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Announcement:

Moody's coloca la calificación de Ba2 del Fideicomiso del Aeropuerto de la Ciudad de México (Fumisa) en revisión para posible baja

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19 Aug 2010

New York, August 19, 2010 -- Moody's Investors Service colocó la calificación de Ba2 del Fideicomiso del Aeropuerto de la Ciudad de México (Fumisa) en revisión para posible baja, afectando bonos de arrendamiento por cobrar por $76.3 millones de dólares estadounidenses y 76.5 millones de UDIs (equivalentes a $26.3 millones de dólares).

La revisión surge por la incertidumbre en torno al efecto que podría tener la declaración de quiebra de Mexicana de Aviación del pasado 3 de agosto de 2010 en el flujo de ingresos de mediano plazo de Fumisa. Durante el primer semestre de 2010, Mexicana de Aviación generó el 32% del tráfico internacional de pasajeros de la Terminal 1 del Aeropuerto Internacional de la Ciudad de México (AICM).

Fumisa recibe sus ingresos por el arrendamiento de espacio comercial en la Terminal 1 de AICM, principalmente a proveedores comerciales, y en una proporción más modesta, del espacio de mostrador y otros espacios de la terminal que son arrendados a las distintas aerolíneas. Aún cuando el tráfico de pasajeros del aeropuerto no es el impulsor de los ingresos para el pago de los bonos de ingresos por arrendamiento, sí es un indicador importante del flujo de pasajeros que hace que la Terminal 1 sea una localidad atractiva para concesiones libres de arancel (duty free) y otras más. Un desajuste importante del número de pasajeros que transitan por la terminal muy probablemente afecte la capacidad de los proveedores comerciales para hacer sus pagos de arrendamiento en el mediano plazo y podría en última instancia afectar la capacidad del proyecto para cumplir con el servicio de la deuda con los flujos de efectivo del proyecto en niveles que sean consistentes con la calificación actual.

Por el trimestre a terminar en agosto de 2010, Fumisa tenía proyectado un indicador de cobertura de servicio de la deuda (DSCR por sus siglas en inglés) de 1.25x y dado que la mayoría de esos ingresos ya han sido cobrados, es probable que la compañía cumpla con su objetivo. Sin embargo, en el futuro, los ingresos podrían ser menores y una DSCR menor a 1.15x podría ocasionar la amortización anticipada de los bonos. El patrocinador, Advent International, es capaz de dar soporte al proyecto con una inyección de capital a la Cuenta de Reserva para Cobertura (CRA por sus siglas en inglés), para establecer la DSCR por arriba de 1.15x. Aplicar este remedio solo está permitido en tres ocasiones durante la vida de la deuda, y una ocasión ya sucedió en 2009. Asimismo, debe existir un período mínimo de 12 meses entre una ocasión y otra en que se de soporte a través del fondeo de la CRA, lo que permitirá utilizar la CRA en noviembre de este año, y la necesidad de soporte después de este punto dependerá del resultado de la situación de Mexicana.

La revisión del crédito en los próximos tres meses se enfocará en el mantenimiento y/o recuperación de los vuelos de Mexicana que entran y salen de la Terminal 1 del AICM, ya sean operados por Mexicana u otras aerolíneas, de los efectos resultantes en el tráfico de pasajeros, y sobre todo, de los ingresos de Fumisa. Adicionalmente, Moody's analizará la posición de liquidez del proyecto que por ahora está fortalecida por el efectivo capturado en la cuenta de reserva para detonadores, y el efectivo que se tienen para prepago de arrendamientos y las cuentas de depósitos de garantía de los arrendatarios. La estructura del proyecto goza de una cuenta de reserva para servicio de la deuda de 6 meses. La amortización total de las notas concluye en diciembre de 2013.

La última acción de calificación respecto al Fideicomiso del Aeropuerto Internacional de la Ciudad de México fue el 16 de febrero de 2010, cuando la calificación de Ba2 fue confirmada con perspectiva estable.

Las calificaciones de los bonos de arrendamiento por cobrar fue asignada evaluando factores que consideramos relevantes para el perfil crediticio del Proyecto, tales como i) el riesgo de negocio y posición competitiva del proyecto en comparación con otros dentro de su industria o sector, ii) la estructura de capital y riesgo financiero del proyecto, iii) el desempeño estimado del proyecto en el corto a mediano plazo, y iv) los antecedentes del proyecto de lograr un desempeño operativo consistente y cumplir con sus metas establecidas en el presupuesto o plan financiero. Estos atributos se compararon contra los de otros proyectos dentro y fuera del grupo de iguales de las actividades principales del aeropuerto y consideramos que las calificaciones de los bonos de arrendamiento por cobrar son comparables con las calificaciones asignadas a otros proyectos con riesgo crediticio similar.

New York
Laura Barrientos
VP - Senior Credit Officer
Corporate Finance Group
Moody's Investors Service
JOURNALISTS: 212-553-0376
SUBSCRIBERS: 212-553-1653

New York
Chee Mee Hu
MD - Project Finance
Corporate Finance Group
Moody's Investors Service
JOURNALISTS: 212-553-0376
SUBSCRIBERS: 212-553-1653

Moody's Investors Service
250 Greenwich Street
New York, NY 10007
USA

Moody's coloca la calificación de Ba2 del Fideicomiso del Aeropuerto de la Ciudad de México (Fumisa) en revisión para posible baja
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Mediante el presente instrumento, MJKK o MSFJ (según corresponda) comunica que la mayoría de los emisores de títulos de deuda (incluidos bonos corporativos y municipales, obligaciones, pagarés y títulos) y acciones preferentes calificados por MJKK o MSFJ (según sea el caso) han acordado, con anterioridad a la asignación de cualquier calificación, abonar a MJKK o MSFJ (según corresponda) por sus servicios de valoración y calificación unos honorarios que oscilan entre los JPY200.000 y los JPY350.000.000, aproximadamente.

Asimismo, MJKK y MSFJ disponen de políticas y procedimientos para garantizar los requisitos regulatorios japoneses