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Announcement:

Moody's confirma las calificaciones de Aaa.mx (sf) de los Certificados Bursátiles Fiduciarios TFOVIS de FOVISSSTE

10 Sep 2012

Mexico, September 10, 2012 -- Moody's de México (Moody's) confirmó las calificaciones de Aaa.mx (sf) / Baa1 (sf) de doce certificados bursátiles fiduciarios promovidos por FOVISSSTE que anteriormente se encontraban en revisión para posible baja. El colateral que respalda las transacciones afectadas consiste de créditos hipotecarios a tasa fija, denominados en salarios mínimos (VSM), con primer grado de prelación y otorgados principalmente a acreditados de bajos ingresos empleados en el sector público. FOVISSSTE administra estos créditos hipotecarios mediante descuentos de nómina automáticos.

La acción de calificación completa es como sigue:

Originador y Administrador: Fondo de Vivienda del Instituto de Seguridad y Servicios Sociales de los Trabajadores del Estado (FOVISSSTE)

Administrador Maestro: Administradora de Activos Financieros S.A. (ACFIN)

Emisor: HSBC México, S.A., Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero HSBC, División Fiduciaria (HSBC), únicamente en su papel de fiduciario.

-- Confirmación de las calificaciones de Aaa.mx (sf) (Escala Nacional de México) y Baa1 (sf) (Escala Global, Moneda Local) de los Certificados Fiduciarios Bursátiles Serie A de las siguientes doce transacciones: TFOVIS 09U, TFOVIS 09-2U, TFOVIS 09-3U, TFOVIS 10U, TFOVIS 10-2U, TFOVIS 10-3U, TFOVIS 10-4U, TFOVIS 11-U, TFOVIS 11-2U, TFOVIS 11-3U, TFOVI E11U y TFOVIS 12U.

FUNDAMENTOS DE LAS CALIFICACIONES

La acción de calificación del día de hoy refleja:

i. Los resultados de la revisión de un tercero independiente llevada a cabo por PricewaterhouseCoopers, S.C. (PWC) de todas las transacciones (excepto por la TFOVIS 12U debido a que los resultados están pendientes todavía); en específico, PWC verificó:

- El proceso de FOVISSSTE y ACFIN para conciliar los montos acumulados que debieron ser depositados en los fideicomisos desde la creación de los fideicomisos en comparación con los montos acumulados que han sido efectivamente depositados por FOVISSSTE,

- Que a partir de 2012, FOVISSSTE comenzó a depositar la cobranza en las cuentas de los fideicomisos de acuerdo con las instrucciones de depósito en los reportes de cobranza de ACFIN,

- Que todos los reportes de cobranza requeridos correspondiendo al mes inmediatamente después de las fechas de corte de las transacciones hayan sido publicados,

- Que FOVISSSTE no haya cobrado una comisión de administración duplicada a pesar de que esta situación parecía aparente en los reportes de cobranza anteriores a la publicación de los reportes corregidos,

ii. Los pasos que han tomado FOVISSSTE y ACFIN para resolver ciertas inconsistencias de los reportes de cobranza de las bursatilizaciones

- Como resultado de estas acciones, desde febrero de 2012, los montos acumulados que FOVISSSTE debió haber depositado en cada cuenta de fideicomiso según los reportes actualizados de ACFIN corresponden a los montos acumulados que FOVISSSTE había depositado efectivamente

- Desde marzo de 2012, FOVISSSTE ha depositado la cobranza de acuerdo con las instrucciones de depósito en los reportes de cobranza de ACFIN

iii. La implementación de mejoras de los procesos para preparar los reportes de cobranza, tales como 1) la estricta puntualidad que ahora observa FOVISSSTE para entregar la información requerida a ACFIN para que ACFIN pueda procesar los reportes de cobranza oportunamente, 2) las conciliaciones mensuales independientes que ahora realiza FOVISSSTE para verificar la exactitud de la información contenida en los reportes de cobranza de ACFIN, y 3) cambios recientes a la documentación legal de las transacciones que dan mayor claridad en torno al cálculo de los avances de cobranza que realiza FOVISSSTE y que ACFIN calcula de manera independiente

iv. Las recientes mejoras a las operaciones de administración de FOVISSSTE, incluyendo 1) la considerable inversión de capital en tecnología, y 2) las nuevas herramientas que se encuentran disponibles para el equipo de aproximadamente 40 empleados que encabeza el Director de Finanzas desde 2011, las cuales permiten que el equipo monitoree más de cerca si las dependencias están enviando la cobranza y los reportes de conciliación crédito por crédito de manera oportuna; por ejemplo, FOVISSSTE recientemente implementó un nuevo y dinámico sistema de monitoreo que permite identificar más fácilmente a las dependencias con retrasos

v. El incentivo de FOVISSSTE para desempeñar sus funciones de administrador debido a su papel como institución relacionada con el gobierno mexicano que tiene la misión social de aliviar el déficit de vivienda y otorgar créditos hipotecarios principalmente a acreditados de bajos ingresos

vi. La fuerte alineación de intereses de FOVISSSTE con los inversionistas debido a que es propietario de los certificados residuales que debe retener FOVISSSTE y que representan cuando menos 31% del saldo de la cartera bursatilizada de cada transacción

vii. La estabilidad financiera de FOVISSSTE, dada su condición como institución relacionada con gobierno y su predominancia como el segundo originador de hipotecas más grande de México

DESCRIPCIÓN DE LAS INCONSISTENCIAS EN LOS REPORTES Y LAS MEDIDAS CORRECTIVAS

Anteriormente, Moody's había colocado los certificados en revisión para posible baja, citando inconsistencias que dieron lugar a preocupaciones en torno a la calidad de la información contenida en los reportes de cobranza de las transacciones. Los problemas fueron identificados por Moody's y a continuación se explica su resolución.

En resumen, la acción de calificación del día de hoy toma en cuenta que desde febrero de 2012, los montos acumulados que FOVISSSTE debió depositar en cada una de las cuentas de fideicomiso según los reportes actualizados de cobranza de ACFIN corresponden a los montos acumulados que ha depositado FOVISSSTE. PWC verificó este proceso de conciliación como parte de su revisión. En el caso de fideicomisos con superávits (en donde los depósitos de FOVISSSTE excedieron los montos acumulados que debió depositar según los reportes de cobranza actualizados), FOVISSSTE recibió el reembolso de dichos montos. En el caso de los fideicomisos con déficits, FOVISSSTE depositó los fondos adicionales para compensar los faltantes.

LOS DEPÓSITOS DE FOVISSSTE EN LAS CUENTAS DE FIDEICOMISO DIFERÍAN DE LAS INSTRUCCIONES DE DEPÓSITO DE ACFIN

La primer inconsistencia de los reportes que identificó Moody's fue que en algunos períodos, FOVISSSTE depositó en las cuentas de fideicomiso montos que eran significativamente mayores a los montos que indicaba ACFIN en los reportes de cobranza, mientras que en otros períodos, depositaba montos que eran significativamente menores. De acuerdo con FOVISSSTE, en lugar de depositar la cobranza de acuerdo con las instrucciones de ACFIN, había realizado los depósitos con base en sus propios cálculos internos de la cobranza estimada. Venía realizando los depósitos de esta manera debido a que los reportes de cobranza con las instrucciones de depósito de ACFIN normalmente no se recibían oportunamente. Esto se debió en gran parte al tiempo adicional que requería FOVISSSE para proporcionarle a ACFIN la información de créditos individuales que requiere ACFIN para preparar los reportes.

Al tomar la acción de calificación del día de hoy, Moody's consideró que a partir de febrero de 2012, y como fue verificado por PWC, FOVISSSTE ha realizado los depósitos en estricto apego a las instrucciones del reporte de cobranza de ACFIN. Moody's también consideró que de acuerdo con FOVISSSTE y ACFIN, FOVISSSTE ahora se apega a lineamientos estrictos para entregar la información requerida a ACFIN a manera que ACFIN pueda procesar los reportes de cobranza oportunamente.

Como antecedente, al utilizar la información crédito por crédito que proporciona FOVISSSTE como administrador primario, el administrador maestro (ACFIN) prepara los reportes de cobranza de las transacciones por cuenta de FOVISSSTE como delegada. Tanto FOVISSSTE como ACFIN deben validar la información de los reportes de cobranza en los que ACFIN concilia la cobranza hipotecaria mensual de FOVISSSTE e instruye a FOVISSSTE cuánto depositar en las cuentas de fideicomiso de las bursatilizaciones. Al tomar la acción de calificación del día de hoy, Moody's consideró que según FOVISSSTE, ahora calcula y verifica la información contenida en los reportes de cobranza de ACFIN de manera independiente. Moody's considera que éste es un cambio positivo que mitigará el riesgo de discrepancias en futuros reportes de cobranza.

SE DUPLICABAN LAS INSTRUCCIONES DE PAGO DE COMISIONES DE ADMINISTRACIÓN

La segunda inconsistencia de reporte que identificó Moody's fue que anteriormente los reportes de cobranza mostraban que FOVISSSTE venía haciendo un neteo y reteniendo sus comisiones de administración del monto que depositaba al fideicomiso. Esto ocasionó que se duplicaran las instrucciones de pago de comisiones de administración debido a que el fiduciario ya había considerado estas comisiones al distribuirlas de las cuentas de fideicomiso de acuerdo con los contratos correspondientes.

Al tomar la acción de calificación del día de hoy, Moody's consideró que según FOVISSSTE, nunca había, de hecho, descontado su comisión de administración de los totales depositados al fideicomiso a pesar del cálculo de neteo en los reportes de cobranza, ya que no estaba realizando los depósitos con base en esos reportes. Moody's también consideró que PWC no encontró indicios de que FOVISSSTE hubiera cobrado comisiones duplicadas. Adicionalmente, los reportes de cobranza actualizados de ACFIN ya no incluyen esta instrucción errónea de pago de comisión de administración.

ACFIN NO SIEMPRE PUBLICABA EL REPORTE DEL MES DESPUÉS DE LA FECHA DE CORTE DE LA CARTERA

La tercera inconsistencia de los reportes que identificó Moody's fue que en algunas transacciones, ACFIN no publicaba el reporte de cobranza del mes inmediatamente después de la fecha de corte de la cartera. Esto distorsionó nuestro entendimiento de los montos acumulados que FOVISSSTE debió depositar en cada cuenta de fideicomiso a partir de las fechas de cierre de las transacciones.

Al tomar la acción de calificación del día de hoy, Moody's consideró que a partir de entonces, ACFIN ha publicado los reportes de cobranza faltantes, según lo verificó PWC.

FOVISSSTE DEPOSITÓ DE MÁS LO QUE CONSIDERABA ERA LA CONTRIBUCIÓN PATRONAL DE 5%; ANTERIORMENTE NO ESTABA CLARO SI LOS FIDEICOMISOS HABÍAN REEMBOLSADO ESTE EXCESO A FOVISSSTE

El último problema que identificó Moody's (que fue revelado a principios de 2011) fue que con anterioridad a enero de 2011, FOVISSSTE, había estado depositando cantidades excesivas inadvertidamente que consideraba eran una parte de la contribución hipotecaria patronal de 5%. ACFIN indicó en los reportes de cobranza de 2011 que una parte de la cobranza mensual desde enero de 2011 había sido devuelta a FOVISSSTE como reembolso parcial del exceso depositado. Sin embargo, FOVISSSTE no había recibido estos reembolsos porque no estaba siguiendo las instrucciones de pago contenidas en los reportes de cobranza.

Al tomar la acción de calificación de hoy, Moody's consideró que PWC no encontró indicios de que FOVISSSTE estuviera cobrando estos reembolsos. Los reportes actualizados de cobranza de 2011 de ACFIN de las transacciones afectadas continúan reflejando estas instrucciones de reembolso y el reciente proceso de conciliación reconoció estos reembolsos adeudados a FOVISSSTE.

AVANCES DE COBRANZA DE FOVISSSTE

Moody's señala que los reportes de cobranza actualizados de ACFIN reflejan un cambio al cálculo de los avances de cobranza. Ahora este cálculo se encuentra claramente explicado en la documentación de las transacciones. Ahora ACFIN instruye a FOVISSSTE que realice el anticipo de los pagos morosos solamente por aquellos deudores que FOVISSSTE confirme que se encuentran activamente empleados en el sector público utilizando el Sistema de Ahorro para el Retiro (SAR) (frecuentemente hay retrasos en los pagos debido a retrasos operativos que tienen que ver con el papel que juegan las dependencias al remitir a FOVISSSTE los descuentos automáticos de nómina de los empleados junto con una conciliación crédito por crédito que detalla cómo aplicar estos montos a cada una de las hipotecas de sus empleados con FOVISSSTE). El cálculo anterior de ACFIN (el cual no era observado por FOVISSSTE) instruía a FOVISSSTE que pagara anticipos por todos los pagos hipotecarios morosos (aun cuando los acreditados estuvieran desempleados o cuando cambiaran de empleo del sector público al sector privado).

Moody's considera que los anticipos de FOVISSSTE fortalecen el flujo de efectivo de las transacciones y mitigan cualquier retraso operativo con la recepción de los pagos hipotecarios descontados de la nómina y las conciliaciones de los créditos por parte de las dependencias. A abril de 2012, los inversionistas aprobaron las modificaciones realizadas a la documentación de las transacciones TFOVIS (excepto por un TFOVIS emitido en 2009, que el Representante Común espera quede modificada próximamente) para definir claramente el concepto de 'avances de cobranza'; ahora está bastante claro cómo es que FOVISSSTE y ACFIN deberán calcular y registrar dichos avances. Adicionalmente, ACFIN actualizó los reportes de cobranza históricos de las transacciones para reflejar los montos históricos que FOVISSSTE debió avanzar según sus nuevos cálculos. Moody's toma en consideración que FOVISSSTE tiene la opción, más no la obligación contractual, de remitir dichos anticipos a los fideicomisos. Sin embargo, de acuerdo con FOVISSSTE, la Comisión Nacional Bancaria y de Valores le ha requerido que realice estos avances en 2012.

Para información más detallada sobre las inconsistencias de los reportes que identificó Moody's al colocar las transacciones en revisión a la baja, favor de consultar el cometario especial de Moody's titulado " Moody's revisará el impacto de las inconsistencias de información en las bursatilizaciones respaldadas por hipotecas de FOVISSSTE ", del 22 de noviembre de 2011.

Al emitir y monitorear estas calificaciones, Moody's de México S.A. de C.V. consideró la existencia y extensión de los acuerdos y mecanismos, de haberlos, para alinear los incentivos del originador, administrador y garante de los instrumentos con los de sus potenciales compradores.

Las calificaciones crediticias incorporan la perspectiva macroeconómica de Moody's y sus implicaciones en las variables clave que pueden incluir, sin limitar, tasas de interés, inflación, crecimiento económico, desempleo, desempeño de contrapartes, disponibilidad de crédito, cambios en las condiciones competitivas a nivel sector, oferta/demanda y márgenes, así como cambios específicos del emisor en cuanto a estructura de capital, posición competitiva, gobierno interno, perfil de riesgo y liquidez. Cualquier cambio inesperado en estas variables podría ocasionar cambios en el nivel de la calificación crediticia, incluso de varios escalones. Esta revelación incluye mayor información sobre la sensibilidad de la calificación ante supuestos específicos.

Debido a que la acción de calificación del día de hoy es por motivos de monitoreo, no fue aplicable realizar una revisión de las prácticas de originación. Moody's tomó en cuenta las prácticas del administrador y consideró que son adecuadas. Moody's indica que todas las transacciones tienen bajos niveles de morosidad de 90+ días, incluyendo las prórrogas concedidas -- menos de 5% de los saldos actuales de las carteras -- y una fuerte mejora crediticia con niveles de sobre aforo de cuando menos 31%.

Con respecto a la sensibilidad de las calificaciones, si Moody's utilizara en cambio el siguiente supuesto de incumplimiento bruto acumulado por la vida de la transacción como porcentaje del saldo actual de la cartera, en lugar del supuesto de valor actualmente en paréntesis, los certificados experimentarían un escalón de alza o baja (en la escala global) como sigue:

-- TFOVIS 09U Serie A: 49%, (en lugar de 5%), baja a Aa2.mx (sf) / Baa2 (sf) de Aaa.mx (sf) / Baa1 (sf)

-- TFOVIS 09-2U Serie A: 53%, (en lugar de 6%), baja a Aa2.mx (sf) / Baa2 (sf) de Aaa.mx (sf) / Baa1 (sf)

-- TFOVIS 09-3U Serie A: 40%, (en lugar de 9%), baja a Aa2.mx (sf) / Baa2 (sf) de Aaa.mx (sf) / Baa1 (sf)

-- TFOVIS 10U Serie A: 38%, (en lugar de 8%), baja a Aa2.mx (sf) / Baa2 (sf) de Aaa.mx (sf) / Baa1 (sf)

-- TFOVIS 10-2U Serie A: 33%, (en lugar de 7%), baja a Aa2.mx (sf) / Baa2 (sf) de Aaa.mx (sf) / Baa1 (sf)

-- TFOVIS 10-3U Serie A: 34%, (en lugar de 9%), baja a Aa2.mx (sf) / Baa2 (sf) de Aaa.mx (sf) / Baa1 (sf)

-- TFOVIS 10-4U Serie A: 33%, (en lugar de 12%), baja a Aa2.mx (sf) / Baa2 (sf) de Aaa.mx (sf) / Baa1 (sf)

-- TFOVIS 11-U Serie A: 27%, (en lugar de 10%), baja a Aa2.mx (sf) / Baa2 (sf) de Aaa.mx (sf) / Baa1 (sf)

-- TFOVIS 11-2U Serie A: 30%, (en lugar de 10%), baja a Aa2.mx (sf) / Baa2 (sf) de Aaa.mx (sf) / Baa1 (sf)

-- TFOVIS 11-3U Serie A: 34%, (en lugar de 17%), baja a Aa2.mx (sf) / Baa2 (sf) de Aaa.mx (sf) / Baa1 (sf)

-- TFOVIE 11U Serie A: 49%, (en lugar de 6%), baja a Aa2.mx (sf) / Baa2 (sf) de Aaa.mx (sf) / Baa1 (sf)

-- TFOVIS 12U Serie A: 36%, (en lugar de 9%), baja a Aa2.mx (sf) / Baa2 (sf) de Aaa.mx (sf) / Baa1 (sf)

La principal metodología utilizada en estas calificaciones fue " Metodología de Moody's para Monitorear Bursatilizaciones Mexicanas Respaldadas por Hipotecas (RMBS) ", publicada en agosto de 2009. Favor de entrar a la Pestaña de Metodologías en www.moodys.com.mx para obtener una copia de esta metodología.

La fecha de la Última Acción de Calificación de estos certificados fue:

- TFOVIS 09U Serie A, noviembre 22 de 2011

- TFOVIS 09-2U Serie A, noviembre 22 de 2011

- TFOVIS 09-3U Serie A, noviembre 22 de 2011

- TFOVIS 10U Serie A, noviembre 22 de 2011

- TFOVIS 10-2U Serie A, noviembre 22 de 2011

- TFOVIS 10-3U Serie A, noviembre 22 de 2011

- TFOVIS 10-4U Serie A, noviembre 22 de 2011

- TFOVIS 11-U Serie A, noviembre 22 de 2011

- TFOVIS 11-2U Serie A, noviembre 22 de 2011

- TFOVIS 11-3U Serie A, diciembre 14 de 2011

- TFOVIE 11U Serie A, abril 11 de 2012

- TFOVIS 12U Serie A, marzo 23 de 2012

La información considerada para esta acción de calificación es del 5 de septiembre de 2012.

Las Calificaciones en Escala Nacional de Moody's (NSRs por sus siglas en inglés) son medidas relativas de la calidad crediticia entre emisiones y emisores de deuda dentro de un país determinado, lo que permite que los participantes del mercado hagan una mejor diferenciación entre riesgos relativos. Las NSRs difieren de las calificaciones en la escala global en el sentido de que no son globalmente comparables contra el universo de entidades calificadas por Moody's, sino únicamente contra otras NSRs asignadas a otras emisiones y emisores de deuda dentro del mismo país. Las NSRs están identificadas por un modificador de país ".nn" que indica el país al que se refieren, como ".mx" en el caso de México. Para mayor información sobre el enfoque de Moody's respecto de las calificaciones en escala nacional, favor de consultar la guía de implementación de calificaciones de Moody's publicada en marzo de 2011 y titulada "Correspondencia de las Calificaciones en Escala Nacional a las Calificaciones en Escala Global de Moody's".

REVELACIONES REGULATORIAS

Con respecto a las calificaciones emitidas en un programa, serie o categoría/ tipo de deuda, este anuncio proporciona aclaraciones regulatorias relevantes en relación a cada calificación de un bono o nota de la misma serie o categoría/clase de deuda emitida con posterioridad o conforme a un programa para el cual las calificaciones son derivadas exclusivamente de calificaciones existentes, de acuerdo con las prácticas de calificación de Moody's. Con respecto a las calificaciones emitidas sobre una entidad proveedora de soporte, este anuncio proporciona aclaraciones regulatorias relevantes en relación a la acción de calificación referente al proveedor de soporte y en relación a cada acción de calificación particular de instrumentos cuyas calificaciones derivan de las calificaciones crediticias de la entidad proveedora de soporte. Con respecto a calificaciones provisionales, este anuncio proporciona aclaraciones regulatorias relevantes con relación a la calificación provisional asignada y en relación a la calificación definitiva que podría ser asignada con posterioridad a la emisión final de deuda, en cada caso en el que la estructura y términos de la transacción no hayan cambiado antes de la asignación de la calificación definitiva de manera tal que hubieran afectado la calificación. Para mayor información, favor de consultar la pestaña de calificaciones en la página del emisor/entidad correspondiente en www.moodys.com.mx La calificación fue revelada a la entidad calificada antes de su publicación.

Las fuentes de información utilizadas para determinar la calificación crediticia son las siguientes: partes involucradas en las calificaciones e información pública.

Para consultar la lista general de fuentes de información utilizadas en el proceso de calificación y la estructura y proceso de votación de los comités de calificación responsables de asignar y monitorear calificaciones, favor de entrar a la pestaña de Revelaciones en www.moodys.com.mx

Moody's considera que la calidad de la información disponible sobre la entidad, obligación o crédito calificado es satisfactoria para efectos de mantener estas calificaciones.

Moody's adopta todas las medidas necesarias para que la información que utiliza para asignar una calificación sea de suficiente calidad y de fuentes que Moody's considera confiables, incluyendo, cuando corresponde, terceros independientes. Sin embargo, Moody's no es una firma de auditoría y no puede, en toda ocasión, verificar o validar de manera independiente la información que recibe en su proceso de calificación.

Al emitir esta opinión crediticia, Moody's de México, S.A. de C.V. no tomó en consideración las calificaciones asignadas por otras agencias calificadoras a este emisor/instrumento o instrumentos subyacentes.

Favor de consultar los símbolos y definiciones de calificaciones de Moody's en la página "Proceso de Calificación" en www.moodys.com.mx para mayor información sobre el significado de cada categoría de calificación y la definición de incumplimiento y de recuperación.

Favor de ir a la pestaña de calificaciones en la página del emisor/entidad en www.moodys.com.mx para consultar la última acción de calificación y el historial de calificación. La fecha en que fueron publicadas por primera vez algunas calificaciones data de tiempos antes de que las calificaciones de Moody's fueran totalmente digitalizadas y es posible que no exista información exacta. Consecuentemente, Moody's proporciona una fecha que considera que es la más confiable y exacta con base en la información que tiene disponible. Para mayor información, visite nuestra página de "revelación de calificaciones" en nuestro portal www.moodys.com.mx

Favor de visitar nuestro portal www.moodys.com.mx para consultar las actualizaciones sobre cambios del analista líder de calificación y de la entidad legal de Moody's que haya emitido la calificación.

Las calificaciones asignadas por Moody's de México son opiniones respecto de la calidad crediticia de los instrumentos y/o sus emisores y no son una recomendación para invertir en dichos instrumentos y/o emisor.

Karen Ramallo
Vice President - Senior Analyst
Structured Finance Group
Moody's Investors Service, Inc.
250 Greenwich Street
New York, NY 10007
U.S.A.
JOURNALISTS: 212-553-0376
SUBSCRIBERS: 212-553-1653

Maria Ines Muller
Senior Vice President
Structured Finance Group
JOURNALISTS: 212-553-0376
SUBSCRIBERS: 212-553-1653

Releasing Office:
Moody's de Mexico S.A. de C.V
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Moody's confirma las calificaciones de Aaa.mx (sf) de los Certificados Bursátiles Fiduciarios TFOVIS de FOVISSSTE
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Moody’s Investors Service, Inc., a wholly-owned credit rating agency subsidiary of Moody’s Corporation (“MCO”), hereby discloses that most issuers of debt securities (including corporate and municipal bonds, debentures, notes and commercial paper) and preferred stock rated by Moody’s Investors Service, Inc. have, prior to assignment of any rating, agreed to pay to Moody’s Investors Service, Inc. for ratings opinions and services rendered by it fees ranging from $1,000 to approximately $2,700,000. MCO and MIS also maintain policies and procedures to address the independence of MIS’s ratings and rating processes. Information regarding certain affiliations that may exist between directors of MCO and rated entities, and between entities who hold ratings from MIS and have also publicly reported to the SEC an ownership interest in MCO of more than 5%, is posted annually at www.moodys.com under the heading “Investor Relations — Corporate Governance — Director and Shareholder Affiliation Policy.”

Additional terms for Australia only: Any publication into Australia of this document is pursuant to the Australian Financial Services License of MOODY’S affiliate, Moody’s Investors Service Pty Limited ABN 61 003 399 657AFSL 336969 and/or Moody’s Analytics Australia Pty Ltd ABN 94 105 136 972 AFSL 383569 (as applicable). This document is intended to be provided only to “wholesale clients” within the meaning of section 761G of the Corporations Act 2001. By continuing to access this document from within Australia, you represent to MOODY’S that you are, or are accessing the document as a representative of, a “wholesale client” and that neither you nor the entity you represent will directly or indirectly disseminate this document or its contents to “retail clients” within the meaning of section 761G of the Corporations Act 2001. MOODY’S credit rating is an opinion as to the creditworthiness of a debt obligation of the issuer, not on the equity securities of the issuer or any form of security that is available to retail investors.

Additional terms for Japan only: Moody's Japan K.K. (“MJKK”) is a wholly-owned credit rating agency subsidiary of Moody's Group Japan G.K., which is wholly-owned by Moody’s Overseas Holdings Inc., a wholly-owned subsidiary of MCO. Moody’s SF Japan K.K. (“MSFJ”) is a wholly-owned credit rating agency subsidiary of MJKK. MSFJ is not a Nationally Recognized Statistical Rating Organization (“NRSRO”). Therefore, credit ratings assigned by MSFJ are Non-NRSRO Credit Ratings. Non-NRSRO Credit Ratings are assigned by an entity that is not a NRSRO and, consequently, the rated obligation will not qualify for certain types of treatment under U.S. laws. MJKK and MSFJ are credit rating agencies registered with the Japan Financial Services Agency and their registration numbers are FSA Commissioner (Ratings) No. 2 and 3 respectively.

MJKK or MSFJ (as applicable) hereby disclose that most issuers of debt securities (including corporate and municipal bonds, debentures, notes and commercial paper) and preferred stock rated by MJKK or MSFJ (as applicable) have, prior to assignment of any rating, agreed to pay to MJKK or MSFJ (as applicable) for ratings opinions and services rendered by it fees ranging from JPY125,000 to approximately JPY250,000,000.

MJKK and MSFJ also maintain policies and procedures to address Japanese regulatory requirements.

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