”) CONSTITUYEN LAS OPINIONES ACTUALES DE MOODY'S RESPECTO AL RIESGO CREDITICIO FUTURO DE ENTIDADES, COMPROMISOS CREDITICIOS, O INSTRUMENTOS DE DEUDA O SIMILARES, PUDIENDO LAS PUBLICACIONES DE MOODY'S INCLUIR OPINIONES ACTUALES DE MOODY'S RESPECTO DEL RIESGO CREDITICIO FUTURO DE ENTIDADES, COMPROMISOS CREDITICIOS, O INSTRUMENTOS DE DEUDA O SIMILARES. MOODY'S DEFINE EL RIESGO CREDITICIO COMO EL RIESGO DERIVADO DE LA IMPOSIBILIDAD POR PARTE DE UNA ENTIDAD DE CUMPLIR CON SUS OBLIGACIONES FINANCIERAS CONTRACTUALES A SU VENCIMIENTO Y LAS PÉRDIDAS ECONÓMICAS ESTIMADAS EN CASO DE INCUMPLIMIENTO. LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS NO HACEN REFERENCIA A NINGÚN OTRO RIESGO, INCLUIDOS A MODO ENUNCIATIVO QUE NO LIMITATIVO: RIESGO DE LIQUIDEZ, RIESGO RELATIVO AL VALOR DE MERCADO O VOLATILIDAD DE PRECIOS. LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS Y LAS OPINIONES DE MOODY'S INCLUIDAS EN LAS PUBLICACIONES DE MOODY'S NO SON DECLARACIONES DE HECHOS ACTUALES O HISTÓRICOS. LAS PUBLICACIONES DE MOODY'S PODRÁN INCLUIR ASIMISMO PREVISIONES BASADAS EN UN MODELO CUANTITATIVO DE RIESGO CREDITICIO Y OPINIONES O COMENTARIOS RELACIONADOS PUBLICADOS POR MOODY'S ANALYTICS, INC. LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS Y PUBLICACIONES DE MOODY'S NO CONSTITUYEN NI PROPORCIONAN ASESORAMIENTO FINANCIERO O DE INVERSIÓN, NI SUPONEN RECOMENDACIÓN ALGUNA PARA LA COMPRA, VENTA O MANTENIMIENTO DE VALORES CONCRETOS. TAMPOCO CONSTITUYEN COMENTARIO ALGUNO SOBRE LA IDONEIDAD DE UNA INVERSIÓN PARA UN INVERSOR CONCRETO. MOODY'S EMITE SUS CALIFICACIONES CREDITICIAS Y PUBLICA SUS INFORMES EN LA CONFIANZA Y EN EL ENTENDIMIENTO DE QUE CADA INVERSOR LLEVARÁ A CABO, CON LA DEBIDA DILIGENCIA, SU PROPIO ESTUDIO Y EVALUACIÓN DEL INSTRUMENTO QUE ESTÉ CONSIDERANDO COMPRAR, CONSERVAR O VENDER.

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Toda la información incluida en el presente documento ha sido obtenida por MOODY'S a partir de fuentes que estima correctas y fiables. No obstante, debido a la posibilidad de error humano o mecánico, así como de otros factores, toda la información aquí contenida se proporciona “TAL Y COMO ESTÁ”, sin garantía de ningún tipo.

MOODY'S adopta todas las medidas necesarias para que la información que utiliza al asignar una calificación crediticia sea de suficiente calidad y de fuentes que Moody's considera fiables, incluidos, en su caso, terceros independientes. Sin embargo, Moody's no es una firma de auditoría y no puede en todos los casos verificar o validar de manera independiente la información recibida en el proceso de calificación o en la elaboración de las publicaciones de Moody's.

En la medida en que las leyes así lo permitan, MOODY's y sus consejeros, directivos, empleados, agentes, representantes, licenciadores y proveedores declinan toda responsabilidad frente a cualesquiera personas o entidades con relación a pérdidas o daños indirectos, especiales, derivados o accidentales de cualquier naturaleza, derivados de o relacionados con la información aquí contenida o el uso o imposibilidad de uso de dicha información, incluso cuando MOODY's o cualquiera de sus consejeros, directivos, empleados, agentes, representantes, licenciadores o proveedores fuera avisado previamente de la posibilidad de dichas pérdidas o daños, incluidos a titulo enunciativo que no limitativo: (a) lucro cesante presente o futuro o (b) pérdida o daño surgido en el caso de que el instrumento financiero en cuestión no sea objeto de calificación crediticia concreta otorgada por MOODY'S.

En la medida en que las leyes así lo permitan, MOODY's y sus consejeros, directivos, empleados, agentes, representantes, licenciadores y proveedores declinan toda responsabilidad con respecto a pérdidas o daños directos o indemnizatorios causados a cualquier persona o entidad, incluido a modo enunciativo que no limitativo, negligencia (excluido, no obstante, el fraude, la conducta dolosa o cualquier otro tipo de responsabilidad que, en aras de la claridad, no pueda ser excluida por ley), por parte de MOODY's o cualquiera de sus consejeros, directivos, empleados, agentes, representantes, licenciadores o proveedores, o con respecto a toda contingencia dentro o fuera del control de cualquiera de los anteriores, derivada de o relacionada con la información aquí contenida o el uso o imposibilidad de uso de tal información.

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Moody's Investors Service, Inc., agencia de calificación crediticia, filial al 100% de Moody's Corporation (“MCO”), informa por la presente que la mayoría de los emisores de títulos de deuda (incluidos bonos corporativos y municipales, obligaciones, notas y pagarés) y acciones preferentes calificados por Moody's Investors Service, Inc. han acordado, con anterioridad a la asignación de cualquier calificación, abonar a Moody's Investors Service, Inc. por sus servicios de valoración y calificación unos honorarios que oscilan entre los $1.500 dólares y aproximadamente los 2.500.000 dólares. MCO y MIS mantienen asimismo políticas y procedimientos para garantizar la independencia de las calificaciones y los procesos de asignación de calificaciones de MIS. La información relativa a ciertas relaciones que pudieran existir entre consejeros de MCO y entidades calificadas, y entre entidades que tienen asignadas calificaciones de MIS y asimismo han notificado públicamente a la SEC que poseen una participación en MCO superior al 5%, se publica anualmente en www.moodys.com, bajo el capítulo de “Shareholder Relations – Corporate Governance – Director and Shareholder Affiliation Policy” ["Relaciones del Accionariado" - Gestión Corporativa - Política sobre Relaciones entre Consejeros y Accionistas].

Únicamente aplicable a Australia: La publicación en Australia de este documento es conforme a la Licencia de Servicios Financieros en Australia de la filial de MOODY's, Moody's Investors Service Pty Limited ABN 61 003 399 657AFSL 336969 y/o Moody's Analytics Australia Pty Ltd ABN 94 105 136 972 AFSL 383569 (según corresponda). Este documento está destinado únicamente a “clientes mayoristas” según lo dispuesto en el artículo 761G de la Ley de Sociedades de 2001. Al acceder a este documento desde cualquier lugar dentro de Australia, usted declara ante MOODY'S ser un "cliente mayorista" o estar accediendo al mismo como un representante de aquél, así como que ni usted ni la entidad a la que representa divulgarán, directa o indirectamente, este documento ni su contenido a “clientes minoristas” según se desprende del artículo 761G de la Ley de Sociedades de 2001. Las calificaciones crediticias de MOODY'S son opiniones sobre la calidad crediticia de un compromiso de crédito del emisor y no sobre los valores de capital del emisor ni ninguna otra forma de instrumento a disposición de clientes minoristas. Sería peligroso que los inversores minoristas tomaran decisiones de inversión basadas en calificaciones crediticias de MOODY’S. En caso de duda, deberá ponerse en contacto con su asesor financiero u otro asesor profesional.

Únicamente aplicable a Japón: Moody's Japan K.K. (“MJKK”) es una agencia de calificación crediticia, filial de Moody's Group Japan G.K., propiedad en su totalidad de Moody’s Overseas Holdings Inc., subsidiaria en su totalidad de MCO. Moody’s SF Japan K.K. (“MSFJ”) es una agencia subsidiaria de calificación crediticia propiedad en su totalidad de MJKK. MSFJ no es una Organización de Calificación Estadística Reconocida Nacionalmente (en inglés, "NRSRO"). Por tanto, las calificaciones crediticias asignadas por MSFJ son no-NRSRO. Las calificaciones crediticias son asignadas por una entidad que no es una NRSRO y, consecuentemente, la obligación calificada no será apta para ciertos tipos de tratamiento en virtud de las leyes de EE.UU. MJKK y MSFJ son agencias de calificación crediticia registradas con la Agencia de Servicios Financieros de Japón y sus números de registro son los números 2 y 3 del Comisionado FSA (Calificaciones), respectivamente.

Mediante el presente instrumento, MJKK o MSFJ (según corresponda) comunica que la mayoría de los emisores de títulos de deuda (incluidos bonos corporativos y municipales, obligaciones, pagarés y títulos) y acciones preferentes calificados por MJKK o MSFJ (según sea el caso) han acordado, con anterioridad a la asignación de cualquier calificación, abonar a MJKK o MSFJ (según corresponda) por sus servicios de valoración y calificación unos honorarios que oscilan entre los JPY200.000 y los JPY350.000.000, aproximadamente.

Asimismo, MJKK y MSFJ disponen de políticas y procedimientos para garantizar los requisitos regulatorios japoneses