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Moody's cambia a positiva la perspectiva de empresas de infraestructura en Argentina

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Global Credit Research - 07 Mar 2017

Buenos Aires City, March 07, 2017 -- Moody's Latin America Agente de Calificación de Riesgo S.A. ("Moody's") ha cambiado a positiva desde estable la perspectiva y ha afirmado las calificaciones actuales de diversas compañías de infraestructura operando en Argentina. Adicionalmente, la calificación en escala nacional de Empresa Distribuidora Norte S.A. (Edenor) fue subida a Baa2.ar desde Baa3.ar.

FUNDAMENTO DE LAS CALIFICACIONES

Moody's ha cambiado a positiva desde estable la perspectiva y ha afirmado las calificaciones actuales de diversas compañías de infraestructura operando en Argentina. El cambio de perspectiva resulta del cambio de perspectiva de la calificación soberana de B3 de Argentina el día 6 de marzo de 2017 y refleja la exposición y la vinculación que estas compañías tienen con la calidad crediticia del gobierno Argentino.

Al mismo tiempo, Moody's subió la calificación en escala nacional de Empresa Distribuidora Norte S.A. (Edenor) a Baa2.ar desde Baa3.ar, reflejando la mejora esperada en los flujos de fondos de la compañía y métricas crediticias, resultantes de la implementación de la Revisión Tarifaria Integral (RTI).

Los emisores y calificaciones incluidas en esta acción de calificación son los siguientes:

Acciones de perspectiva:

..Emisor: Aeropuertos Argentina 2000 S.A.

....Perspectiva, Cambiada A Positiva Desde Estable

..Emisor: Albanesi S.A.

....Perspectiva, Cambiada A Positiva Desde Estable

..Emisor: Camuzzi Gas Pampeana S.A.

....Perspectiva, Cambiada A Positiva Desde Estable

..Emisor: Distribuidora De Gas Cuyana S.A.

....Perspectiva, Cambiada A Positiva Desde Estable

..Emisor: Empresa Distribuidora de Electricidad Salta

....Perspectiva, Cambiada A Positiva Desde Estable

..Emisor: Empresa Distribuidora Norte S.A.

....Perspectiva, Cambiada A Positiva Desde Estable

..Emisor: Empresa Provincial de Energia de Cordoba

....Perspectiva, Cambiada A Positiva Desde Estable

..Emisor: Gas Natural BAN, S.A.

....Perspectiva, Cambiada A Positiva Desde Estable

..Emisor: Generacion Mediterranea S.A

....Perspectiva, Cambiada A Positiva Desde Estable

..Emisor: Genneia S.A.

....Perspectiva, Cambiada A Positiva Desde Estable

..Emisor: Hidroelectrica El Chocon S.A.

....Perspectiva, Cambiada A Positiva Desde Estable

..Emisor: Transportadora de Gas del Sur S.A.

....Perspectiva, Cambiada A Positiva Desde Estable

Afirmaciones:

..Emisor: Aeropuertos Argentina 2000 S.A.

.... Calificación de familia corporativa, Afirmada A2.ar

....Notas senior no garantizadas, Afirmada A2.ar

..Emisor: Camuzzi Gas Pampeana S.A.

.... Calificación de familia corporativa, Afirmada B3

.... Calificación de familia corporativa, Afirmada Baa1.ar

..Emisor: Distribuidora De Gas Cuyana S.A.

.... Calificación de familia corporativa, Afirmada B3

.... Calificación de familia corporativa, Afirmada Baa1.ar

..Emisor: Empresa Distribuidora de Electricidad Salta

....Notas senior no garantizadas, Afirmada Baa2.ar

..Emisor: Empresa Provincial de Energia de Cordoba

.... Calificación de familia corporativa, Afirmada B3

.... Calificación de familia corporativa, Afirmada Baa3.ar

....Notas senior garantizadas, Afirmada B3

....Notas senior garantizadas, Afirmada Baa3.ar

..Emisor: Gas Natural BAN, S.A.

.... Calificación de familia corporativa, Afirmada B3

.... Calificación de familia corporativa, Afirmada Baa1.ar

..Emisor: Generacion Mediterranea S.A

....Notas senior no garantizadas, Afirmada Baa2.ar

..Emisor: Genneia S.A.

.... Calificación de familia corporativa, Afirmada B3

.... Calificación de familia corporativa, Afirmada Baa2.ar

....Notas senior garantizadas (Clase 2, Clase 3), Afirmada B3

....Notas senior garantizadas (Clase 2, Clase 3), Afirmada Baa2.ar

..Emisor: Hidroelectrica El Chocon S.A.

.... Calificación de familia corporativa, Afirmada B3

.... Calificación de familia corporativa, Afirmada Baa2.ar

..Emisor: Transportadora de Gas del Sur S.A.

....Notas senior no garantizadas, Afirmada Baa1.ar

Subas:

..Emisor: Empresa Distribuidora Norte S.A.

.... Calificación de familia corporativa, Subida a Baa2.ar desde Baa3.ar

....Notas senior no garantizadas, Subida a Baa2.ar desde Baa3.ar

Perspectiva

La perspectiva positiva para estas compañías refleja la perspectiva positiva de Moody's para los bonos en moneda extranjera de Argentina y la opinión de Moody's de que la calidad crediticia de dichas compañías continua siendo altamente dependiente de la calidad crediticia del gobierno argentino.

Que podría afectar las calificaciones al alza/baja

Las calificaciones podrían registrar un alza si la calificación para los bonos en moneda extranjera de Argentina es subida.

Sin embargo, Moody's observa que una suba de calificación para las empresas de servicios públicos reguladas también requerirá la aplicación oportuna de los nuevos regímenes tarifarios, los cuales esperamos que generen una mejora material en los indicadores crediticios. Cuantitativamente, una mejora en las calificaciones de estas empresas requerirá además que se reporten resultados operativos positivos y una mejoría en la generación interna de fondos que resulte en un indicador de efectivo de operaciones con relación a la deuda (CFO pre WC a deuda) superior a 20%.

A pesar de ser poco probable dado el reciente cambio a positiva la perspectiva de calificación, una baja en la calificación del soberano podría resultar en una acción de calificación negativa para estas compañía. Lo mismo ocurriría si los incrementos tarifarios en beneficio de las empresas reguladas no se traduce en una mejora de los perfiles crediticios, tal como se espera.

Específicamente, si las empresas de servicios públicos reguladas reportan una cobertura de intereses (FFO+ interés/interés) por debajo de 1.5 veces, un indicador de efectivo de operaciones con relación a la deuda (CFO pre WC a deuda) por debajo de 10 %, podría ejercer presión negativa en las calificaciones.

La metodología principal utilizada en las calificaciones de Transportadora de Gas del Sur S.A. es Gasoductos de Gas Natural publicada en Noviembre de 2012. La metodología principal utilizada en las calificaciones de Camuzzi Gas Pampeana S.A., Gas Natural BAN, S.A., Empresa Distribuidora Norte S.A., Empresa Distribuidora de Electricidad Salta and Distribuidora De Gas Cuyana S.A. es Empresas reguladas de electricidad y gas publicada en Diciembre de 2013. La metodología principal utilizada en las calificaciones de Hidroelectrica El Chocon S.A, Genneia S.A., Generacion Independencia S.A, Generación Mediterránea S.A. es Unregulated Utilities and Unregulated Power Companies publicada en Octubre de 2014. La metodología principal utilizada en las calificaciones de Aeropuertos Argentina 2000 S.A es Aeropuertos Administrados Por Privados Y Emisores Relacionados publicada en Diciembre de 2014. Las metodologías utilizadas en las calificaciones de Empresa Provincial de Energia de Cordoba Empresas fueron reguladas de electricidad y gas publicada en Diciembre de 2013 y Emisores Relacionados con el Gobierno publicada el Octubre de 2014. Por favor entrar a la página de Metodologías en www.moodys.com.ar para obtener una copia de esta metodología.

Las Calificaciones en Escala Nacional de Moody's (NSR por sus siglas en inglés) son medidas relativas de la calidad crediticia entre emisiones y emisores de deuda dentro de un país determinado, lo que permite que los participantes del mercado hagan una mejor diferenciación entre riesgos relativos. Las NSR difieren de las calificaciones en la escala global en el sentido de que no son globalmente comparables contra el universo de entidades calificadas por Moody's, sino únicamente contra otras NSR asignadas a otras emisiones y emisores de deuda dentro del mismo país. Las NSR están identificadas por un modificador de país ".nn" que indica el país al que se refieren, como ".za" en el caso de Sudáfrica. Para mayor información sobre el enfoque de Moody's respecto de las calificaciones en escala nacional, favor de consultar la Metodología de Calificación de Moody's publicada en mayo de 2016 y titulada "Correspondencia entre calificaciones en escala nacional y calificaciones en escala global". Aunque las calificaciones en escala nacional (NSR, por sus siglas en inglés) no tienen un significado inherente absoluto en términos de riesgo de incumplimiento o pérdida esperada, se puede inferir una probabilidad histórica de incumplimiento consistente con una NSR determinada, considerando la calificación en escala global (GSR, por sus siglas en inglés) a la que corresponde en ese momento específico. Para obtener información sobre las tasas de incumplimiento histórico asociadas con las distintas categorías de calificación en escala global a lo largo de distintos horizontes de inversión, favor de consultar esta https://www.moodys.com/researchdocumentcontentpage.aspx?docid=PBC_1060333.

ACLARACIONES REGULATORIAS

Con respecto a las calificaciones emitidas en un programa, serie o categoría/ tipo de deuda, este anuncio proporciona aclaraciones regulatorias relevantes en relación a cada calificación de un bono o nota de la misma serie o categoría/clase de deuda emitida con posterioridad o conforme a un programa para el cual las calificaciones son derivadas exclusivamente de calificaciones existentes, de acuerdo con las prácticas de calificación de Moody's. Con respecto a las calificaciones emitidas sobre una entidad proveedora de soporte, este anuncio proporciona aclaraciones regulatorias relevantes en relación a la acción de calificación referente al proveedor de soporte y en relación a cada acción de calificación particular de instrumentos cuyas calificaciones derivan de las calificaciones crediticias de la entidad proveedora de soporte. Con respecto a calificaciones provisionales, este anuncio proporciona aclaraciones regulatorias relevantes con relación a la calificación provisional asignada y en relación a la calificación definitiva que podría ser asignada con posterioridad a la emisión final de deuda, en cada caso en el que la estructura y términos de la transacción no hayan cambiado antes de la asignación de la calificación definitiva de manera tal que hubieran afectado la calificación. Para mayor información, favor de consultar la pestaña de calificaciones en la página del emisor/entidad correspondiente en www.moodys.com.ar.

Con respecto a cualquier entidad y/o instrumento calificado afectado que reciba apoyo crediticio directo de la(s) principal(es) entidad(es) a que se refiere esta acción de calificación, y cuyas calificaciones pudieran cambiar como resultado de esta acción de calificación, las aclaraciones regulatorias serán aquellas asociadas con la entidad garante. Existen excepciones a este enfoque para efectos de las siguientes aclaraciones, en caso de ser aplicables en la jurisdicción: Servicios Auxiliares, Revelación a la entidad calificada, Revelación de la entidad calificada.

Las aclaraciones regulatorias contenidas en este comunicado de prensa aplican a la calificación crediticia y, de ser aplicable, a la perspectiva de la calificación o revisión de calificación respectiva.

La persona que aprobó las calificaciones crediticias de Camuzzi Gas Pampeana S.A., Distribuidora De Gas Cuyana S.A., Empresa Distribuidora de Electricidad Salta, Empresa Distribuidora Norte S.A., Empresa Provincial de Energia de Cordoba, Gas Natural BAN, S.A., Generacion Mediterranea S.A, Genneia S.A., Hidroelectrica El Chocon S.A. and Transportadora de Gas del Sur S.A. es Michael J. Mulvaney, MD - Project Finance, Project Finance Group, PERIODISTAS: 212-553-0376, SUSCRIPTORES: 212-553-1653. La persona que aprobó las calificaciones crediticias de Aeropuertos Argentina 2000 S.A. es A.J. Sabatelle, Associate Managing Director, Project Finance Group, PERIODISTAS: 212-553-0376, SUSCRIPTORES: 212-553-1653.

Para emisores domiciliados en Argentina, el informe regulatorio relacionado con esta acción de calificación se encuentra disponible en www.moodys.com.ar.

Favor de entrar a www.moodys.com.ar para actualización de cambios del analista líder de calificación y de la entidad legal de Moody's que emitió la calificación.

Favor de ir a la pestaña de calificaciones en la página del emisor/entidad en www.moodys.com.ar para obtener las aclaraciones regulatorias adicionales de cada calificación crediticia.

Daniela Cuan
Vice President - Senior Analyst
Infrastructure Finance Group
Moody's Latin America ACR
Ing. Butty 240
16th Floor
Buenos Aires City C1001AFB
Argentina
JOURNALISTS: (800) 666 -3506
SUBSCRIBERS: (5411) 5129 2600

Michael J. Mulvaney
MD - Project Finance
Project Finance Group
JOURNALISTS: 212-553-0376
SUBSCRIBERS: 212-553-1653

Releasing Office:
Moody's Latin America ACR
Ing. Butty 240
16th Floor
Buenos Aires City C1001AFB
Argentina
JOURNALISTS: (800) 666 -3506
SUBSCRIBERS: (5411) 5129 2600

No Related Data.
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Únicamente aplicable a Japón: Moody's Japan K.K. (“MJKK”) es una agencia de calificación crediticia, filial de Moody's Group Japan G.K., propiedad en su totalidad de Moody’s Overseas Holdings Inc., subsidiaria en su totalidad de MCO. Moody’s SF Japan K.K. (“MSFJ”) es una agencia subsidiaria de calificación crediticia propiedad en su totalidad de MJKK. MSFJ no es una Organización de Calificación Estadística Reconocida Nacionalmente (en inglés, "NRSRO"). Por tanto, las calificaciones crediticias asignadas por MSFJ son no-NRSRO. Las calificaciones crediticias son asignadas por una entidad que no es una NRSRO y, consecuentemente, la obligación calificada no será apta para ciertos tipos de tratamiento en virtud de las leyes de EE.UU. MJKK y MSFJ son agencias de calificación crediticia registradas con la Agencia de Servicios Financieros de Japón y sus números de registro son los números 2 y 3 del Comisionado FSA (Calificaciones), respectivamente.

Mediante el presente instrumento, MJKK o MSFJ (según corresponda) comunica que la mayoría de los emisores de títulos de deuda (incluidos bonos corporativos y municipales, obligaciones, pagarés y títulos) y acciones preferentes calificados por MJKK o MSFJ (según sea el caso) han acordado, con anterioridad a la asignación de cualquier calificación, abonar a MJKK o MSFJ (según corresponda) por sus servicios de valoración y calificación unos honorarios que oscilan entre los JPY200.000 y los JPY350.000.000, aproximadamente.

Asimismo, MJKK y MSFJ disponen de políticas y procedimientos para garantizar los requisitos regulatorios japoneses