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Rating Action:

Moody's cambia la perspectiva de Mirgor a negativa; baja la calificación en escala nacional a Baa1.ar

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20 Oct 2010

Buenos Aires, October 20, 2010 -- Moody's Latin America bajó la calificación de Mirgor en escala nacional de Argentina a Baa1.ar de A3.ar, y modificó la perspectiva de las calificaciones de B3 de Mirgor a negativa de estable. Los márgenes más débiles de Mirgor y menores ingresos a los esperados, generan esta acción de calificación. Asimismo, Moody's ve con preocupación las dificultades que enfrenta Mirgor al entrar a una nueva línea de negocios antes de estabilizar su negocio principal.

La calificación de B3 en escala global refleja la posición de Mirgor en el negocio local de autopartes en Argentina, su relativamente flexible plataforma operativa y sus operaciones coordinadas y de largo antecedente con los fabricantes automotrices locales. No obstante, la baja de la calificación en escala nacional a Baa1.ar de A3.ar y el cambio en la perspectiva a negativa de estable, reflejan el deterioro de las métricas crediticias de Mirgor en los últimos dieciocho meses y las dificultades que enfrenta para recuperar su rentabilidad y en consecuencia su capacidad de generación de efectivo.

Las ventas de Mirgor han crecido a un ritmo más lento que el de su producción en los últimos trimestres, debido a ciertos retrasos en la producción de su cliente principal, que han ocasionado ciertas fricciones en el proceso de producción de Mirgor, y a los mayores costos y gastos. Los retrasos también han ocasionado un considerable incremento en inventarios con el consecuente incremento en deuda de corto plazo, lo cual ha deteriorado la flexibilidad financiera y posición de liquidez de Mirgor.

La baja de la calificación en escala nacional de Mirgor y el cambio de la perspectiva a negativa también reflejan la incapacidad de la compañía para restablecer sus márgenes. Los ingresos de Mirgor mostraron un importante crecimiento durante la primera mitad de 2010, sin embargo, los márgenes que se esperaba que mejoraran, continúan todavía débiles, dando continuidad a la tendencia mostrada en 2009. Adicionalmente, Mirgor ha celebrado un contrato con Nokia para producir teléfonos celulares, aprovechando los incentivos fiscales locales para la producción de bienes electrónicos. Moody's considera que entrar a una nueva línea de negocio conlleva un riesgo considerable debido a que se está llevando a cabo en tiempos en que la línea de negocio tradicional de Mirgor está enfrentando algunas dificultades que todavía tienen que resolverse.

La calificación de B3 de Mirgor refleja su expectativa global de pérdida e incumplimiento, mientras que la calificación de Baa1.ar en escala nacional refleja la posición de la calidad crediticia de Mirgor en relación a sus pares locales. Las calificaciones en escala nacional (NSRs por sus siglas en inglés) de Moody's pretenden ser medidas relativas de la calidad crediticia entre emisiones de deuda y emisores dentro de un país determinado lo cual permite que los participantes del mercado hagan una mejor diferenciación de los riesgos relativos. Las NSRs en Argentina están identificadas por el sufijo ".ar". Los emisores o emisiones con calificación Baa presentan una calidad crediticia promedio en relación a otros emisores locales. Las NSRs difieren de las calificaciones en escala global en el sentido de que no son globalmente comparables contra el universo completo de entidades calificadas por Moody's, sino únicamente contra otras entidades calificadas dentro del mismo país.

Las calificaciones podrían sufrir una baja si Mirgor no logra recuperar sus márgenes operativos y no logra reducir su exposición a deuda de corto plazo o mejorar su perfil de liquidez. Cuantitativamente, si el margen EBIT de Mirgor continúa por debajo de 3.0% y el indicador de EBIT a cobertura de intereses por abajo de 1.0x, las calificaciones podrían sufrir una baja adicional.

Las calificaciones o perspectiva podrían elevarse si Mirgor logra recuperar sus márgenes operativos y generar flujo de efectivo libre positivo y mantener suficiente efectivo y equivalentes de efectivo para cubrir su deuda de corto plazo. Cuantitativamente, podría generarse un alza de las calificaciones o perspectiva si el margen EBIT queda sostenidamente por arriba de 3.0% y el indicador de EBIT cobertura de intereses por arriba de 1.0x.

Con sede en Tierra del Fuego, Argentina, Mirgor produce principalmente equipo de control climático para la industria automotriz en Argentina. Adicionalmente, a través de una subsidiaria 100% de su propiedad, Mirgor fabrica aires acondicionados residenciales, con una participación en este segmento del mercado argentino de 25%. Los ingresos consolidados por los últimos doce meses terminados al 30 de junio de 2010 alcanzaron los ARS 982 millones (aproximadamente 245 millones de dólares estadounidenses) considerando un tipo de cambio de 3.98).

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Please see the Credit Policy page on Moodys.com for the methodologies used in determining ratings, further information on the meaning of each rating category and the definition of default and recovery.

Buenos Aires
Daniela Cuan
Vice President - Senior Analyst
Corporate Finance Group

New York
Brian Oak
MD - Corporate Finance
Corporate Finance Group
Moody's Investors Service
JOURNALISTS: 212-553-0376
SUBSCRIBERS: 212-553-1653

Moody's Latin America, Calificadora de Riesgo
Cerrito 1186, 11th fl
Buenos Aires C1010AAX
Argentina

Moody's cambia la perspectiva de Mirgor a negativa; baja la calificación en escala nacional a Baa1.ar
No Related Data.
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Únicamente aplicable a Japón: Moody's Japan K.K. (“MJKK”) es una agencia de calificación crediticia, filial de Moody's Group Japan G.K., propiedad en su totalidad de Moody’s Overseas Holdings Inc., subsidiaria en su totalidad de MCO. Moody’s SF Japan K.K. (“MSFJ”) es una agencia subsidiaria de calificación crediticia propiedad en su totalidad de MJKK. MSFJ no es una Organización de Calificación Estadística Reconocida Nacionalmente (en inglés, "NRSRO"). Por tanto, las calificaciones crediticias asignadas por MSFJ son no-NRSRO. Las calificaciones crediticias son asignadas por una entidad que no es una NRSRO y, consecuentemente, la obligación calificada no será apta para ciertos tipos de tratamiento en virtud de las leyes de EE.UU. MJKK y MSFJ son agencias de calificación crediticia registradas con la Agencia de Servicios Financieros de Japón y sus números de registro son los números 2 y 3 del Comisionado FSA (Calificaciones), respectivamente.

Mediante el presente instrumento, MJKK o MSFJ (según corresponda) comunica que la mayoría de los emisores de títulos de deuda (incluidos bonos corporativos y municipales, obligaciones, pagarés y títulos) y acciones preferentes calificados por MJKK o MSFJ (según sea el caso) han acordado, con anterioridad a la asignación de cualquier calificación, abonar a MJKK o MSFJ (según corresponda) por sus servicios de valoración y calificación unos honorarios que oscilan entre los JPY200.000 y los JPY350.000.000, aproximadamente.

Asimismo, MJKK y MSFJ disponen de políticas y procedimientos para garantizar los requisitos regulatorios japoneses