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Rating Action:

Moody's eleva rating corporativo da CESP para Ba1; perspectiva estável

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Global Credit Research - 03 Dec 2010

Aproximadamente BRL 1,5 bilhão de instrumentos de dívida afetados

Sao Paulo, December 03, 2010 -- Moody's Investors Service (Moody') elevou o rating corporativo (corporate family rating) da Companhia Energética de São Paulo (CESP) para Ba1 de Ba2. Ao mesmo tempo, Moody's elevou o Perfil de Risco Individual de Crédito (BCA) da CESP para 12 (mapeado em Ba2) de 13 (mapeado em Ba3). A perspectiva de todos os ratings é estável.

Esta ação de rating afetou os seguintes instrumentos de dívida:

- Programa de notas de médio prazo não subordinadas sem garantia de ativo real no valor de USD 1,4 bilhão

- Notas seniores de USD 184 milhões à taxa de 10,25% sem garantia de ativo real com vencimento em 2011, emitidas dentro do programa de notas de médio prazo (MTN)

- Notas seniores de USD 220 milhões à taxa de 9,25% sem garantia de ativo real com vencimento em 2013, emitidas dentro do programa de notas de médio prazo (MTN)

- Notas de BRL 750 milhões indexadas ao IPCA à taxa de 9,75% com vencimento em 2015, emitidas dentro do programa de notas de médio prazo (MTN)

FUNDAMENTOS DE RATING

A elevação do rating de emissor do Estado de São Paulo para Baa3 de Ba2 motivou esta ação de rating como resultado da aplicação da Metodologia da Moody's para Emissores Relacionados ao Governo ("Moody's GRI rating methodology"). De acordo com esta metodologia, o rating corporativo Ba1 da CESP reflete a combinação das seguintes variáveis:

- Perfil de Risco Individual de Crédito (BCA) de 12 (mapeado em Ba2)

- Elevada dependência

- Elevado suporte do governo

- O rating Baa3 do Estado de São Paulo, que tem perspectiva estável.

CESP é uma Emissora Relacionada ao Governo (GRI) de acordo com a metodologia de rating da Moody's intitulada "The Application of Joint Default Analysis to Government-Related Issuers (GRIs)". A metodologia de Moody's para GRIs incorpora o perfil individual de crédito da empresa ou Baseline Credit Assessment (BCA), bem como a probabilidade de ambas as entidades entrarem em default ao mesmo tempo e a probabilidade do acionista controlador oferecer suporte extraordinário às obrigações de dívida da empresa. O rating de GRI Ba1 da CESP resulta da aplicação da análise de default conjunto do BCA 12 da empresa, do rating Baa3 para o Estado de São Paulo, da visão da Moody's de uma elevada dependência (a probabilidade de que ambas as entidades entrariam em default ao mesmo tempo), e da elevada probabilidade de suporte extraordinário por parte do acionista controlador.

A elevação do BCA da CESP para 12 de 13 é baseada na metodologia de rating da agência para Unregulated Utilities and Power Companies (publicada em agosto de 2009) e reflete amplamente a melhoria gradual e consistente dos indicadores de crédito da CESP nos últimos doze meses. Essa melhora deve-se em grande parte aos fluxos de caixa previsíveis da empresa suportados por seus contratos de fornecimento de médio prazo, predominantemente com o mercado regulado, um ambiente regulatório em desenvolvimento e risco de refinanciamento administrável dado o contínuo foco da empresa na redução da alavancagem de seu balanço patrimonial.

Apesar da previsão da Moody's de uma melhora contínua nos indicadores de crédito no médio prazo, o rating de BCA da CESP é limitado pelos potenciais riscos associados a desembolsos de caixa ligados às obrigações contingentes existentes, à exposição à moeda estrangeira e à renovação das concessões primárias da CESP em 2015.

A perspectiva estável reflete a expectativa da Moody's de que a CESP continuará gerando fluxo de caixa interno crescente e reduzindo a sua dívida nos próximos 12 a 18 meses. Os principais riscos embutidos nesta previsão são os desembolsos de caixa maiores que o esperado com as obrigações contingentes, os quais a Moody' s prevê que não devam exceder R$300 milhões por ano, ou um período inesperado de seca prolongada no curto prazo, que poderia causar despesas mais elevadas com a aquisição de energia no mercado à vista.

A principal metodologia usada neste rating foi a Global Unregulated Utilities and Power Companies publicada em Agosto de 2009.

O que poderia elevar o rating

Os ratings da CESP poderiam ser elevados caso haja uma melhora na geração de caixa da CESP de modo que o índice CFO Pre W/C to Debt (Geração de Caixa antes do Capital de Giro sobre a Dívida Total) permaneça acima de 20% e o índice Cash Flow Interest Coverage (Cobertura de Juros pelo Fluxo de Caixa) permaneça acima de 3,6x, de uma maneira sustentável, e caso as incertezas com respeito à renovação das concessões sejam reduzidas. Um upgrade adicional do rating do estado de São Paulo poderia motivar também um upgrade do rating da CESP.

O que poderia rebaixar o rating

Os ratings da CESP poderiam ser rebaixados caso haja uma deterioração na geração de caixa da CESP de modo que o índice CFO Pre W/C to Debt (Geração de Caixa antes do Capital de Giro sobre a Dívida Total) caia para abaixo de 12% e o índice Cash Flow Interest Coverage (Cobertura de Juros pelo Fluxo de Caixa) fique abaixo de 2,0x por um período prolongado de tempo.

A última ação de rating da CESP ocorreu em 28 de setembro de 2009, quando Moody's elevou o Perfil de Risco de Crédito (BCA) da empresa para 13 (mapeado para Ba3) de 14 (mapeado para B1) e afirmou seu rating corporativo Ba2 com perspectiva estável.

Sediada em São Paulo, Brasil, Companhia Energética de São Paulo (CESP) é a quarta maior geradora de energia do país com uma capacidade instalada de 7.456 MW e 3.916 MW de energia assegurada. O governo do Estado de São Paulo é o principal controlador da CESP, com 94,1% de seu capital votante e 36% de seu capital total. Nos últimos doze meses findos em 30 de setembro de 2010, a CESP reportou receitas líquidas de BRL 2.822 milhões (aproximadamente USD 1.530 milhão) e lucro líquido de BRL 29 milhões (aproximadamente USD 16 milhões).

DIVULGAÇÕES REGULATÓRIAS

As fontes de informação utilizadas na elaboração do rating de crédito são as seguintes: partes envolvidas nos ratings, informações públicas, e informações confidenciais e de propriedade da Moody's Investors Service.

A Moody's Investors Service considera a qualidade das informações disponíveis sobre o emissor ou obrigação como sendo satisfatória ao processo de manutenção do rating de crédito.

A Moody´s adota todas as medidas necessárias para que as informações utilizadas na atribuição de ratings seja de qualidade suficiente e proveniente de fontes que a Moody´s considera confiáveis incluindo, quando apropriado, fontes de terceiros. No entanto, a Moody´s não realiza, e não pode realizar, em todos os casos, verificação, auditoria ou confirmação independente das informações recebidas nos processos de rating.

Consulte a aba de ratings na página do emissor/entidade no Moodys.com para visualizar o histórico e a última ação de rating deste emissor.

A data em que alguns Ratings de Crédito foram atribuídos pela primeira vez diz respeito a uma época em que os ratings da Moody's Investors Service não eram integralmente digitalizados e pode ser que os dados precisos não estejam disponíveis. Consequentemente, a Moody's Investors Service fornece uma data que acredita ser a mais confiável e precisa com base nas informações que são disponibilizadas. Consulte a página de divulgação de ratings em nosso website www.moodys.com para obter maiores informações.

Consulte a página de Política de Crédito no moodys.com para ter acesso às metodologias utilizadas na determinação dos ratings, mais informações sobre o significado de cada categoria de rating e a definição de default e recuperação.

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New York
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Moody's America Latina Ltda.
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Moody's eleva rating corporativo da CESP para Ba1; perspectiva estável
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