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Rating Action:

Moody's rebaja la calificación de cinco comunidades autónomas españolas; las perspectivas son negativas

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01 Jul 2010

Madrid, July 01, 2010 -- Moody's Investors Service ha rebajado hoy de Aa1 a Aa2 la calificación de las comunidades autónomas de Castilla y León, Extremadura, Madrid y Murcia, y de Aa2 a Aa3 la de Castilla-La Mancha. La perspectiva de estas cinco comunidades sigue siendo negativa. La revisión para bajada del rating del soberano español refleja la fragilidad de las perspectivas de recuperación económica del país a medio plazo; este factor es capturado en las perspectivas negativas asignadas a todas las comunidades autónomas.

Las medidas de rating adoptadas hoy ponen de manifiesto las previsiones de Moody's en el duradero deterioro de los estados financieros de las comunidades autónomas. Dado el ritmo y la magnitud de este deterioro, la situación presupuestaria relativa de estas comunidades se está debilitando respecto a la de sus homólogos internacionales. La caída significativa de los ingresos fiscales prevista en 2010-2011 tendrá un impacto recurrente en sus déficits financieros de los próximos años. A nuestro juicio, será difícil corregir esta tendencia, así como el consiguiente rápido recurso a la deuda, dada la débil previsión de crecimiento económico para los próximos años.

Las decisiones del gobierno central de poner en marcha medidas importantes para reducir los déficits públicos (como recortes salariales y algunas medidas en el sector sanitario) también se aplicarán a las comunidades autónomas, lo que les ayudará a alcanzar en su conjunto el objetivo de reducción del déficit en 11.000 millones de euros entre 2010 y 2011. Además, a fin de intensificar su vigilancia, el gobierno central autorizará los planes de endeudamiento a largo plazo de las comunidades en concordancia con los límites de déficit. Moody's cree que el cumplimiento de esos objetivos de déficit dependerá, en gran medida, del repunte de la recaudación fiscal en 2010-2011, un escenario muy incierto a la vista de las débiles perspectivas económicas para los próximos años; también dependerá de la eficiencia de los planes de recorte de gasto que han emprendido muchas comunidades autónomas últimamente.

Según la hipótesis principal de Moody's, las comunidades españolas calificadas aumentarán sus niveles de deuda en 2010 y en 2011, lo que provocará una subida de la ratio medio de deuda sobre ingresos corrientes hasta situarlo cerca del 100% en 2011 (a finales de 2008 se situaba en el 54%). Para evaluar la eficiencia de las medidas de ahorro, Moody's vigilará la ejecución de los presupuestos autonómicos de 2010 y los proyectos de presupuestos para 2011 que se publicarán a finales de año; esto nos ayudará a valorar si es necesario tomar nuevas medidas de rating.

En consecuencia, Moody's ha efectuado los siguientes cambios de rating:

JUNTA DE COMUNIDADES DE CASTILLA-LA MANCHA

Rebaja de Aa2 a Aa3 de los ratings de emisor y deuda a largo plazo; la perspectiva sigue siendo negativa. La rebaja obedece al importante deterioro del presupuesto corriente de esta autonomía previsto para 2010, que implicaría un aumento del déficit financiero y de los indicadores de endeudamiento. Las continuas pérdidas en la recaudación de impuestos indirectos, sumadas a los rígidos gastos operativos provocaron un saldo de ahorro bruto de signo negativo y un considerable aumento del déficit de la comunidad en 2009 (17% de los ingresos corrientes), dato que según las normas europeas se espera se sitúe muy por encima del objetivo del 1% fijado por la Ley de Estabilidad Presupuestaria española. En consecuencia, Moody's considera que a Castilla-La Mancha le costará alcanzar los objetivos del 2,4% del PIB regional en 2010 y del 1,3% en 2011 establecidos por el gobierno central. En los futuros análisis de solvencia de Castilla-La Mancha, Moody's tendrá en cuenta la persistencia de las presiones financieras, así como, la celeridad con que se adopten medidas para compensar los actuales desequilibrios presupuestarios.

JUNTA DE CASTILLA Y LEON

Rebaja de Aa1 a Aa2 de los ratings de emisor y deuda a largo plazo; la perspectiva sigue siendo negativa. La rebaja obedece al importante deterioro de las finanzas de esta autonomía previstas para 2010. Esto es un reflejo de las propias expectativas de la autonomía en su presupuesto inicial para 2010 de un incremento de su déficit financiero comparándolo con el registrado en 2009, así como, un aumento significativo de la deuda agregada neta directa e indirecta desde el 33% de sus ingresos corrientes de 2009 hasta cerca del 50%. En los futuros análisis de solvencia de Castilla-León, Moody's tendrá en cuenta la persistencia de las presiones financieras, así como, la celeridad con que se adopten medidas para compensar los actuales desequilibrios presupuestarios.

JUNTA DE EXTREMADURA

Rebaja de Aa1 a Aa2 de rating de emisor a largo plazo; la perspectiva sigue siendo negativa. La rebaja obedece al rápido deterioro de la ejecución del presupuesto corriente previsto para 2010: la autonomía prevé un ahorro corriente bruto casi nulo y un deterioro de su déficit hasta cerca del 10% de los ingresos corrientes, desde el -6% registrado al cierre de 2009. En consecuencia, se prevé que la deuda agregada de Extremadura aumente en torno a 400 millones de EUR en 2010, lo que significa que la ratio de deuda directa e indirecta sobre ingresos corrientes de la autonomía aumentará hasta cerca del 35%, desde el 24% registrado en 2009. Mientras la ratio de deuda se mantiene baja, existen incertidumbres entorno al ejercicio fiscal 2011, en un contexto en el que la autonomía depende más de las transferencias corrientes y de capital que otras regiones españolas. Los futuros análisis de solvencia de Extremadura tendrán en cuenta la persistencia de las presiones financieras, así como, la celeridad con que se adopten medidas para compensar los actuales desequilibrios presupuestarios.

COMUNIDAD AUTÓNOMA DE MADRID

Rebaja de Aa1 a Aa2 de rating de emisor a largo plazo; la perspectiva sigue siendo negativa. La rebaja obedece al deterioro de la ejecución del presupuesto corriente de esta autonomía previsto para 2010. Madrid es la única autonomía que ha cumplido con el objetivo de déficit sobre PIB en 2009. Se prevé que su ahorro bruto medido en relación con sus ingresos corrientes se sitúe en el -1% en 2010 y que su déficit financiero esté en torno al 9% (6% en 2009). Esto, a su vez, generará un rápido aumento de la ratio de deuda neta directa e indirecta sobre ingresos corrientes hasta el 80%, desde el 68% estimado para 2009. En los futuros análisis de solvencia de Madrid, Moody's tendrá en cuenta la persistencia de las presiones financieras, así como, la celeridad con que se adopten medidas para abordar los actuales desequilibrios presupuestarios.

COMUNIDAD AUTÓNOMA DE MURCIA

Rebaja de Aa1 a Aa2 de los ratings de emisor y deuda a largo plazo; la perspectiva sigue siendo negativa. La rebaja refleja el deterioro de la ejecución del presupuesto corriente de la autonomía previsto para 2010, evidente en el descenso de su ratio de ahorro bruto sobre ingresos corrientes hasta cerca del -8% previsto de su presupuesto de 2010, desde un ahorro bruto del 4,5% en su presupuesto realizado de 2009. Al mismo tiempo, la comunidad autónoma prevé que su déficit para 2010 aumente hasta cerca del 17% de los ingresos corrientes, desde el 6,4% de 2009, debido en gran medida a las presiones sobre algunas partidas de gasto del presupuesto (como la atención sanitaria) y a un descenso sostenido de sus ingresos corrientes. Esto hará aumentar la moderada ratio de deuda neta directa e indirecta sobre ingresos corrientes de la autonomía, desde el 34% de 2009 a cerca del 55% en 2010. En los futuros análisis de solvencia de Murcia, Moody's tendrá en cuenta la persistencia de las presiones financieras, así como, la celeridad con que se adopten medidas para compensar los actuales desequilibrios presupuestarios.

Las últimas acciones de rating realizadas por Moody's para las cinco regiones son las siguientes:

Castilla-La Mancha: rebaja de los ratings de emisor y deuda a largo plazo de Aa1/negativo a Aa2/negativo el 17 de diciembre de 2009.

Castilla y León: confirmación de los ratings Aa1 de emisor y deuda a largo plazo; cambio de perspectiva de estable a negativa el 17 de diciembre de 2009.

Extremadura: confirmación de rating Aa1 de emisor a largo plazo; cambio de perspectiva de estable a negativa el 17 de diciembre de 2009.

Madrid: confirmación de rating Aa1 de emisor a largo plazo; cambio de perspectiva de estable a negativa el 31 de julio de 2009.

Murcia: confirmación de rating Aa1 de emisor a largo plazo; cambio de perspectiva de estable a negativa el 31 de julio de 2009.

Las principales metodologías utilizadas en el rating de las comunidades autónomas españolas son "Regional and Local Governments Outside the US" y "The Application of Joint-Default Analysis to Regional and Local Governments", publicadas respectivamente en Mayo de 2008 y en Diciembre de 2008, y que pueden consultarse en www.moodys.com, en el subdirectorio de Rating Methodologies, en la pestaña Research & Ratings. En el subdirectorio Rating Methodologies de la web de Moody's también se incluyen otras metodologías y factores que pueden haberse tenido en cuenta en el proceso de calificación de estos emisores.

Madrid
Sebastien Hay
VP - Senior Credit Officer
Sub-Sovereign Group
Moody's Investors Service Espana, S.A.
JOURNALISTS: 44 20 7772 5456
SUBSCRIBERS: 44 20 7772 5454

London
David Rubinoff
Managing Director
Sub-Sovereign Group
Moody's Investors Service Ltd.
JOURNALISTS: 44 20 7772 5456
SUBSCRIBERS: 44 20 7772 5454

Moody's rebaja la calificación de cinco comunidades autónomas españolas; las perspectivas son negativas
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