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Rating Action:

Moody's rebaixa o rating corporativo (CFR) do Independência para C e o rating das notas garantidas para Ca

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17 Sep 2010

Aproximadamente USD 165 milhões de instrumentos de dívida afetados

Sao Paulo, September 17, 2010 -- A Moody's rebaixou o rating corporativo ("Corporate Family Rating", ou "CFR") da Independência S.A. ("Independência") para C, de Caa3, e o rating de dívida em moeda estrangeira dos títulos garantidas e com garantia de ativos reais de USD 165 milhões com vencimento em 2015 para Ca, de Caa1. A perspectiva para o rating é estável.

Os ratings rebaixados:

- rating corporativo da Independência S.A. para C, de Caa3

- notas sênior garantidas e com garantia de ativos reais USD 165 milhões 12,0%, com vencimento em 2015 para Ca, de Caa1

O rebaixamento do rating reflete a situação ruim de liquidez da empresa, provocada em parte pela sua incapacidade de recuperar com sucesso as operações de abate de gado após o retorno da falência em março de 2010; atualmente todas as operações estão esporádicas nas instalações de abate de gado da empresa. The ação de rating também considera o acordo que a Independência celebrou em uma audiência judicial ocorrida em 13 de setembro de 2010 para adiar seus pagamentos mensais referentes a setembro e outubro para 8 de novembro, 2010 para fornecedores de gado e outros fornecedores, antes do processo de falência, que eram devidos sob seu plano de recuperação judicial, devido ao seu baixo saldo em caixa.

A emissão de USD 165 milhões em dívida em março de 2010 foi parte da estratégia de saída de falência da Independência e projetada para fornecer à empresa capital de giro suficiente para fortalecer as operações e pagar os fornecedores e credores existentes. Os recursos líquidos da emissão de dívida foram aproximadamente BRL 251 milhões após conversão em moeda local e pagamento das tarifas de emissão e honorários judiciais relativos à operação. Uma parcela significativa dos fundos remanescentes foi destinada para os fornecedores anteriores ao processo de falência (BRL 126m) e outros credores financeiros existentes (BRL 50m), deixando apenas BRL 72 milhões para as necessidades de capital de giro durante os meses de março e abril de 2010. Esse valor acabou mostrando ser insuficiente, pois todas as instalações de abate de gado se encontram ociosas devido à falta de fundos disponíveis para capital de giro; o saldo em caixa da empresa era de BRL 5,4 milhões em 30 de junho de 2010. Como resultado, a empresa não seria capaz de atender ao seu objetivo de abater 3.475 cabeças de gado por dia até o final de 2010, impactando assim em sua capacidade de geração de caixa. Devido à sua precária situação de liquidez, ainda não se sabe se a empresa será capaz de pagar os juros de seu título de USD165 milhões.

O rating XX dos títulos de dívida e USD 165 milhões reflete sua recuperação superior esperada em uma situação de stress em relação a outros credores devido à garantia de prioridade em praticamente todos os ativos do emissor e dos garantidores da nota, inclusive com a garantia dada em bens móveis para todas as propriedades, fábricas e imóveis da empresa aos credores. Os credores com garantias de móveis terão prioridade absoluta e serão pagos de forma preferencial em relação aos pedidos anteriores ao procedimento de falência, e até mesmo aos pedidos prioritários posteriores, inclusive empréstimos ACC.

A ação anterior de rating da Moody's em relação à Independência ocorreu em 12 de março de 2010, quando atribuímos um rating (Caa3 CFR e um rating Caa1 para os títulos de dívida em moeda estrangeira de USD 165 milhões garantidos e com vencimento em 2015.

A metodologia principal usada para atribuir o rating à Independência foi o "Moody's Global Food - Protein and Agriculture Industry" (Moody's Alimento Global - Setor de Agricultura e Proteína), publicado em setembro de 2009 e disponível em www.moodys.com no subdiretório "Rating Methodologies", sob a guia "Research & Ratings". Outras metodologias e fatores que podem ter sido considerados no processo de atribuição do rating a esse emissor também podem ser encontrados no subdiretório "Rating Methodologies" do website da Moody's.

O capital da Independência pertence à Independência Participações S.A., cujo capital, por sua vez, é dividido da seguinte forma: 78,2% pertence à família Russo e 21,8% à BNDESPar. Desde maio de 2010, a BNDESPar está com um processo de arbitragem com a Independência Participações S.A. para recuperar seu investimento de capital de BRL 250 milhões (aproximadamente USD 146 milhões) na Independência. É um litígio sem acesso aos ativos da Independência.

Localizada em Cajamar, São Paulo, Brasil, em 27 de fevereiro de 2009, a Independência apresentou pedido de falência sob a lei brasileira de falência e recuperação de empresas (Lei 11.101/05) e sob o Capítulo 15 (Chapter 15) do Código de Falência dos EUA (U.S. Bankruptcy Code). Atualmente, nenhuma das 15 plantas de abate da Independência está operando, exceto apenas instalações para desossa e couro. Sete das plantas de abate são próprias e as outras oito são arrendadas. A Independência possui capacidade para produzir 1.700 toneladas de carne seca (beef jerky) por mês e para armazenar 8.775 tons de carne.

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Moody's rebaixa o rating corporativo (CFR) do Independência para C e o rating das notas garantidas para Ca
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Termos adicionais apenas para o Japão: A Moody’s Japan K.K. (“MJKK”) é agência de rating de crédito e subsidiária integral da Moody’s Group Japan G.K., que por sua vez é integralmente detida pela Moody’s Overseas Holdings Inc., uma subsidiária integral da MCO. A Moody’s SF Japan K.K. (“MSFJ”) é uma agência de rating de crédito e subsidiária integral da MJKK. A MSFJ não é uma Organização de Rating Estatístico Nacionalmente Reconhecida (“NRSRO”). Nessa medida, os ratings de crédito atribuídos pela MSFJ são Ratings de Crédito Não-NRSRO. Os Ratings de Crédito Não-NRSRO são atribuídos por uma entidade que não é uma NRSRO e, consequentemente, a obrigação objeto de rating não será elegível para certos tipos de tratamento nos termos das leis dos E.U.A. A MJKK e a MSFJ são agências de ratings de crédito registadas junto a Agência de Serviços Financeiros do Japão (“Japan Financial Services Agency”) e os seus números de registo são “FSA Commissioner (Ratings) n° 2 e 3, respectivamente.

A MJKK ou a MSFJ (conforme aplicável) divulgam pelo presente que a maioria dos emitentes de títulos de dívida (incluindo obrigações emitidas por entidades privadas e entidades públicas locais, outros títulos de dívida, notas promissórias e papel comercial) e de ações preferenciais classificadas pela MJKK ou MSFJ (conforme aplicável) acordaram, com antecedência à atribuição de qualquer rating, pagar à MJKK ou MSFJ (conforme aplicável), por serviços de avaliação e rating por ela prestados, honorários que poderão ir desde JPY200.000 até, aproximadamente, JPY350.000,000.

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