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Rating Action:

Moody's confirma ratings Ba2/Aa1.br da Localiza; perspectiva é negativa

 The document has been translated in other languages

15 Jun 2020

Sao Paulo, June 15, 2020 -- A Moody's América Latina Ltda., ("Moody's") confirmou os ratings corporativos Ba2 na escala global e Aa1.br na escala nacional brasileira ("NSR", em inglês) e os ratings da dívida sênior sem garantia da Localiza Rent a Car S.A. ("Localiza"). A perspectiva para os ratings é negativa. A ação conclui a revisão iniciada em 9 de abril de 2020.

Ratings confirmados:

...Emissor: Localiza Rent a Car S.A.

... Rating Corporativo: Ba2/Aa1.br

R$ 500 milhões em debêntures seniores sem garantia com vencimento em 2021: Ba2/Aa1.br

...Perspectiva, alterada para negativa, de rating em revisão para rebaixamento

FUNDAMENTOS DO RATING

A confirmação dos ratings Ba2/Aa1.br da Localiza reflete principalmente a habilidade da companhia de sustentar as operações de aluguel de carros e seminovos durante a grave crise causada pelo coronavírus no Brasil, o que reduziu os riscos associados à violação de covenants, queima de caixa e uma severa e prolongada deterioração das métricas de crédito. A contínua abordagem conservadora da Localiza para a alavancagem e liquidez, como evidenciado por seu foco na gestão de passivos e rigorosos controles de custos e queima de caixa também suportam a confirmação dos ratings. Por fim, nossas expectativas de que as vantagens competitivas de longo prazo da companhia estão se fortalecendo durante a crise atual e sustentarão seu perfil de crédito após o fim da pandemia, e que as dinâmicas do mercado de aluguel de carros do Brasil levarão a uma pressão muito menor sobre as empresas locais em comparação com seus pares globais também foram considerações adicionais para a confirmação.

A mudança da perspectiva para negativa reflete nossas expectativas de que as métricas de crédito da Localiza se deteriorarão e permanecerão pressionadas em 2020 devido ao surto do coronavírus e seu impacto nas viagens aéreas e no transporte terrestre.

Os ratings Ba2/Aa1.br da Localiza continuam a ser apoiados pela estabilidade do desempenho operacional e fluxo de caixa da companhia, combinada com um modelo de negócios resiliente e relativamente flexível, especialmente durante crises econômicas e do mercado de automóveis. A posição de liderança da Localiza no segmento de aluguel de carros e frotas no Brasil (Ba2, estável) também apoia os ratings. A companhia é capaz de manter uma forte rentabilidade ao longo do tempo devido à baixa necessidade de manutenção da frota, elevadas taxas de utilização, descontos atrativos dos fabricantes de automóveis e expertise no mercado de vendas de carros seminovos. O rating também reflete as adequadas práticas de governança corporativa e a forte liquidez da companhia.

Ao mesmo tempo, a natureza de capital intensivo do negócio de aluguel de carros limita o rating da Localiza, assim como o fato de a empresa não ter presença internacional significativa. O rating é também limitado por nossas expectativas de que as métricas de crédito se deteriorarão significativamente em 2020 devido ao surto do coronavírus e seu impacto nos negócios de aluguel de carros e de vendas de carros seminovos. Dessa forma, o índice de alavancagem ajustado da empresa, que já era alto em 4,6x no final de março de 2020 devido a uma estratégia de rápido crescimento, permanecerá pressionado até 2021.

O surto de coronavírus está afetando praticamente todas as linhas de negócios da Localiza - com as operações nos aeroportos, de aplicativos de mobilidade e aluguel diário e mensal sendo os mais afetados - e está até mesmo limitando a capacidade da empresa de vender carros seminovos por causa das exigências de lockdown que estão impedindo o licenciamento de veículos em alguns mercados. No entanto, embora a duração e a intensidade do surto na economia brasileira ainda não sejam claras, a Localiza provou ter alguma flexibilidade em seu modelo de negócios e perfil financeiro para apoiar sua qualidade de crédito durante a crise. Os resultados preliminares da empresa em abril indicaram uma deterioração mais atenuada do que o esperado em suas operações de aluguel de carros, uma estabilidade nos negócios de gestão de frotas e, mais importante, uma capacidade de vender carros seminovos e gerar caixa, o que sempre foi um dos principais fatores de suporte para os ratings e qualidade de crédito da empresa. Tudo isso evitou uma queima de caixa operacional durante o que por enquanto foram os piores meses da pandemia no Brasil, suportou a manutenção de um perfil de liquidez adequado e ajudou a diminuir os riscos relacionados a violações de covenants no final de 2020. Estimamos que a Localiza conseguiu levantar cerca de R$ 100 milhões com as vendas de carros seminovos em abril, o que ajuda a compensar o impacto da queda da demanda por transporte devido às restrições de mobilidade em seu perfil de crédito.

Para evitar possíveis contrações de liquidez desde o início da crise, a Localiza levantou de maneira conservadora R$ 380 milhões em recursos por meio da antecipação de recebíveis de cartão de crédito, R$ 1,3 bilhões em novas linhas de crédito e R$ 100 milhões em novas linhas de capital de giro. Dessa forma, estimamos que a posição de caixa da empresa permanecerá próxima a R$ 3 bilhões, mesmo após o pagamento integral de suas obrigações com montadoras, o que é suficiente para cobrir outras saídas de caixa não discricionárias em 2020, incluindo R$ 5 milhões em pagamentos do principal da dívida e cerca de R$ 400 milhões a 450 milhões em despesas financeiras líquidas. A elevada posição de caixa atual da Localiza e a sua capacidade comprovada de vender carros em tempo hábil para aumentar o caixa atenuam os riscos associados a uma elevada alavancagem e violação de covenant, dado que a empresa pode ajustar rapidamente sua posição de caixa para compensar o menor fluxo de EBITDA.

A rápida e crescente disseminação do surto do coronavírus, a deterioração da perspectiva econômica global, a queda dos preços do petróleo e dos preços dos ativos estão criando um choque de crédito grave e extenso em muitos setores, regiões e mercados. Os efeitos de crédito combinados desses desdobramentos não têm precedentes. O setor de transporte é um dos setores que será afetado significativamente pelo choque, dada sua sensibilidade à demanda e ao sentimento do consumidor. Em consequência do impacto do coronavírus nas viagens aéreas e no transporte terrestre, toda a indústria de aluguel de carros terá de enfrentar desafios que incluem: uma queda rápida nas taxas de utilização e, consequentemente, uma necessidade de liquidar veículos para ajustar o tamanho das frotas; e, quedas potencialmente grandes nos valores residuais dos veículos. Consideramos o surto de coronavírus um risco social em nosso modelo ambiental, social e de governança ("ESG", em inglês), dadas as implicações significativas da saúde e segurança públicas para o crédito.

FATORES QUE PODERIAM LEVAR A UMA ELEVAÇÃO OU A UM REBAIXAMENTO DOS RATINGS

Os ratings seriam rebaixados se a liquidez da Localiza se deteriorar devido a um enfraquecimento das operações e à incapacidade de vender carros seminovos, ou se a taxa de utilização de aluguel de carros diminuir de forma sustentável para menos de 60% por um longo período de tempo. Uma deterioração sustentada nas métricas de crédito, medida por dívida bruta / EBITDA não se aproximando de 4,0x e cobertura de juros EBITDA abaixo de 3,0x, sem perspectivas de melhora, também pode levar a um rebaixamento. Finalmente, um rebaixamento do rating do governo do Brasil resultaria em um rebaixamento dos ratings da Localiza.

Uma elevação é improvável no médio prazo. No longo prazo, os ratings da Localiza poderão ser elevados se a empresa conseguir aumentar sua participação de mercado, diversificação geográfica e receita, mantendo ao mesmo tempo métricas de crédito saudáveis em bases sustentadas. A elevação do rating soberano do Brasil também seria necessária para uma elevação dos ratings da companhia.

A metodologia principal usada nestes ratings foi Setor de Locação de Equipamentos e Transportes ("Equipment and Transportation Rental Industry"), publicada em Abril de 2017 e disponível em https://www.moodys.com/researchdocumentcontentpage.aspx?docid=PBC_1069181. Como alternativa, consulte a página de Metodologias de Rating em www.moodys.com.br para uma cópia desta metodologia.

Fundada em 1973 e sediada em Belo Horizonte, Minas Gerais, Brasil, a Localiza opera negócios de locação de automóveis, frotas e vendas de carros seminovos no Brasil. A empresa também possui franquias de locação de carros em diversos países da América do Sul. Em março de 2020, a empresa tinha uma frota total de 308.996 carros próprios e 16.116 automóveis em franquias no Brasil e em cinco outros países. A Localiza é líder de mercado no Brasil em locação de automóveis, com o maior número de agências de aluguel de carros e presença nos principais aeroportos brasileiros. Nos 12 meses encerrados em março de 2020, a empresa divulgou receita líquida de R$ 10,6 bilhões (US$ 2,6 bilhões) e lucro líquido de R$ 854 milhões.

Os Ratings em Escala Nacional da Moody's (NSRs) pretendem ser medidas relativas de idoneidade creditícia entre emissões e emissores de dívida dentro de um país, possibilitando aos participantes do mercado uma melhor diferenciação dos riscos relativos. Os NSRs são diferentes dos ratings da escala global no sentido de que não são globalmente comparáveis ao universo completo das entidades classificadas pela Moody's, mas apenas com outras entidades classificadas dentro do mesmo país. Os NSRs são designados por um modificador ".nn" que indica o país relevante, como ".za" no caso da África do Sul. Para mais informações sobre a abordagem da Moody's para ratings na escala nacional, consulte a Metodologia de Ratings da Moody's publicada em maio de 2016 sob o título "Equivalência entre os Ratings na Escala Nacional e os Ratings na Escala Global" ("Mapping National Scale Ratings from Global Scale Ratings"). Embora os NSRs não tenham significado absoluto inerente em termos de risco de default ou perda esperada, pode-se inferir uma probabilidade histórica de default consistente com um dado NSR a partir do GSR para o qual o NSR mapeia em um momento específico. para informações sobre taxas de default históricas associadas às diferentes categorias de escalas globais de ratings em distintos horizontes de investimentos consulte http://www.moodys.com/researchdocumentcontentpage.aspx?docid=PBC_1217788.

DIVULGAÇÕES REGULATÓRIAS

Para especificações adicionais das principais premissas de ratings e análise de sensibilidade da Moody's, consulte as seções Premissas da Metodologia e Sensibilidade às Premissas no formulário de divulgação. Símbolos e Definições de Rating Moody's podem ser encontrados em: https://www.moodys.com/researchdocumentcontentpage.aspx?docid=PBC_79004.

As fontes de informação utilizadas na elaboração do rating são as seguintes: partes envolvidas nos ratings, informações públicas e confidenciais e de propriedade da Moody's.

Os tipos de informação utilizado(s) na elaboração do rating são os seguintes: dados financeiros, dados econômicos e demográficos, dados operacionais, dados do histórico de desempenho, informações públicas, informações da Moody's e reportes regulatórios.

Fontes de Informação Pública: A Moody's considera informações públicas de diversas fontes como parte do processo de rating. Essas fontes podem incluir, mas não se limitam, à lista contida no link http://www.moodys.com/researchdocumentcontentpage.aspx?docid=PBC_1208432.

A Moody's considera a qualidade das informações disponíveis sobre o emissor ou obrigação como sendo satisfatória ao processo de atribuição do rating de crédito.

A Moody's adota todas as medidas necessárias para que as informações utilizadas na atribuição de ratings sejam de qualidade suficiente e proveniente de fontes que a Moody's considera confiáveis incluindo, quando apropriado, fontes de terceiros. No entanto, a Moody's não realiza serviços de auditoria, e não pode realizar, em todos os casos, verificação ou confirmação independente das informações recebidas nos processos de rating.

O rating foi divulgado para a entidade classificada ou seu(s) agente(s) designado(s) e atribuído sem alterações decorrentes dessa divulgação.

Consulte a página de divulgações regulatórias em www.moodys.com.br para divulgações gerais sobre potenciais conflitos de interesse.

A Moody's América Latina Ltda. pode ter fornecido Outro(s) Serviço(s) Permitido(s) à entidade classificada ou a terceiros relacionados no período de 12 meses que antecederam a ação de rating de crédito. Consulte o relatório "Lista de Serviços Auxiliares e Outros Serviços Providos a Entidades com Rating da Moody's América Latina, Ltda." http://www.moodys.com/researchdocumentcontentpage.aspx?docid=PBC_1230771 para mais informações.

As entidades classificadas pela Moody's América Latina Ltda. e partes relacionadas a essas entidades podem também receber produtos/serviços fornecidos por partes relacionadas à Moody's América Latina Ltda. envolvidas em atividades de rating de crédito no período de 12 meses que antecederam a ação de rating de crédito. Consulte o link http://www.moodys.com/researchdocumentcontentpage.aspx?docid=PBC_1230772 para obter a lista de entidades que recebem produtos/serviços dessas entidades relacionadas.

A data da última Ação de Rating foi 09/04/2020.

Os ratings da Moody's são monitorados constantemente, a menos que sejam ratings designados como atribuídos a um momento específico ("point-in-time ratings") no comunicado inicial. Todos os ratings da Moody's são revisados pelo menos uma vez a cada período de 12 meses.

Para ratings atribuídos a um programa, série ou categoria/classe de dívida ou título, este anúncio fornece certas divulgações regulatórias pertinentes a cada um dos ratings de títulos ou notas emitidas subsequentemente da mesma série, categoria/classe de dívida, título ou de um programa no qual os ratings sejam derivados exclusivamente dos ratings existentes, de acordo com as práticas de rating da Moody's. Para os ratings atribuídos a um provedor de suporte, este anúncio fornece divulgações regulatórias pertinentes à ação de rating de crédito para o provedor de suporte e referentes a cada uma das ações de rating de crédito para os títulos que derivam seus ratings do rating de crédito do provedor de suporte. Para ratings provisórios, este anúncio fornece divulgações regulatórias pertinentes ao rating provisório atribuído, e em relação ao rating definitivo que pode ser atribuído após a emissão final da dívida, em cada caso em que a estrutura e os termos da operação não tiverem sido alterados antes da atribuição do rating definitivo de maneira que pudesse ter afetado o rating. Para mais informações, consulte a aba de ratings na página do respectivo emissor/entidade disponível em www.moodys.com.br.

Para quaisquer títulos afetados ou entidades classificadas que recebam suporte de crédito direto da(s) entidade(s) primária(s) desta ação de rating de crédito, e cujos ratings possam mudar como resultado dessa ação de rating de crédito, as divulgações regulatórias associadas serão aquelas da entidade fiadora. Exceções desta abordagem existem para as seguintes divulgações: Serviços Acessórios, Divulgação para a entidade classificada e Divulgação da entidade classificada.

Consulte a aba de ratings na página do emissor/entidade em www.moodys.com.br para visualizar o histórico e a última ação de rating deste emissor. A data em que alguns ratings foram atribuídos pela primeira vez diz respeito a uma época em que os ratings da Moody's não eram integralmente digitalizados e pode ser que os dados precisos não estejam disponíveis. Consequentemente, a Moody's fornece uma data que acredita ser a mais confiável e precisa com base nas informações que são disponibilizadas. Consulte a página de divulgação de ratings em nosso website www.moodys.com.br para obter mais informações.

Consulte o documento Símbolos e Definições de Rating da Moody's ("Moody's Rating Symbols and Definitions") disponível na página de Definições de Ratings em www.moodys.com.br para mais informações sobre o significado de cada categoria de rating e a definição de default e recuperação.

As divulgações regulatórias contidas neste comunicado de imprensa são aplicáveis ao rating de crédito e, se aplicável, também à perspectiva ou à revisão do rating.

Os princípios gerais da Moody's para avaliar riscos ambientais, sociais e de governança (ESG) em nossa análise de crédito podem ser encontrados em https://www.moodys.com/researchdocumentcontentpage.aspx?docid=PBC_1133569.

Pelo menos uma consideração ESG foi importante para a(s) ação(ões) de rating de crédito anunciada(s) e descrita(s) acima.

Consulte o www.moodys.com.br para atualizações e alterações relacionadas ao analista líder e à entidade legal da Moody's que atribuiu o rating.

Consulte a aba de ratings do emissor/entidade disponível no www.moodys.com.br para divulgações regulatórias adicionais de cada rating.

Carolina Chimenti
Asst Vice President - Analyst
Corporate Finance Group
Moody's America Latina Ltda.
Avenida Nacoes Unidas, 12.551
16th Floor, Room 1601
Sao Paulo, SP 04578-903
Brazil
JOURNALISTS: 0 800 891 2518
Client Service: 1 212 553 1653

Marianna Waltz, CFA
MD - Corporate Finance
Corporate Finance Group
JOURNALISTS: 0 800 891 2518
Client Service: 1 212 553 1653

Releasing Office:
Moody's America Latina Ltda.
Avenida Nacoes Unidas, 12.551
16th Floor, Room 1601
Sao Paulo, SP 04578-903
Brazil
JOURNALISTS: 0 800 891 2518
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A Moody's Investors Service, Inc., uma agência de rating de crédito, subsidiária integral da Moody's Corporation ("MCO"), pelo presente, divulga que a maioria dos emissores de títulos de dívida (incluindo obrigações emitidas por entidades privadas e por entidades públicas locais, outros títulos de dívida, notas promissórias e papel comercial) e de ações preferenciais classificadas pela Moody's Investors Service, Inc., acordaram, antes da atribuição de qualquer rating de crédito, pagar à Moody's Investors Service, Inc., para fins de avaliação de ratings de crédito e serviços prestados por esta agência, honorários que poderão ir desde US$1.000 até, aproximadamente, US$2.700,000. A MCO e a Moody's Invertors Sevices também mantêm políticas e procedimentos destinados a preservar a independência dos ratings de crédito da M Moody's Invertors Sevices  e de seus processos de ratings de crédito. São incluídas anualmente no website www.moodys.com, sob o título "Investor Relations — Corporate Governance — Director and Shareholder Affiliation Policy" informações acerca de certas relações que possam existir entre administradores da MCO e as entidades classificadas com ratings de crédito e entre as entidades que possuem ratings da  Moody's Invertors Sevices e que também  informaram publicamente à SEC (Security and Exchange Commission – EUA) que detêm participação societária maior que 5% na MCO.

Termos adicionais apenas para a Austrália: qualquer publicação deste documento na Austrália será feita nos termos da Licença para Serviços Financeiros Australiana da afiliada da MOODY's, a Moody's Investors Service Pty Limited ABN 61 003 399 657AFSL 336969 e/ou pela Moody's Analytics Australia Pty Ltd ABN 94 105 136 972 AFSL 383569 (conforme aplicável). Este documento deve ser fornecido apenas a distribuidores ("wholesale clients"), de acordo com o estabelecido pelo artigo 761G da Lei Societária Australiana de 2001. Ao continuar a acessar esse documento a partir da Austrália, o usuário declara e garante à MOODY'S que é um distribuidor ou um representante de um distribuidor, e que não irá, nem a entidade que representa irá, direta ou indiretamente, divulgar este documento ou o seu conteúdo a clientes de varejo, de acordo com o significado estabelecido pelo artigo 761G da Lei Societária Australiana de 2001. O rating de crédito da Moody's é uma opinião em relação à idoneidade creditícia de uma obrigação de dívida do emissor e não diz respeito às ações do emissor ou qualquer outro tipo de valores mobiliários disponíveis para investidores de varejo.

Termos adicionais apenas para o Japão: A Moody's Japan K.K. ("MJKK") é agência de rating de crédito e subsidiária integral da Moody's Group Japan G.K., que por sua vez é integralmente detida pela Moody's Overseas Holdings Inc., uma subsidiária integral da MCO. A Moody's SF Japan K.K. ("MSFJ") é uma agência de rating de crédito e subsidiária integral da MJKK. A MSFJ não é uma Organização de Rating Estatístico Nacionalmente Reconhecida ("NRSRO"). Nessa medida, os ratings de crédito atribuídos pela MSFJ são Ratings de Crédito Não-NRSRO. Os Ratings de Crédito Não-NRSRO são atribuídos por uma entidade que não é uma NRSRO e, consequentemente, a obrigação sujeita aos ratings de crédito não será elegível para certos tipos de tratamento nos termos das leis dos E.U.A. A MJKK e a MSFJ são agências de rating de crédito registadas junto a Agência de Serviços Financeiros do Japão ("Japan Financial Services Agency") e os seus números de registo são "FSA Commissioner (Ratings) n° 2 e 3, respectivamente.

A MJKK ou a MSFJ (conforme aplicável) divulgam, pelo presente, que a maioria dos emitentes de títulos de dívida (incluindo obrigações emitidas por entidades privadas e entidades públicas locais, outros títulos de dívida, notas promissórias e papel comercial) e de ações preferenciais classificadas pela MJKK ou MSFJ (conforme aplicável) acordaram, com antecedência à atribuição de qualquer rating de crédito, pagar à MJKK ou MSFJ (conforme aplicável), para fins de avaliação de ratings de crédito e serviços prestados pela agência, honorários que poderão ir desde JPY125.000 até, aproximadamente, JPY250.000,000.

A MJKK e a MSFJ também mantêm políticas e procedimentos destinados a cumprir com os requisitos regulatórios japoneses.