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Moody's califica el Fideicomiso Financiero Pvcred Serie V, una securitización de préstamos personales en Argentina

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17 Feb 2011

Aproximadamente ARS 66.964.610 en Títulos Afectados

Buenos Aires, February 17, 2011 -- Moody's Latin America (Moody's) ha calificado los valores representativos de deuda y certificados de participación del Fideicomiso Financiero Pvcred Serie V, emitidos por Equity Trust Company (Argentina) S.A., actuando únicamente en su rol de emisor y fiduciario.

- Valores Representativos de Deuda Clase A Tasa Fija (VRDA TF) del "Fideicomiso Financiero Pvcred Serie V", por un monto de ARS 16.071.506, calificados Aaa.ar (sf) (Escala Nacional Argentina) y Ba2 (sf) (Escala Global, Moneda Local)

- Valores Representativos de Deuda Clase A Tasa Variable (VRDA TV) del "Fideicomiso Financiero Pvcred Serie V", por un monto de ARS 40.178.766, calificados Aaa.ar (sf) (Escala Nacional Argentina) y Ba2 (sf) (Escala Global, Moneda Local)

- Valores Representativos de Deuda Clase B (VRDB) del "Fideicomiso Financiero Pvcred Serie V" por un monto de ARS 9.375.045, calificados Ba2.ar (sf) (Escala Nacional Argentina) y Caa1 (sf) (Escala Global, Moneda Local)

- Certificados de Participación (CP) del "Fideicomiso Financiero Pvcred Serie V", por un monto de ARS 1.339.293, calificados Ca.ar (sf) (Escala Nacional Argentina) y Ca (sf) (Escala Global, Moneda Local)

FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN

Los títulos calificados serán pagados con el flujo de fondos proveniente de los activos del fideicomiso, que está constituido por una cartera amortizable de aproximadamente 10.197 préstamos personales denominados en pesos argentinos, a tasa fija y originados por Pvcred, una sociedad anónima que pertenece al Grupo Comafi en Argentina. Estos préstamos personales fueron originados a través de las sucursales de Pvcred (utilizando la marca comercial "Provencred") y fueron otorgados a empleados y jubilados de ingresos medios/bajos.

Los VRDA TF devengarán una tasa de interés fija de 11%. Los VRDA TV devengarán una tasa de interés BADLAR más 291 puntos básicos. La tasa de interés de los VRDA TV nunca será mayor a 20% o inferior a 13%. Los Valores Representativos de Deuda Clase B devengarán una tasa de interés fija de 21%.

El soporte crediticio total está compuesto por subordinación, varios fondos de reserva y el diferencial de tasas. La transacción cuenta con niveles de subordinación iniciales de 76% y 16% para los VRDA TF y los VRDA TV respectivamente. Además, los niveles de subordinación se incrementarán a lo largo del tiempo por la estructura de pagos turbo secuencial.

La transacción se beneficia también por un diferencial de tasas anual estimado de 40%, antes de considerar préstamos o prepagos, y calculado a la tasa máxima de los VRDA TV de 20%.

Moody's consideró el soporte crediticio provisto en esta transacción a través de los niveles de subordinación inicial de cada una de las clases, así como también el desempeño histórico del portafolio de Pvcred. Además, Moody's consideró factores comunes a todas las securitizaciones de préstamos de consumo como ser niveles de morosidad, prepagos y pérdidas; así como también factores específicos relacionados con el mercado Argentino, tales como la probabilidad de incrementos en las pérdidas si se producen cambios en el escenario macroeconómico en Argentina.

Estos factores fueron incorporados en un modelo de flujo de fondos que toma en cuenta todas las características relevantes de los activos y pasivos de la transacción. Se realizaron simulaciones de Montecarlo para determinar la pérdida esperada de los títulos calificados.

Moody's analizó los datos de desempeño histórico de transacciones pasadas y de préstamos similares originados por Pvcred desde Enero de 2007 a Septiembre de 2010. En la asignación del rating de la transacción, Moody's asumió una distribución triangular para las pérdidas de la cartera principal centrada alrededor del escenario más probable de 20%, un mínimo de 10% y un máximo de 30%. Además, Moody's asumió una distribución triangular para los prepagos centrada en 40%, un mínimo de 30% y un máximo de 50%.

Los resultados del modelo indicaron 0,00% de pérdida esperada para los VRDA TF y VRDA TV, 13,01% para los VRDB y 57,34% para los Certificados de Participación.

Moody's corrió varios escenario de estrés, incluyendo incrementos en los supuestos de la tasas de incumplimiento. Si las tasas de incumplimiento se incrementaran un 10% con respecto al caso base para la cartera (por ejemplo, escenario más probable de 30%, un mínimo de 20% y un máximo de 40%), las calificaciones de los VRDA TF no se vería modificada. Las calificaciones de los VRDA TV, los VRDB y los CP se verían disminuidas a un nivel de Ba3 (sf), Ca (sf) y C (sf) respectivamente.

Finalmente, Moody's también evaluó los acuerdos de administración sustituta en la transacción. Si Pvcred es removido como agente de cobro, el Banco Comafi (Ba3/Aa2.ar) será designado como el agente de cobro sustituto.

La principal fuente de incertidumbre en la transacción es la tasa de incumplimiento para la cartera securitizada. Si bien, Moody's analizó los datos de desempeño histórico de transacciones pasadas y de préstamos similares originados por Pvcred, el desempeño efectivo de la cartera securitizada se puede ver afectado, entre otros, por la actividad económica y la tasa de desempleo en Argentina.

Más detalles acerca de la transacción serán publicados en nuestro próximo New Issue Report que estará disponible en el sitio web de Moody's, www.moodys.com. Además, Moody's publica un resumen semanal de los créditos de finanzas estructuradas, calificaciones y metodologías, disponible para todos los usuarios registrados de nuestro sitio web, en www.moodys.com/SFQuickCheck.

ACLARACIONES REGULATORIAS

Las fuentes de información utilizadas para preparar la calificación de riesgo son las siguientes: las partes involucradas en la calificación e información pública.

Moody's considera que la calidad de la información disponible sobre el emisor u emisión es satisfactoria con el objetivo de asignar una calificación crediticia.

Moody's adopta todas las medidas necesarias para que la información que utiliza para determinar una calificación crediticia sea de suficiente calidad y de fuentes que Moody's considera confiables, incluyendo, cuando corresponde, terceros independientes. Sin embargo, Moody's no es una firma de auditoría y no puede en toda ocasión, verificar o validar de manera independiente la información que recibe en su proceso de calificación.

Favor de ir a la pestaña de calificaciones en la página del emisor/entidad en Moodys.com para consultar la última acción de calificación y el historial de calificación.

La fecha en que fueron publicadas por primera vez algunas Calificaciones Crediticias data de tiempos antes de que las Calificaciones Crediticias de Moody's Investors Service fueran totalmente digitalizadas y es posible que no exista información exacta. Consecuentemente, Moody's Investors Service proporciona una fecha que considera que es la más confiable y exacta con base en la información que tiene disponible. Para mayor información, visite nuestra página de revelación de calificaciones en nuestro portal moodys.com.

Favor de visitar nuestra página de Políticas Crediticias en Moodys.com para consultar las metodologías utilizadas al determinar las calificaciones, mayor información sobre el significado de cada categoría de calificación, y la definición de incumplimiento y recuperación.

Buenos Aires
Martin Fernandez Romero
Vice President - Senior Analyst
Structured Finance Group
Moody's Latin America, Calificadora de Riesgo
JOURNALISTS: (800) 666 -3506
SUBSCRIBERS: (5411) 4816-2332

New York
Maria Muller
Senior Vice President
Structured Finance Group
Moody's Investors Service
JOURNALISTS: 212-553-0376
SUBSCRIBERS: 212-553-1653

Moody's Latin America, Calificadora de Riesgo
Cerrito 1186, 11th fl
Buenos Aires C1010AAX
Argentina
JOURNALISTS: (800) 666 -3506
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Moody's califica el Fideicomiso Financiero Pvcred Serie V, una securitización de préstamos personales en Argentina
No Related Data.
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Mediante el presente instrumento, MJKK o MSFJ (según corresponda) comunica que la mayoría de los emisores de títulos de deuda (incluidos bonos corporativos y municipales, obligaciones, pagarés y títulos) y acciones preferentes calificados por MJKK o MSFJ (según sea el caso) han acordado, con anterioridad a la asignación de cualquier calificación, abonar a MJKK o MSFJ (según corresponda) por sus servicios de valoración y calificación unos honorarios que oscilan entre los JPY200.000 y los JPY350.000.000, aproximadamente.

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