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Rating Action:

Moody's eleva Localiza para Baa3/Aa1.br

10 Mar 2011

Aproximadamente BRL 200 milhões de Títulos de Dívida Afetados

Sao Paulo, March 10, 2011 -- Moody's América Latina elevou os ratings das debêntures seniores sem garantia de ativos reais da Localiza Rent a Car S.A. ("Localiza") para Baa3 de Ba1. Ao mesmo tempo, os ratings corporativos ("CFR") Ba1/Aa2.br da Localiza foram retirados. A perspectiva dos ratings é estável.

Ratings Elevados:

- BRL 200 milhões em debêntures seniores sem garantia de ativos reais com vencimento em 2014: para Baa3/Aa1.br de Ba1/Aa2.br

Ratings Retirados:

-Rating Corporativo ("CFR"): Ba1/Aa2.br

FUNDAMENTOS DOS RATINGS

"A elevação da Localiza para Baa3 é sustentada pelo desempenho operacional estável da empresa e pela resistência do modelo de negócios demonstrada durante a crise econômica de 2009. Durante a desaceleração, a empresa sustentou suas margens fortes e elevou a liquidez através da redução de sua frota. A participação de mercado forte e crescente tanto nos segmentos de aluguel de frotas como aluguel de carros, que deixa o concorrente mais próximo com menos da metade da participação de mercado da Localiza, também sustenta a elevação dos ratings. A empresa continua mantendo indicadores de rentabilidade e alavancagem comparáveis com a maioria das outras empresas com rating Baa3 na região", disse o analista da Moody's Marcos Schmidt. "A elevação também está relacionada às boas perspectivas econômicas do Brasil que estão aumentando o acesso a empréstimos bancários, além de elevar o nível de renda e a demanda por carros, mantendo desta maneira o bom momento para os negócios da Localiza", acrescentou Schmidt.

Por outro lado, os ratings da Localiza são limitados pelo caráter de capital intensivo do segmento de aluguel de carros, por seu tamanho pequeno quando comparada a outros pares globais, falta de atuação internacional significativa, queda das margens, baixa cobertura de juros para a categoria de rating - quando comparada aos pares - dadas as elevadas taxas de juros do Brasil, dependência da negociação de descontos atrativos com os fabricantes de automóveis e também do mercado de vendas de carros usados.

O rating Baa3 da Localiza também é baseado na capacidade da empresa de manter a taxa de utilização de sua frota (69,1% em 2010 vs. 68,8% em 2009 e 67,9% em 2008) e a idade média de sua frota para aluguel de carros menor que um ano (6,3 meses em 2010 vs. 9,5 em 2009) através da administração bem sucedida de suas compras e vendas de veículos através de suas 55 lojas próprias de veículos usados.

Um dos fatores principais do rating da Localiza é portanto sua capacidade de continuar negociando descontos atrativos com os fabricantes de automóveis, enquanto administra de maneira pontual e eficiente suas operações de carros usados, permitindo assim que a empresa mantenha uma baixa despesa com depreciação. O tamanho da Localiza como a maior locadora de carros no Brasil e a maior compradora individual de carros no país oferece à empresa um forte poder de barganha. A Localiza tem adquirido veículos diretamente dos fabricantes com um desconto médio de 20%. A capacidade dos fabricantes oferecerem descontos para as locadoras também é devido aos menores impostos pagos pelos fabricantes ao venderem carros novos diretamente para os consumidores finais. A operação de carros usados da Localiza é competitiva em relação às vendas de carros novos devido, em parte, a esse desconto obtido na aquisição dos veículos novos.

A Moody's considera a Localiza como tendo um bom nível de transparência e bons padrões de divulgação financeira, conforme demonstrado por sua publicação trimestral de dados financeiros auditados de acordo com as normas contábeis brasileiras e anualmente nas normas contábeis dos Estados Unidos, e a partir do final de 2010 esses dados serão divulgados de acordo com as normas internacionais de contabilidade ("IFRS"). A empresa realiza teleconferências trimestrais regulares. As ações da empresa são negociadas na BM&FBovespa de acordo com os padrões do Novo Mercado, o mais alto nível de governança corporativa do mercado local.

Localiza possui uma diretoria composta por nove membros, sendo quatro deles independentes. Todos os diretores devem ter ações da Localiza e são eleitos durante a reunião anual de acionistas gerais por um período de dois anos. Adicionalmente, a empresa tem um comitê de auditoria permanente composto por dois membros, sendo um deles independente. Três outros comitês foram criados pela diretoria como parte integrante das melhores práticas de governança corporativa da Localiza.

Em 2010, Localiza atingiu BRL 2,5 bilhões em receitas líquidas, um crescimento de 37,4% quando comparadas com 2009. O crescimento das receitas ocorreu devido a um aumento de 33,1% no número de aluguéis diários e de 3,6% na taxa média de aluguéis na divisão de aluguéis de veículos, juntamente com um aumento de 13,3% no número de aluguéis diários e um crescimento de 5,5% na taxa média de aluguel na divisão de aluguel de frotas.

No final de 2010, a Localiza tinha BRL 415,7 milhões em caixa e equivalentes em seu balanço patrimonial, o suficiente para amortizar 100% de sua dívida de curto prazo de BRL 233,7 milhões. Se a dívida de curto prazo fosse amortizada com seu saldo de caixa, a empresa teria uma programação de vencimento de dívida confortável, sem pagamentos a serem realizados em 2011 e montantes relativamente moderados em 2012 e 2013.

A frota da Localiza, 100% livre de alienação, de 88.060 carros com um valor estimado de BRL 2,4 bilhões, é uma fonte alternativa de liquidez. Durante a desaceleração econômica, principalmente no primeiro semestre de 2009, a empresa conseguiu vender 15.107 carros e reduziu suas aquisições para 5.333 carros. Os carros foram vendidos sem grandes descontos para o mercado através da rede de lojas de carros usados da Localiza. A empresa gerou BRL 465 milhões de fluxo de caixa livre no período e amortizou os vencimentos de dívida subseqüentes.

O saldo de caixa de BRL 415,7 milhões da Localiza mais BRL 2,4 bilhões em valor de frota cobriria sua dívida total ajustada de aproximadamente BRL 1,9 bilhões em cerca de 1,5 vez.

A perspectiva estável supõe que a Localiza continuará executando com sucesso sua estratégia de crescimento com acesso aos mercados de capitais, sempre ajustando o tamanho de sua frota às condições de mercado esperadas de maneira pontual.

Embora seja improvável, de acordo com o atual tamanho da Localiza e de sua atuação geográfica, uma pressão positiva sobre o rating e perspectiva atual da empresa surgiria de maiores ganhos de participação de mercado, diversificação geográfica e receitas, ao mesmo tempo em que a empresa mantém Dívida Bruta sobre EBITDA abaixo de 2,25 vezes (2,5 vezes nos últimos doze meses findos em setembro de 2010) e atinja EBITDA sobre cobertura de despesa com juros acima de 5,0 vezes (4,0 vezes nos últimos doze meses findos em setembro de 2010). A implementação de políticas financeiras que incluem alavancagem máxima e montantes de caixa mínimos, uma linha de crédito bancário compromissada de longo que reduziria a dependência dos mercados de capitais para refinanciar os vencimentos de dívida existentes, também seriam considerados para a melhora do perfil de liquidez e da qualidade de crédito geral da empresa.

Por outro lado, pressões negativas sobre os ratings ou perspectiva poderiam surgir caso a Localiza não conseguisse reduzir o tamanho de sua frota durante uma desaceleração econômica do mercado brasileiro de aluguel de carros. Quantitativamente, o rating da Localiza poderia sofrer pressão negativa se as margens EBITDA para os segmentos de aluguel de frotas e aluguel de carros caísse abaixo de 45% (51,1% nos últimos doze meses findos em setembro de 2010), EBITDA sobre cobertura de juros caísse abaixo de 3,0 vezes (4,0 vezes nos últimos doze meses findos em setembro de 2010) ou se a Dívida Bruta sobre EBITDA excedesse 3,5 vezes (2,5 vezes nos últimos doze meses findos em setembro de 2010) em uma base sustentada.

A principal metodologia utilizada nesta ação de rating foi a "Global Equipment and Automobile Rental Industry" publicada em dezembro de 2010.

Os Ratings em Escala Nacional da Moody's (NSRs em inglês) têm o intuito de serem avaliações relativas da idoneidade creditícia entre as emissões de dívida e os emissores de um dado país, a fim de permitir que os participantes do mercado diferenciem melhor os riscos relativos. Os NSRs são diferentes dos ratings globais da Moody´s pois não são globalmente comparáveis ao universo global de entidades classificadas pela Moody´s, mas apenas a NSRs de outras emissões e emissores classificados no mesmo país. Os NSRs são designados por um modificador ".nn" que indica o país relevante, como ".br" no caso do Brasil. Para maiores informações sobre a abordagem da Moody´s para ratings na escala nacional, consulte as Diretrizes para Implementação de Ratings da Moody´s publicadas em agosto de 2010 sob o título "Mapeamento dos Ratings na Escala Nacional da Moody´s para Ratings na Escala Global" ("Mapping Moody's National Scale Ratings to Global Scale Ratings").

Localiza, fundada em 1973 e sediada em Belo Horizonte, Minas Gerais, Brasil, atua nos segmentos de aluguel de carros, aluguel de frotas e vendas de carros usados no Brasil. A empresa também possui franquias de aluguel de carros em toda a América Latina. Em 31 de dezembro de 2010, Localiza tinha uma frota total de 88.060 carros e 476 pontos de aluguel de carros (415 no Brasil, 234 da própria empresa) em oito países. Localiza é a líder de mercado no Brasil em cada uma das linhas de aluguel de carros de negócios, incluindo os mercados de aluguel de frotas e carros reserva, e também possui o maior número de pontos de aluguel de carros nos principais aeroportos brasileiros.

DIVULGAÇÕES REGULATÓRIAS

As fontes de informação utilizadas na elaboração do rating de crédito são as seguintes: partes envolvidas nos ratings, informações públicas, e informações confidenciais e de propriedade da Moody's Investors Service.

A Moody's Investors Service considera a qualidade das informações disponíveis sobre o emissor ou obrigação como sendo satisfatória ao processo de manutenção do rating de crédito.

A Moody´s adota todas as medidas necessárias para que as informações utilizadas na atribuição de ratings seja de qualidade suficiente e proveniente de fontes que a Moody´s considera confiáveis incluindo, quando apropriado, fontes de terceiros. No entanto, a Moody´s não realiza serviços de auditoria, e não pode realizar, em todos os casos, verificação ou confirmação independente das informações recebidas nos processos de rating.

Consulte a aba de ratings na página do emissor/entidade no Moodys.com para visualizar o histórico e a última ação de rating deste emissor.

A data em que alguns Ratings de Crédito foram atribuídos pela primeira vez diz respeito a uma época em que os ratings da Moody's Investors Service não eram integralmente digitalizados e pode ser que os dados precisos não estejam disponíveis. Consequentemente, a Moody's Investors Service fornece uma data que acredita ser a mais confiável e precisa com base nas informações disponíveis. Consulte a página de divulgação de ratings em nosso website www.moodys.com para obter maiores informações.

Consulte a página de Política de Crédito (Credit Policy) no moodys.com para ter acesso às metodologias utilizadas na determinação dos ratings, mais informações sobre o significado de cada categoria de rating e a definição de default e recuperação.

New York
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Sao Paulo
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Analyst
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Moody's America Latina Ltda.
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Moody's eleva Localiza para Baa3/Aa1.br
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