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Rating Action:

Moody´s eleva rating dos bônus perpétuos da Rede para Caa3; a perspectiva permanece negativa

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23 Jul 2010

Aproximadamente USD 497 milhões de instrumentos de dívida afetados

Sao Paulo, July 23, 2010 -- Moody´s elevou o rating de USD 497 milhões em bônus perpétuos da Rede Energia S.A (Rede) para Caa3 de Ca ao mesmo tempo em que afirmou o rating corporativo de Rede em Caa1. Moody´s também afirmou os ratings de emissor B3 das subsidiárias operacionais da Rede e manteve a perspectiva negativa para todos os ratings do grupo Rede.

A elevação do rating para Caa3 de Ca dos títulos perpétuos segue o anúncio recentemente feito pela administração da Rede de que a Empresa de Energia Vale do Paranapanema (EEVP), principal acionista, capitalizará Rede em BRL 600 milhões, o que se espera ocorra nos próximos dois meses. Esta capitalização parcial segue a emissão bem sucedida de BRL 370 milhões em debêntures com vencimento em cinco anos realizada em dezembro, cujos recursos foram utilizados para o refinanciamento de BRL 320 milhões em dívidas de curto prazo emitidas em meados de 2009 para sustentar a oferta pública de recompra de seus USD 575 milhões em bônus perpétuos e o resgate de dívidas de curto prazo de maior custo, o que oferece uma certa flexibilidade financeira adicional.

FI-FGTS, um fundo de investimentos administrado pela Caixa Econômica Federal (Caixa), assinou um acordo para adquirir cerca de 35% do capital total da EEVP por BRL 600 milhões. Esses recursos não serão utilizados para reduzir a dívida da Rede, mas serão transferidos para duas das principais subsidiárias operacionais da Rede, Centrais Elétricas do Pará S.A. (Celpa) e Empresa Energética do Mato Grosso do Sul (Enersul).

CELPA deve receber cerca de BRL 530 milhões para ajudar a empresa a cumprir seu agressivo programa de investimentos estimado em mais de BRL 1 bilhão nos próximos anos. Os objetivos do programa de investimentos são a redução de perda de energia dos atuais 29% para aproximadamente 24%, cumprimento dos parâmetros do regulador para qualidade de serviço, e também a expansão da infra-estrutura de distribuição face à crescente demanda no Estado do Pará. Os restantes BRL 70 milhões serão utilizados para capitalizar a Enersul.

Ao mesmo tempo em que a capitalização de BRL 600 milhões não terá um impacto imediato sobre a posição de liquidez da Rede, Moody´s acredita que esta mudança poderá ser um passo importante para a recuperação financeira da Rede, visto que propicia um perfil de dívida melhor e uma estrutura de capital mais forte para suas subsidiárias operacionais. Caso a administração da Rede otimize com sucesso a estrutura de custo da CELPA e eleve sua produtividade conforme planejado, CELPA certamente terá maior geração de caixa e, como resultado, retomará a distribuição de dividendos no médio prazo.

A perspectiva negativa deriva-se da visão da Moody´s de que os dividendos advindos das subsidiárias operacionais não serão suficientes para realizar o serviço de dívida integral das obrigações da Rede, o que levará a maior refinanciamento e, por fim, maior dívida no nível da empresa controladora ("holding").

A maior parte das subsidiárias operacionais da Rede enfrenta limitações de fluxo de caixa seja em função da dívida considerável ou por altos investimentos em imobilizado, o que impede que essas empresas aumentem a distribuição de dividendos para um nível mais compatível com as necessidades de caixa de sua empresa controladora. Conforme afirmado nos relatórios anteriores, Moody´s considera o nível de dívida na empresa controladora insustentável e acredita que algum tipo de capitalização adicional seja necessário no curto prazo. A administração parece estar consciente deste fato. Moody´s analisará qualquer nova estrutura corporativa que resultar da possível revisão da estratégia financeira da administração e avaliará seu impacto sobre a condição financeira da empresa.

Os ratings com perspectiva negativa incluem:

Ratings Corporativos Caa1 / Caa1.br da Rede Energia S.A. (Rede)

Rating sem Garantia de Ativos Reais Caa3 de USD 497 milhões em bônus perpétuos da Rede

Ratings de Emissor B3 / B1.br da Centrais Elétricas do Para S.A. (CELPA)

Ratings de Emissor B3 / B1.br da Centrais Elétricas Mato-Grossenses S.A. (CEMAT)

Ratings de Emissor B3 / B1.br da Comp. de Ener. Eletr. do Est. do Tocantins (CELTINS)

A última ação de rating para Rede ocorreu em 1º de julho de 2009, quando Moody´s rebaixou para Ca de Caa3 o rating sênior sem garantia de ativos reais de USD 575 milhões em bônus perpétuos. Ao mesmo tempo, Moody's confirmou o rating corporativo em moeda local Caa1 da Rede e atribuiu perpectiva negativa. Além disso, Moody's confirmou os ratings de emissor das empresas operacionais da Rede e também alterou suas perspectivas para negativa.

A principal metodologia utilizada na atribuição de rating da Rede foi a Regulated Electric and Gas Utilities Rating Methodology (agosto de 2009), que pode ser encontrada no www.moodys.com no subdiretório Rating Methodologies na aba Research & Ratings. Outras metodologias e fatores que podem ter sido considerados no processo de rating deste emissor também podem ser encontrados no subdiretório Rating Methodologies no site da Moody's.

Rede Energia S.A. (REDE), sediada em São Paulo, Brasil, é uma empresa controladora com participações nos segmentos de distribuição e geração de energia. Através de suas maiores subsidiárias Companhia de Energia Elétrica do Estado do Tocantins - Celtins (Celtins), Centrais Elétricas Matogrossenses S.A. - Cemat (Cemat), Centrais Elétricas do Pará S.A. - Celpa (Celpa) e Empresa Energ. do Mato Grosso Sul - Enersul (Enersul), o grupo opera concessões para distribuir eletricidade nos Estados de Tocantins, Mato Grosso, Pará e Mato Grosso do Sul, respectivamente. Além disso, Rede opera algumas pequenas concessões de distribuição de energia em alguns municípios do Estados de São Paulo, Minas Gerais e Paraná. No geral, o grupo serve aproximadamente 4,2 milhões de clientes. Nos últimos doze meses findos em 31 de março de 2010, a Rede declarou receitas líquidas consolidadas de BRL 5,2 bilhões (USD 2,8 bilhões) e distribuiu 18,4TWh de eletricidade, que é equivalente a aproximadamente 4,6% da eletricidade consumida no sistema integrado nacional durante este período.

Sao Paulo
Jose Soares
Vice President - Senior Analyst
Infrastructure Finance Group
Moody's America Latina Ltda.
55-11-3043-7300

New York
William L. Hess
MD - Utilities
Infrastructure Finance Group
Moody's Investors Service
JOURNALISTS: 212-553-0376
SUBSCRIBERS: 212-553-1653

Moody´s eleva rating dos bônus perpétuos da Rede para Caa3; a perspectiva permanece negativa
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A MJKK ou a MSFJ (conforme aplicável) divulgam pelo presente que a maioria dos emitentes de títulos de dívida (incluindo obrigações emitidas por entidades privadas e entidades públicas locais, outros títulos de dívida, notas promissórias e papel comercial) e de ações preferenciais classificadas pela MJKK ou MSFJ (conforme aplicável) acordaram, com antecedência à atribuição de qualquer rating, pagar à MJKK ou MSFJ (conforme aplicável), por serviços de avaliação e rating por ela prestados, honorários que poderão ir desde JPY200.000 até, aproximadamente, JPY350.000,000.

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