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Announcement:

Moody's: el nuevo régimen europeo de reestructuración y resolución de entidades de crédito fortalece las cédulas españolas y mejora su calificación crediticia

08 Jul 2015

Madrid, July 08, 2015 -- El riesgo de incumplimiento de las entidades de crédito españolas frente a sus obligaciones en emisiones de bonos garantizados (cédulas o covered bonds) ha disminuido como resultado de la transposición de la Directiva 2014/59/UE de Reestructuración y Resolución Bancaria (DRRB) a la norma española a través de la Ley 11/2015, según un informe publicado hoy por Moody's Investors Service.

"En nuestra opinión, la Ley 11/2015 reduce la probabilidad de que un emisor incumpla sus pagos en sus emisiones de cédulas hipotecarias y territoriales, y en general en la emisión de cualquier bono garantizado, en comparación con cualquier otro tipo de deuda sin garantía, gracias a la exclusión explícita de las cédulas como pasivo admisible para la recapitalización interna de emisores con problemas", según observa José de León, Senior Vice President de Moody's.

La metodología de calificación de bonos garantizados desarrollada por Moody's tiene en cuenta el menor riesgo crediticio de los bonos garantizados en virtud de la DRRB. La agencia ha desarrollado un nuevo indicador (Counterparty Risk Assessment o "CR Assessment") que permite medir la probabilidad de incumplimiento de una entidad frente a ciertas obligaciones operativas esenciales, que incluyen el pago a los bonos garantizados, los instrumentos derivados, las letras de crédito, la gestión de activos, etc. A partir del CR Assessment se obtiene el punto de referencia de las cédulas (CB anchor), que mide la probabilidad de que un emisor incumpla sus obligaciones frente a los cedulistas. Moody's sitúa el punto de referencia de las cédulas en un escalón por encima del CR Assessment.

"Nuestro punto de referencia para los bonos garantizados considera los beneficios de la DRRB. En la UE, este punto de referencia es un escalón superior al CR Assessment como reflejo de las protecciones otorgadas por la Directiva a los bonos garantizados y la gran voluntad de las autoridades supervisoras de utilizar los mecanismos de resolución para evitar el incumplimiento de la entidad frente a estos bonos", según explica de León.

Asimismo, "la Directiva reduce la volatilidad en las calificaciones de cédulas de los emisores más fuertes debido a que el CR Assessment elimina la dependencia de las calificaciones de deuda senior sin garantía y/o de depósitos que tenían las calificaciones de las cédulas. En el caso de los emisores más fuertes, el punto de referencia de las cédulas incorpora un cierto colchón que permite absorber un posible deterioro de la calidad crediticia de la entidad, sin que éste tuviera que afectar directamente a la calificación de las cédulas", añade Tomás Rodríguez-Vigil, analista de Moody's.

El informe está disponible en www.moodys.com: "EU Bank Recovery and Resolution Regime Strengthens Spanish Covered Bonds and Improves Their Ratings"

La agencia de calificación comenta que, a día de hoy, la principal causa directa del deterioro crediticio de las cédulas ha sido el debilitamiento de la calidad crediticia del emisor. Con el nuevo indicador, el CR Assessment, habrá menos casos en los que una bajada de calificación de los emisores más fuertes conlleve una bajada en las calificaciones de las cédulas.

El informe de Moody's muestra cómo el cambio metodológico ha supuesto la subida de la calificación en 21 programas españoles de cédulas, con una subida media de 3.4 escalones.

Asimismo, para aquellos programas de cédulas españolas cuyas calificaciones se han mantenido --debido a que ya alcanzaban la máxima calificación para bonos en España (Aa2), el CR Assessment ha supuesto una caída en media de 10.5% en la necesidad de garantías (sobre-colateralización u OC) para poder mantener la calificación de Aa2.

Los suscriptores de Moody's pueden acceder a este informe a través de este link: https://www.moodys.com/researchdocumentcontentpage.aspx?docid=PBS_1005954

Esta es una traduccion al espanol de [Moody's: EU BRRD implementation reduces peripheral euro area covered bonds'exposure to bank defaults and losses]. En caso de que exista algun conflicto entre el texto en espanol y el texto en ingles, prevalece el texto en ingles.

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Esta publicación no anuncia una acción de calificación crediticia. Para cualquier calificación crediticia referenciada en esta publicación, favor de ir a la pestaña de calificaciones en la página del emisor/entidad en www.moodys.com para consultar la última acción de calificación crediticia y el historial de calificación.

Jose de Leon
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