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Rating Action:

Moody's modificó a la baja las calificaciones de emisor del Estado de Veracruz a A3.mx y Ba3 y cambia la perspectiva a estable

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04 Aug 2010

Mexico, August 04, 2010 -- Moody's de México modificó a la baja la calificación de emisor del Estado de Veracruz a A3.mx (Escala Nacional de México) de A2.mx. Moody's Investors Service modificó a la baja la calificación de emisor del Estado de Veracruz a Ba3 (Escala Global, moneda local) de Ba2. La perspectiva de estas calificaciones también fueron revisadas a estable. Estas acciones concluyen la revisión para una posible baja, iniciada el 17 de noviembre de 2009.

La acción de calificación refleja el limitado potencial para restablecer el equilibrio financiero en el corto a mediano plazo, como lo muestra: a) la magnitud del déficit financiero registrado en 2009, como resultado de la desaceleración económica y la persistencia de presiones de costos operativos, que dificultarán el realineamiento del crecimiento del gasto respecto al ingreso; b) los requerimientos de endeudamiento que se espera conduzcan a un incremento de los niveles de deuda por arriba de la mediana de los estados con calificaciones Ba; y c) el severo deterioro de la posición de liquidez del estado en 2009, el cual ejercerá presión en las finanzas estatales.

Como resultado de la falta de alineación estructural entre el crecimiento del gasto respecto al ingreso, el estado registró déficits financieros que promediaron -3.4% del total de los ingresos entre 2004 y 2008. Dada la magnitud del déficit financiero registrado en 2009, que fue equivalente a -8.4% del total de los ingresos y la persistencia de las presiones de costos operativos, el estado enfrenta dificultades para realinear el crecimiento de gastos e ingresos en el mediano plazo.

En 2009, la deuda directa e indirecta neta respecto al total de ingresos fue de 10.4%, un nivel moderado, la cual consiste en los certificados bursátiles por MXN 6,800 millones respaldados por el impuesto federal sobre la tenencia y el uso de vehículos. Sin embargo, debido a los planes de endeudamiento por MXN 6,800 millones para 2010 anunciados por el estado, junto con las necesidades que pudieran surgir como resultado de los desequilibrios fiscales, Moody's espera que los indicadores de deuda incrementen a niveles por arriba de la mediana para estados mexicanos calificados en Ba. Específicamente, Moody's estima que la deuda neta directa e indirecta pudiera aumentar a hasta alrededor de 30.0% del total de los ingresos entre 2010 y 2011.

En 2009 se deterioró la liquidez del estado debido al considerable déficit financiero, el cual fue parcialmente financiado con un incremento en las cuentas por pagar. Las cuentas por pagar aumentaron de cerca de MXN 6,500 millones al cierre de 2008 a MXN 12,400 millones en 2009 (17% del total de gastos). La liquidez, medida a través del capital de trabajo neto (activo circulante menos pasivo circulante), bajó a -6.5% del total de gastos en 2009 de 1.4% en 2008. Este deterioro constituye un factor crediticio negativo ya que limita la capacidad financiera del estado para absorber choques imprevistos. Además, al evaluar el impacto de este factor crediticio negativo, Moody's también reconoce que el impacto total de los recientes déficits financieros en la liquidez podría ser mayor a lo que los indicadores actuales muestran, dada las dificultades para reconciliar el estado de ingresos y egresos con cambios en el balance, de acuerdo con los estados financieros del estado.

Además de estos factores, la acción de calificación también refleja las recientes medidas para limitar el riesgo de refinanciamiento que surgía de una cláusula de amortización anticipada de la emisión de certificados bursátiles por MXN 6,800 millones. Aunque prevalece cierta incertidumbre en torno a la interpretación de esta cláusula, el estado acordó con los tenedores de bonos modificarla, con lo cual se reducen los riesgos relativos a que los tenedores de bonos puedan solicitar el pago anticipado de los certificados.

La última acción de calificación respecto del Estado de Veracruz fue el 17 de noviembre de 2009, cuando las calificaciones de emisor fueron bajadas a Ba2 (Escala Global, Moneda Local) y A2.mx (Escala Nacional de México) de Ba1 y A1.mx respectivamente y fueron colocadas en revisión para posible baja adicional.

Las principales metodologías utilizadas para calificar al Estado de Veracruz fueron ""Gobiernos locales y regionales fuera de Estados Unidos" y "Aplicación del análisis de impago conjunto a los gobiernos locales y regionales", publicadas respectivamente en mayo de 2008 y diciembre de 2008, mismas que se encuentran disponibles en www.moodys.com en el subdirectorio de Rating Methodologies bajo la pestaña de Research & Ratings. Otras metodologías y factores que pudieron haber sido considerados en el proceso para calificar a este emisor también se encuentran disponibles en el subdirectorio de Rating Methodologies en el sitio web de Moody's.

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Asst Vice President - Analyst
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David Rubinoff
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Mediante el presente instrumento, MJKK o MSFJ (según corresponda) comunica que la mayoría de los emisores de títulos de deuda (incluidos bonos corporativos y municipales, obligaciones, pagarés y títulos) y acciones preferentes calificados por MJKK o MSFJ (según sea el caso) han acordado, con anterioridad a la asignación de cualquier calificación, abonar a MJKK o MSFJ (según corresponda) por sus servicios de valoración y calificación unos honorarios que oscilan entre los JPY200.000 y los JPY350.000.000, aproximadamente.

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