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Moody's modifica al alza la calificación de emisor de Tonalá a B3.mx. La perspectiva se mantiene negativa

07 Sep 2011

La calificación de un crédito por MXN 250 millones otorgado por HSBC fue modificada al alza a B3.mx; La calificación de otro crédito por MXN550 millones otorgado por Interacciones fue modificada al alza a Baa3.mx

Mexico, September 07, 2011 -- Moody's de México subió las calificaciones de emisor del Municipio de Tonala a B3 (Escala Global, Moneda Local) y B3.mx (Escala Nacional de México) de Caa2 (Escala Global, Moneda Local) y Caa2.mx (Escala Nacional de México). La perspectiva permanece negativa. Moody's también elevó las calificaciones de de deuda un crédito respaldado por MXN 250 millones (valor original) otorgado por HSBC a B3/B3.mx de Caa2/Caa2.mx. Adicionalmente, Moody's elevó las calificaciones de deuda asignadas al crédito respaldado de Tonalá por MXN 550 millones (valor original) otorgado por Interacciones a B1/Baa3.mx de B3/B2.mx.

FUNDAMENTOS DE LAS CALIFICACIONES

El alza de las calificaciones de emisor refleja la reciente eliminación de una cláusula relacionada con un nivel mínimo de calificación dentro del contrato de crédito de Tonalá con HSBC, que hacía que este crédito fuera pagadero total e inmediatamente. Las calificaciones asignadas son consistentes con el reciente deterioro financiero de Tonalá, caracterizado por grandes déficits financieros y operativos brutos, y las expectativas de que, como consecuencia, continúen incrementando los ya de por sí elevados niveles de deuda. La perspectiva permanece negativa, debido a la baja probabilidad de que los desequilibrios fiscales sean corregidos con las medidas de reducción de costos recientemente implementadas.

Durante los últimos dos años, el municipio de Tonalá ha registrado grandes déficits operativos brutos y financieros como consecuencia de las presiones de gasto operativo que ocasionan los costos de personal, servicios generales y pago de intereses, en combinación con el estancamiento de los ingresos de capital. Aun cuando el municipio ha implementado iniciativas para controlar el crecimiento de los gastos operativos, las cuales podrían ayudar a alcanzar una posición más balanceada en el largo plazo, esperamos que la presión financiera persista.

En 2010, los niveles de deuda directa e indirecta neta incrementaron a 113.5% de los ingresos totales en ese año, siendo los niveles de deuda más elevados de los municipios mexicanos calificados por Moody's, mientras que para municipios mexicanos con calificación de B, la mediana fue de 49.5% en 2010.

El alza de las calificaciones de deuda del crédito con HSBC a B3/B3.mx (mismas que las calificaciones de emisor) refleja el alza de las calificaciones de emisor de Tonalá por motivo de la eliminación cláusula relacionada con un nivel mínimo de calificación que ocasionaba el vencimiento y pago inmediato del crédito, y la falta de mejoras crediticias significativas en la estructura.

El crédito con HSBC presenta las siguientes debilidades estructurales, que ocasionan que las calificaciones del crédito no sean sujetas de mejora con respecto de la calificación de emisor:

• Bajos indicadores de cobertura de servicio de la deuda (por debajo de1.0x) proporcionada por los ingresos afectados según las proyecciones financieras de Moody's.

• Flujos de efectivo afectados al fideicomiso que se espera sean insuficientes para restituir los fondos de reserva en el mediano plazo

El alza de las calificaciones de deuda asignadas al crédito por MXN 550 millones de Interacciones refleja el alza de las calificaciones de emisor de Tonalá. Reconocemos que las mejoras del crédito generan una mejora (uplift) respecto a las calificaciones de emisor, y que el alza de las calificaciones de emisor del Municipio de Tonalá a B3/B3.mx de Caa2/Caa2.mx necesita incorporarse en las calificaciones asignadas a este crédito respaldado.

Aun cuando no esperamos presión al alza en las calificaciones de manera inmediata, como lo refleja la perspectiva negativa asignada, las calificaciones de emisor podrían enfrentar presión al alza si el municipio logra reducir la tasa de crecimiento de sus gastos operativos, a manera de generar superavits operativos brutos sostenidos que permitan reducir los actualmente elevados niveles de deuda y los futuros requerimientos de endeudamiento.

Al contrario, un mayor deterioro financiero que ocasione mayores necesidades de endeudamiento, podría ejercer presión a la baja en las calificaciones de emisor.

Las calificaciones asignadas a los créditos respaldados podrían enfrentar presión al alza o a la baja si las actuales coberturas de servicio de la deuda mejoran o empeoran significativamente en relación a nuestras proyecciones. Dada la relación entre los créditos y la calidad crediticia del deudor, una baja de las calificaciones de emisor del Municipio de Tonalá también podría ejercer presión a la baja en las calificaciones de deuda del crédito. Inversamente, un alza de las calificaciones de emisor de Tonalá podría ocasionar un alza de las calificaciones de los créditos. Adicionalmente, Moody's considera que han existido problemas con la presentación oportuna de información sobre el desempeño de los créditos en el pasado. Aunque esto parece haber sido corregido, si este problema ocurre nuevamente, podría ocasionar el retiro de las calificaciones de los créditos.

Las principales metodologías utilizadas en esta calificación fueron "Gobiernos locales y regionales fuera de Estados Unidos" publicada en mayo de 2008, "Aplicación del Análisis de Incumplimiento de Pago Conjunto a los Gobiernos Locales y Regionales," publicada en diciembre de 2008 y "Créditos Respaldados de Municipios y Estados Mexicanos" publicada en enero de 2011.

Las Calificaciones en Escala Nacional de Moody's (NSRs por sus siglas en inglés) son medidas relativas de la calidad crediticia entre emisiones y emisores de deuda dentro de un país determinado, lo que permite que los participantes del mercado hagan una mejor diferenciación entre riesgos relativos. Las NSRs difieren de las calificaciones en la escala global en el sentido de que no son globalmente comparables contra el universo de entidades calificadas por Moody's, sino únicamente contra otras NSRs asignadas a otras emisiones y emisores de deuda dentro del mismo país. Las NSRs están identificadas por un modificador de país ".nn" que indica el país al que se refieren, como ".mx" en el caso de México. Para mayor información sobre el enfoque de Moody's respecto de las calificaciones en escala nacional, favor de consultar la guía de implementación de calificaciones de Moody's titulada "Mapeo de las Calificaciones en Escala Nacional a las Calificaciones en Escala Global de Moody's".

DIVULGACION REGULATORIA

Para las calificaciones emitidas en un programa, series de deuda, este anuncio proporciona aclaraciones regulatorias relevantes en relación con cada calificación de un bono o nota de la misma serie o categoría/clase de deuda emitida con posterioridad o conforme a un programa para el cual las calificaciones son derivadas exclusivamente de calificaciones existentes, de acuerdo con las prácticas de calificación de Moody's. Para las calificaciones emitidas sobre una entidad proveedora de respaldo, este anuncio proporciona aclaraciones regulatorias relevantes en relación con la acción de calificación asignada al proveedor de respaldo y en relación con cada acción de calificación particular para títulos cuyas calificaciones derivan de las calificaciones crediticias de la entidad proveedora de respaldo. Para calificaciones provisionales, este anuncio proporciona aclaraciones regulatorias relevantes con relación a la calificación provisional asignada y con relación a la calificación definitiva que podría ser asignada con posterioridad a la emisión final de deuda, en cada caso siempre que la estructura de la transacción y los términos no hayan cambiado antes de la asignación de la calificación definitiva de manera tal que hubieran afectado la calificación. Para mayor información, favor de consultar la pestaña de calificaciones en la página del emisor/entidad para el respectivo emisor en www.moodys.com.

Las fuentes de información utilizadas para la determinación de la calificación crediticia fueron: partes involucradas en la calificación, información pública e información confidencial propiedad de Moody's Investors Service.

Moody's Investors Service considera que la calidad de la información disponible sobre el emisor u obligación es satisfactoria para efectos de mantener una calificación crediticia.

Moody's adopta todas las medidas necesarias para que la información que utiliza para determinar una calificación sea de calidad suficiente y de fuentes que Moody's considera confiables, incluyendo, cuando corresponde, fuentes de terceros independientes. Sin embargo, Moody's no es una firma de auditoría y no puede en cada ocasión, verificar o validar de manera independiente la información que recibe en su proceso de calificación.

Favor de consultar los Símbolos de Calificación y Definiciones de Moody's en la Página Rating Process en www.moodys.com para mayor información sobre el significado de cada categoría de calificación y la definición de incumplimiento y recuperación.

Favor de ir a la pestaña de calificaciones en la página del emisor/entidad en www.moodys.com para consultar la última acción de calificación y el historial de calificación.

La fecha en que fueron publicadas por primera vez algunas calificaciones data de tiempos antes de que las calificaciones de Moody's fueran totalmente digitalizadas y es posible que no exista información exacta. Consecuentemente, Moody's proporciona una fecha que considera que es la más confiable y exacta con base en la información que tiene disponible. Para mayor información, visite nuestra página de revelación de calificaciones en nuestro portal www.moodys.com.

Favor de visitar nuestro portal www.moodys.com para consultar las actualizaciones sobre cambios del analista líder de calificación y de la entidad legal de Moody's que haya emitido la calificación.

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London
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Mexico
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Moody's modifica al alza la calificación de emisor de Tonalá a B3.mx. La perspectiva se mantiene negativa
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Únicamente aplicable a Australia: La publicación en Australia de este documento es conforme a la Licencia de Servicios Financieros en Australia de la filial de MOODY's, Moody's Investors Service Pty Limited ABN 61 003 399 657AFSL 336969 y/o Moody's Analytics Australia Pty Ltd ABN 94 105 136 972 AFSL 383569 (según corresponda). Este documento está destinado únicamente a “clientes mayoristas” según lo dispuesto en el artículo 761G de la Ley de Sociedades de 2001. Al acceder a este documento desde cualquier lugar dentro de Australia, usted declara ante MOODY'S ser un "cliente mayorista" o estar accediendo al mismo como un representante de aquél, así como que ni usted ni la entidad a la que representa divulgarán, directa o indirectamente, este documento ni su contenido a “clientes minoristas” según se desprende del artículo 761G de la Ley de Sociedades de 2001. Las calificaciones crediticias de MOODY'S son opiniones sobre la calidad crediticia de un compromiso de crédito del emisor y no sobre los valores de capital del emisor ni ninguna otra forma de instrumento a disposición de clientes minoristas.

Únicamente aplicable a Japón: Moody's Japan K.K. (“MJKK”) es una agencia de calificación crediticia, filial de Moody's Group Japan G.K., propiedad en su totalidad de Moody’s Overseas Holdings Inc., subsidiaria en su totalidad de MCO. Moody’s SF Japan K.K. (“MSFJ”) es una agencia subsidiaria de calificación crediticia propiedad en su totalidad de MJKK. MSFJ no es una Organización de Calificación Estadística Reconocida Nacionalmente (en inglés, "NRSRO"). Por tanto, las calificaciones crediticias asignadas por MSFJ son no-NRSRO. Las calificaciones crediticias son asignadas por una entidad que no es una NRSRO y, consecuentemente, la obligación calificada no será apta para ciertos tipos de tratamiento en virtud de las leyes de EE.UU. MJKK y MSFJ son agencias de calificación crediticia registradas con la Agencia de Servicios Financieros de Japón y sus números de registro son los números 2 y 3 del Comisionado FSA (Calificaciones), respectivamente.

Mediante el presente instrumento, MJKK o MSFJ (según corresponda) comunica que la mayoría de los emisores de títulos de deuda (incluidos bonos corporativos y municipales, obligaciones, pagarés y títulos) y acciones preferentes calificados por MJKK o MSFJ (según sea el caso) han acordado, con anterioridad a la asignación de cualquier calificación, abonar a MJKK o MSFJ (según corresponda) por sus servicios de opinión y calificación por unos honorarios que oscilan entre los JPY125.000 y los JPY250.000.000, aproximadamente.

Asimismo, MJKK y MSFJ disponen de políticas y procedimientos para garantizar los requisitos regulatorios japoneses.

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