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Rating Action:

Moody's modifica a la baja las calificaciones de emisor de SIAPA a Ba3 y Baa1.mx, y las coloca bajo revisión para una posible baja

21 Feb 2012

Mexico, February 21, 2012 -- Moody's de México bajó las calificaciones de emisor de SIAPA a Baa1.mx de A2.mx (Escala Nacional de México) y a Ba3 de Ba2 (Escala Global, moneda local). Al mismo tiempo, Moody's colocó las calificaciones de emisor en revisión para una posible baja adicional.

FUNDAMENTO DE LAS CALIFICACIONES

La baja de las calificaciones de emisor refleja a) el deterioro de los indicadores financieros y de deuda de SIAPA y b) un mayor riesgo de que el crédito por MXN 1,382 millones con Banco Interacciones se acelere y ejerza una severa prueba de estrés en la capacidad y voluntad de pago del organismo.

Durante el período 2008-2010, SIAPA registró déficits financieros equivalentes a -7.8% del total de los ingresos, reflejando que los incrementos en las tarifas de agua no han sido suficientes para cubrir los gastos de infraestructura. Moody's espera que en 2011 y 2012, SIAPA registre déficits financieros, dadas las continuas presiones de gasto operativo relacionadas a los costos de la electricidad y el hecho de que no esperamos que SIAPA tenga un incremento de tarifas en 2012.

Como resultado de los déficits financieros, los niveles de deuda de SIAPA incrementaron de 71.3% del total de los ingresos en 2007 a 103.5% en 2010, niveles muy altos en comparación con sus pares nacionales. Durante 2011, SIAPA no contrató nueva deuda; no obstante, estos niveles permanecieron elevados y esperamos que se mantengan elevados en 2012.

En abril de 2008, SIAPA contrató un crédito por MXN 1,382 millones con Banco Interacciones para refinanciar el saldo insoluto de su deuda. De acuerdo con los contratos del crédito, si SIAPA incumple con cualquiera de sus obligaciones, se puede detonar la aceleración del crédito. En caso que el banco acelere el pago del crédito, el fideicomiso retendría cada mes el 100% de las participaciones afectadas por el Estado de Jalisco (3.9% u MXN 80 millones aproximadamente), para prepagar el monto insoluto del crédito.

Recientemente, Banco Interacciones envió un aviso de aceleración a SIAPA. El banco asegura que SIAPA incumplió con ciertas obligaciones establecidas en el contrato del crédito, entre las que se incluye, la transferencia de todos los ingresos afectados al fideicomiso, en lugar de sólo enviar los montos suficientes para cubrir el servicio de la deuda periódico. No obstante, el SIAPA ha pagado en tiempo y forma el servicio de la deuda correspondiente.

Aun cuando SIAPA se encuentra en pláticas con Banco Interacciones, el alto riesgo de aceleración podría colocar las finanzas de SIAPA bajo estrés, lo cual pondría a prueba la capacidad y voluntad de pago del organismo. Moody's espera que la resolución más probable sea la renegociación del crédito con un mayor costo para SIAPA, situación que por sí sola ejercería presión en las calificaciones.

Moody's espera concluir su revisión dentro de los próximos tres meses. Durante este período, monitorearemos de cerca y evaluaremos: 1) el avance de las negociaciones entre SIAPA y Banco Interacciones, 2) el impacto potencial de un incremento en los pagos de servicio de la deuda en caso de que se modifiquen los términos del crédito y, 3) la capacidad y voluntad de SIAPA para pagar la deuda en caso de aceleración si fallaran las negociaciones.

Qué pudiera cambiar la calificación al alza/baja

Si las pláticas entre SIAPA y Banco Interacciones se resuelven de manera favorable para el organismo de agua sin ocasionar un incremento importante en la carga financiera, Moody's podría confirmar las calificaciones en los niveles actuales. En caso de que los costos y términos de un nuevo crédito incrementen las cargas significativamente, o si las negociaciones culminan con la aceleración del crédito actual, las presiones fiscales resultantes podrían ocasionar una baja adicional de las calificaciones de emisor. Adicionalmente, un mayor deterioro de los indicadores financieros y/o de deuda también podría ejercer presión a la baja en las calificaciones.

La principal metodología utilizada en esta calificación fue "Emisores Relacionados con Gobiernos: Actualización de Metodología" publicada en julio de 2010. Favor de entrar a la página de "Credit Policy" en www.moodys.com para obtener una copia de estas metodologías.

Las Calificaciones en Escala Nacional de Moody's (NSRs por sus siglas en inglés) son medidas relativas de la calidad crediticia entre emisiones y emisores de deuda dentro de un país determinado, lo que permite que los participantes del mercado hagan una mejor diferenciación entre riesgos relativos. Las NSRs difieren de las calificaciones en la escala global en el sentido de que no son globalmente comparables contra el universo de entidades calificadas por Moody's, sino únicamente contra otras NSRs asignadas a otras emisiones y emisores de deuda dentro del mismo país. Las NSRs están identificadas por un modificador de país ".nn" que indica el país al que se refieren, como ".mx" en el caso de México. Para mayor información sobre el enfoque de Moody's respecto de las calificaciones en escala nacional, favor de consultar la guía de implementación de calificaciones de Moody's publicada en marzo de 2011 y titulada "Mapeo de las Calificaciones en Escala Nacional a las Calificaciones en Escala Global de Moody's".

DIVULGACION REGULATORIA

Aunque esta calificación crediticia fue emitida en un país que no pertenece a la Unión Europea y que no ha sido reconocido como endosable a la fecha, esta calificación crediticia se considera "adecuada por extensión para la UE" y todavía puede ser utilizada por instituciones financieras para efectos regulatorios hasta el 31 de enero de 2012. ESMA puede extender el uso de estas calificaciones crediticias para efectos regulatorios en la Comunidad Europea por tres meses adicionales, hasta el 30 de abril de 2012, si ESMA considera que se presentan circunstancias excepcionales que pudieran implicar un potencial desajuste del mercado o inestabilidad financiera. Favor de consultar información adicional sobre la condición de endoso para la UE y la oficina de Moody's que emitió cada calificación crediticia en particular en www.moodys.com.

Para las calificaciones emitidas en un programa, series de deuda, este anuncio proporciona aclaraciones regulatorias relevantes en relación con cada calificación de un bono o nota de la misma serie o categoría/clase de deuda emitida con posterioridad o conforme a un programa para el cual las calificaciones son derivadas exclusivamente de calificaciones existentes, de acuerdo con las prácticas de calificación de Moody's. Para las calificaciones emitidas sobre una entidad proveedora de respaldo, este anuncio proporciona aclaraciones regulatorias relevantes en relación con la acción de calificación asignada al proveedor de respaldo y en relación con cada acción de calificación particular para títulos cuyas calificaciones derivan de las calificaciones crediticias de la entidad proveedora de respaldo. Para calificaciones provisionales, este anuncio proporciona aclaraciones regulatorias relevantes con relación a la calificación provisional asignada y con relación a la calificación definitiva que podría ser asignada con posterioridad a la emisión final de deuda, en cada caso siempre que la estructura de la transacción y los términos no hayan cambiado antes de la asignación de la calificación definitiva de manera tal que hubieran afectado la calificación. Para mayor información, favor de consultar la pestaña de calificaciones en la página del emisor/entidad para el respectivo emisor en www.moodys.com.

Las fuentes de información utilizadas para la determinación de la calificación crediticia fueron: partes involucradas en la calificación, partes no involucradas en la calificación, información pública e información confidencial propiedad de Moody's Investors Service.

Moody's Investors Service considera que la calidad de la información disponible sobre el emisor u obligación es satisfactoria para efectos de mantener una calificación crediticia.

Moody's adopta todas las medidas necesarias para que la información que utiliza para determinar una calificación sea de calidad suficiente y de fuentes que Moody's considera confiables, incluyendo, cuando corresponde, fuentes de terceros independientes. Sin embargo, Moody's no es una firma de auditoría y no puede en cada ocasión, verificar o validar de manera independiente la información que recibe en su proceso de calificación.

Favor de consultar la página de ratings disclosure en www.moodys.com para obtener una revelación general sobre potenciales conflictos de intereses.

Favor de consultar la página de "ratings disclosure" en www.moodys.com para información sobre (A) los principales accionistas de MCO (más de 5%), y (B) para mayor información sobre ciertas afiliaciones que pudieran existir entre directores de MCO y entidades calificadas así como (C) los nombres de las entidades que tienen calificación asignada por MIS que también han reportado públicamente a la SEC una participación accionaria en MCO de más de 5%. Es posible que un miembro de la junta directiva de esta entidad calificada también sea miembro de la junta directiva de un accionista de Moody's Corporation; sin embargo, Moody's no ha verificado este asunto de manera independiente.

Favor de consultar los Símbolos de Calificación y Definiciones de Moody's en la Página Rating Process en www.moodys.com para mayor información sobre el significado de cada categoría de calificación y la definición de incumplimiento y de recuperación.

Favor de ir a la pestaña de calificaciones en la página del emisor/entidad en www.moodys.com para consultar la última acción de calificación y el historial de calificación.

La fecha en que fueron publicadas por primera vez algunas calificaciones data de tiempos antes de que las calificaciones de Moody's fueran totalmente digitalizadas y es posible que no exista información exacta. Consecuentemente, Moody's proporciona una fecha que considera que es la más confiable y exacta con base en la información que tiene disponible. Para mayor información, visite nuestra página de revelación de calificaciones en nuestro portal www.moodys.com.

Favor de visitar nuestro portal www.moodys.com para consultar las actualizaciones sobre cambios del analista líder de calificación y de la entidad legal de Moody's que haya emitido la calificación.

Roxana Munoz
Associate Analyst
Sub-Sovereign Group
Moody's de Mexico S.A. de C.V
Ave. Paseo de las Palmas
No. 405 - 502
Col. Lomas de Chapultepec
Mexico, DF 11000
Mexico
JOURNALISTS: 001-888-779-5833
SUBSCRIBERS:52-55-1253-5700

David Rubinoff
MD - Sub-Sovereigns
Sub-Sovereign Group
JOURNALISTS: 44 20 7772 5456
SUBSCRIBERS: 44 20 7772 5454

Releasing Office:
Moody's de Mexico S.A. de C.V
Ave. Paseo de las Palmas
No. 405 - 502
Col. Lomas de Chapultepec
Mexico, DF 11000
Mexico
JOURNALISTS: 001-888-779-5833
SUBSCRIBERS:52-55-1253-5700

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Moody's Investors Service, Inc., agencia de calificación crediticia, filial al 100% de Moody's Corporation (“MCO”), informa por la presente que la mayoría de los emisores de títulos de deuda (incluidos bonos corporativos y municipales, obligaciones, notas y pagarés) y acciones preferentes calificados por Moody's Investors Service, Inc. han acordado, con anterioridad a la asignación de cualquier calificación, abonar a Moody's Investors Service, Inc. por sus servicios de opinión y calificación por unos honorarios que oscilan entre los $1.000 dólares y aproximadamente a los 2.700.000 dólares. MCO y MIS mantienen asimismo políticas y procedimientos para garantizar la independencia de las calificaciones y los procesos de asignación de calificaciones de MIS. La información relativa a ciertas relaciones que pudieran existir entre consejeros de MCO y entidades calificadas, y entre entidades que tienen asignadas calificaciones de MIS y asimismo han notificado públicamente a la SEC que poseen una participación en MCO superior al 5%, se publica anualmente en www.moodys.com, bajo el capítulo de “Investorr Relations – Corporate Governance – Director and Shareholder Affiliation Policy” ["Relaciones del Accionariado - Gestión Corporativa - Política sobre Relaciones entre Consejeros y Accionistas” ].

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Únicamente aplicable a Japón: Moody's Japan K.K. (“MJKK”) es una agencia de calificación crediticia, filial de Moody's Group Japan G.K., propiedad en su totalidad de Moody’s Overseas Holdings Inc., subsidiaria en su totalidad de MCO. Moody’s SF Japan K.K. (“MSFJ”) es una agencia subsidiaria de calificación crediticia propiedad en su totalidad de MJKK. MSFJ no es una Organización de Calificación Estadística Reconocida Nacionalmente (en inglés, "NRSRO"). Por tanto, las calificaciones crediticias asignadas por MSFJ son no-NRSRO. Las calificaciones crediticias son asignadas por una entidad que no es una NRSRO y, consecuentemente, la obligación calificada no será apta para ciertos tipos de tratamiento en virtud de las leyes de EE.UU. MJKK y MSFJ son agencias de calificación crediticia registradas con la Agencia de Servicios Financieros de Japón y sus números de registro son los números 2 y 3 del Comisionado FSA (Calificaciones), respectivamente.

Mediante el presente instrumento, MJKK o MSFJ (según corresponda) comunica que la mayoría de los emisores de títulos de deuda (incluidos bonos corporativos y municipales, obligaciones, pagarés y títulos) y acciones preferentes calificados por MJKK o MSFJ (según sea el caso) han acordado, con anterioridad a la asignación de cualquier calificación, abonar a MJKK o MSFJ (según corresponda) por sus servicios de opinión y calificación por unos honorarios que oscilan entre los JPY125.000 y los JPY250.000.000, aproximadamente.

Asimismo, MJKK y MSFJ disponen de políticas y procedimientos para garantizar los requisitos regulatorios japoneses.

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