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Rating Action:

Moody's modificó a la baja las calificaciones de emisor del Estado de Zacatecas a Baa3.mx y B1 y cambia la perspectiva a bajo revisión para una posible baja

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Global Credit Research - 26 Oct 2010

Mexico, October 26, 2010 -- Moody's de México modificó a la baja la calificación de emisor del Estado de Zacatecas a Baa3.mx (Escala Nacional de México) de A1.mx. Moody's Investors Service modificó a la baja la calificación de emisor del Estado de Zacatecas a B1 (Escala Global, moneda local) de Ba1. Al mismo tiempo, la perspectiva de estas calificaciones cambió a bajo revisión para una posible baja de estable.

La acción de calificación refleja un debilitamiento de la cultura crediticia y prácticas de gobierno interno deficientes. A pesar de mantener bajos niveles de deuda directa e indirecta neta, equivalentes aproximadamente a 5.1% del total de los ingresos estimados en 2010, el estado recientemente incumplió en el pago de un crédito de corto plazo (saldo vigente de MXN 248 millones) con uno de los principales bancos mexicanos durante el cambio de administración en el estado (las elecciones de principio de año resultaron en un cambio de partido gobernante). Dada la baja carga de deuda del estado, el incumplimiento denota fallas en las políticas de gobierno interno y vulnerabilidad de la administración de la tesorería ante la toma impredecible de decisiones políticas.

Al día de hoy, se reporta que se están haciendo pagos completos y puntuales del resto de las obligaciones de deuda del estado y Moody's está monitoreando los acontecimientos en torno a las modificaciones de las prácticas de gobierno estatal de la administración saliente y las pláticas con sus acreedores. Las tasas de pérdida esperada del crédito bajo incumplimiento, junto con el mantenimiento de los pagos completos y puntuales del servicio de la deuda de las demás obligaciones, serán los detonadores clave para cualquier acción de calificación futura.

La colocación de las calificaciones en revisión para una posible baja refleja los riesgos relacionados con las recientes discusiones con el banco, las cuales se espera finalicen durante los próximos tres meses.

Bajo un escenario en el que Zacatecas a) pague la totalidad, incluyendo cualquier penalización y montos acumulados, de la línea de crédito de corto plazo que se encuentra en incumplimiento, b) continúe haciendo pagos completos y puntuales del servicio de la deuda de las demás obligaciones y c) fortalezca exitosamente las políticas de gobierno interno, Moody's podría considerar mantener las calificaciones actuales.

Bajo un escenario en el que Zacatecas a) no pague la totalidad, incluyendo cualquier penalización y montos acumulados, de la línea de crédito de corto plazo que se encuentra en incumplimiento o b) incumpla con los pagos completos y puntuales del servicio de la deuda de las demás obligaciones, Moody's bajaría la calificación del estado a entre B2 y C (Escala Global), equivalente a entre B1.mx y C.mx, dependiendo de las tasas de recuperación esperadas.

Las calificaciones también toman en cuenta el incremento en los déficits financieros, ocasionados por las mayores presiones de inversiones de capital y la ajustada posición de liquidez. A pesar del moderado tamaño del déficit financiero reportado en 2009, el cual fue equivalente a 1.6% del total de los ingresos, esperamos que el estado enfrente mayores desequilibrios en el corto plazo, reflejando el impacto de las presiones de gasto que probablemente ocurrieron antes del cambio de administración y el potencial debilitamiento del desempeño de los ingresos.

Dadas las limitaciones que puede enfrentar Zacatecas para acceder al mercado después de este reciente incumplimiento, estos desequilibrios fiscales probablemente ocasionen un mayor deterioro en la ajustada posición de liquidez del estado, conforme incremente sus cuentas por pagar y utilice los saldos de efectivo disponibles. El capital de trabajo neto (activo circulante menos pasivo circulante) ascendió a -2.6% del total de gastos al cierre de 2009, lo cual es un nivel relativamente bajo, que limita la capacidad interna del estado para absorber choques imprevistos.

Las Calificaciones en Escala Nacional de Moody's (NSRs por sus siglas en inglés) son medidas relativas de la calidad crediticia entre emisiones y emisores de deuda dentro de un país determinado, lo que permite que los participantes del mercado hagan una mejor diferenciación entre riesgos relativos. Las NSRs difieren de las calificaciones en la escala global en el sentido de que no son globalmente comparables contra el universo de entidades calificadas por Moody's, sino únicamente contra otras NSRs asignadas a otras emisiones y emisores de deuda dentro del mismo país. Las NSRs están identificadas por un modificador de país ".nn" que indica el país al que se refieren, como ".mx" en el caso de México. Para mayor información sobre el enfoque de Moody's respecto de las calificaciones en escala nacional, favor de consultar la guía de implementación de calificaciones de Moody's publicada en agosto de 2010 y titulada "Mapeo de las Calificaciones en Escala Nacional a las Calificaciones en Escala Global de Moody's".

La última acción de calificación respecto del Estado de Zacatecas fue en junio de 2007, cuando se modificaron a la alza las calificaciones a A1.mx (Escala Nacional de México) y Ba1 (Escala Global, moneda local) de A2.mx y Ba2, respectivamente.

Las principales metodologías utilizadas para calificar al Estado de Zacatecas y sus créditos fueron "Gobiernos locales y regionales fuera de Estados Unidos" publicada en mayo de 2008 y "Aplicación del análisis de impago conjunto a los gobiernos locales y regionales" publicada en diciembre de 2008. Otras metodologías y factores que pudieron haber sido considerados en el proceso para calificar a este emisor también se encuentran disponibles en el sitio web de Moody's.

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Las fuentes de información utilizadas para la determinación de la calificación crediticia fueron: partes involucradas en la calificación, partes no involucradas en la calificación, información pública e información confidencial propiedad de Moody's.

Moody's Investors Service considera que la calidad de la información disponible sobre el emisor u obligación es satisfactoria para efectos de mantener una calificación crediticia.

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The date on which some Credit Ratings were first released goes back to a time before Moody's Investors Service's Credit Ratings were fully digitized and accurate data may not be available. Consequently, Moody's Investors Service provides a date that it believes is the most reliable and accurate based on the information that is available to it. Please see the ratings disclosure page on our website www.moodys.com for further information.

Please see the Credit Policy page on Moodys.com for the methodologies used in determining ratings, further information on the meaning of each rating category and the definition of default and recovery.

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Moody's modificó a la baja las calificaciones de emisor del Estado de Zacatecas a Baa3.mx y B1 y cambia la perspectiva a bajo revisión para una posible baja
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Mediante el presente instrumento, MJKK o MSFJ (según corresponda) comunica que la mayoría de los emisores de títulos de deuda (incluidos bonos corporativos y municipales, obligaciones, pagarés y títulos) y acciones preferentes calificados por MJKK o MSFJ (según sea el caso) han acordado, con anterioridad a la asignación de cualquier calificación, abonar a MJKK o MSFJ (según corresponda) por sus servicios de valoración y calificación unos honorarios que oscilan entre los JPY200.000 y los JPY350.000.000, aproximadamente.

Asimismo, MJKK y MSFJ disponen de políticas y procedimientos para garantizar los requisitos regulatorios japoneses