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Rating Action:

Moody's califica el Fideicomiso Financiero Pvcred Serie III, una securitización de préstamos personales en Argentina

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28 Sep 2010

Aproximadamente ARP 53.251.341 en Títulos Afectados

Buenos Aires, September 28, 2010 -- Moody's Latin America (Moody's) ha calificado los valores representativos de deuda y certificados de participación del Fideicomiso Financiero Pvcred Serie III, emitidos por Equity Trust Company (Argentina) S.A., actuando únicamente en su rol de emisor y fiduciario.

- Valores Representativos de Deuda Clase A Tasa Fija (VRDA TF) del "Fideicomiso Financiero Pvcred Serie III", por un monto de ARS 12.780.322, calificados Aaa.ar (sf) (Escala Nacional Argentina) y Ba2 (sf) (Escala Global, Moneda Local)

- Valores Representativos de Deuda Clase A Tasa Variable (VRDA TV) del "Fideicomiso Financiero Pvcred Serie III", por un monto de ARS 31.418.291, calificados Aaa.ar (sf) (Escala Nacional Argentina) y Ba2 (sf) (Escala Global, Moneda Local)

- Valores Representativos de Deuda Clase B (VRDB) del "Fideicomiso Financiero Pvcred Serie III" por un monto de ARS 7.987.701, calificados Ba2.ar (sf) (Escala Nacional Argentina) y Caa1 (sf) (Escala Global, Moneda Local)

- Certificados de Participación (CP) del "Fideicomiso Financiero Pvcred Serie III", por un monto de ARS 1.065.027, calificados Caa3.ar (sf) (Escala Nacional Argentina) y Caa3 (sf) (Escala Global, Moneda Local)

FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN

Los títulos calificados serán pagados con el flujo de fondos proveniente de los activos del fideicomiso, que está constituido por una cartera amortizable de aproximadamente 9.496 préstamos personales denominados en pesos argentinos, a tasa fija y originados por Pvcred, una sociedad anónima que pertenece al Grupo Comafi en Argentina. Estos préstamos personales fueron originados a través de las sucursales de Pvcred (utilizando la marca comercial "Provencred") y fueron otorgados a empleados y jubilados de ingresos medios/bajos.

Los VRDA TF devengarán una tasa de interés fija de 11%. Los VRDA TV devengarán una tasa de interés BADLAR más 290 puntos básicos. La tasa de interés de los VRDA TV nunca será mayor a 20% o inferior a 13%. Los Valores Representativos de Deuda Clase B devengarán una tasa de interés fija de 21%.

El soporte crediticio total está compuesto por subordinación, varios fondos de reserva y el diferencial de tasas. La transacción cuenta con niveles de subordinación iniciales de 76% y 17% para los VRDA TF y los VRDA TV respectivamente. Además, los niveles de subordinación se incrementarán a lo largo del tiempo por la estructura de pagos turbo secuencial.

La transacción también se beneficia también por un diferencial de tasas anual estimado de 41,39%, antes de considerar préstamos o prepagos, y calculado a la tasa máxima de los VRDA TV de 20%.

Moody's consideró el soporte crediticio provisto en esta transacción a través de los niveles de subordinación inicial de cada una de las clases, así como también el desempeño histórico del portafolio de Pvcred. Además, Moody's consideró factores comunes a todas las securitizaciones de préstamos de consumo como ser niveles de morosidad, prepagos y pérdidas; así como también factores específicos relacionados con el mercado Argentino, tales como la probabilidad de incrementos en las pérdidas si se producen cambios en el escenario macroeconómico en Argentina.

Estos factores fueron incorporados en un modelo de flujo de fondos que toma en cuenta todas las características relevantes de los activos y pasivos de la transacción. Se realizaron simulaciones de Montecarlo para determinar la pérdida esperada de los títulos calificados.

Moody's analizó los datos de desempeño histórico de transacciones pasadas y de préstamos similares originados por Pvcred desde Enero de 2007 a Noviembre de 2009. En la asignación del rating de la transacción, Moody's asumió una distribución triangular para las pérdidas de la cartera principal centrada alrededor del escenario más probable de 20%, un mínimo de 10% y un máximo de 35%. Además, Moody's asumió una distribución triangular para los prepagos centrada en 20%, un mínimo de 15% y un máximo de 35%.

Los resultados del modelo indicaron 0,00% de pérdida esperada para los VRDA TF y VRDA TV, 12,85% para los VRDB y 42,30% para los Certificados de Participación.

Moody's corrió varios escenario de estrés, incluyendo incrementos en los supuestos de la tasas de incumplimiento. Si las tasas de incumplimiento se incrementaran un 10% con respecto al caso base para la cartera (por ejemplo, escenario más probable de 30%, un mínimo de 20% y un máximo de 45%), las calificaciones de los VRDA TF no se vería modificada. Las calificaciones de los VRDA TV, los VRDB y los CP se verían disminuidas a un nivel de Ba3 (sf), Ca (sf) y C (sf) respectivamente.

Finalmente, Moody's también evaluó los acuerdos de administración sustituta en la transacción. Si Pvcred es removido como agente de cobro, el Banco Comafi (Ba3/Aa2.ar) será designado como el agente de cobro sustituto.

La principal fuente de incertidumbre en la transacción es la tasa de incumplimiento para la cartera securitizada. Si bien Moody's analizó los datos de desempeño histórico de transacciones pasadas y de préstamos similares originados por Pvcred, el desempeño efectivo de la cartera securitizada se puede ver afectado, entre otros, por la actividad económica y la tasa de desempleo en Argentina.

Más detalles acerca de la transacción serán publicados en nuestro próximo New Issue Report que estará disponible en el sitio web de Moody's, www.moodys.com. Además, Moody's publica un resumen semanal de los créditos de finanzas estructuradas, calificaciones y metodologías, disponible para todos los usuarios registrados de nuestro sitio web, en www.moodys.com/SFQuickCheck.

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Buenos Aires
Martin Fernandez Romero
Vice President - Senior Analyst
Structured Finance Group

Moody's Latin America, Calificadora de Riesgo
Cerrito 1186, 11th fl
Buenos Aires C1010AAX
Argentina

Moody's califica el Fideicomiso Financiero Pvcred Serie III, una securitización de préstamos personales en Argentina
No Related Data.
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