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Announcement:

Moody's revisa a perspectiva de rating Ba1 da BRF Brasil Foods para positiva

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18 Apr 2011

Aproximadamente USD 1,0 bilhão em títulos de dívida afetados

Sao Paulo, April 18, 2011 -- A Moody's Investors Service alterou a perspectiva de ratings da BRF Brasil Foods S.A., para positivo de estável, refletindo a melhora da margem em FY2010 após a aquisição da Sadia em 2009 e as expectativas de que o desempenho comercial e a tendência de margem continuarão favoráveis.

FUNDAMENTOS DOS RATINGS

A perspectiva positiva reflete a expectativa da Moody's de que a BRF será beneficiada pelas condições econômicas favoráveis no Brasil e conseguirá manter a melhora na margem operacional apesar dos maiores custos de grãos. A nova perspectiva também reflete a confiança da Moody's de que a BRF continuará a gerar fluxo de caixa livre positivo em 2011 e melhorará seus índices de cobertura de dívida com a continuidade do processo de desalavancagem.

"A capacidade da BRF de aumentar os preços nos mercados doméstico e internacional e de sustentar sua sólida posição de mercado, principalmente no segmento de alimentos industrializados, confirmou o valor e a força de suas marcas", afirmou Ricardo Kovacs, VP -- Senior Analyst. A antecipação de aquisições de matérias primas a preços mais baixos no início de 2010 e posições de hedge controladas, principalmente em grãos, somados aos ganhos de sinergia da fusão com a Sadia, também ajudaram a elevar a margem EBITDA para 14,2% FY10, de 8,5% em FY09.

Além disso, a alteração da perspectiva incorpora a crescente proporção de alimentos industrializados de valor agregado no mix de vendas. Os alimentos industrializados representaram quase 60% do total de vendas em 2010 e essa migração deve reduzir o impacto da volatilidade de commodities na rentabilidade e fluxo de caixa da BRF. A Moody's também considera que as despesas de capital serão proporcionalmente próximas ao nível de 2010, o que deve sustentar ainda mais a sua geração de fluxo de caixa livre.

A afirmação do CFR Ba1 incorpora as incertezas residuais relacionadas à decisão do CADE para o segmento de alimentos industrializados. Contudo, o rating reflete as expectativas da Moody's de que a decisão do CADE esteja próxima e não será demasiadamente prejudicial às operações gerais da entidade resultante da fusão e que a BRF conseguirá usufruir das sinergias projetadas. Embora a Moody's reconheça que a expansão internacional é um componente chave para diversificação geográfica e de produtos, também para reduzir volatilidade das receitas, uma possível aquisição no exterior poderá trazer novos riscos de integração e financeiros à BRF.

A alavancagem medida pela dívida total em relação ao EBITDA foi reduzida para 2,7 vezes em 2010 (7,5 vezes em 2009) e esperamos que a BRF desalavancará para um nível abaixo de 2,3 vezes, posicionando-se melhor na categoria de rating atual. A liquidez continua confortável, respeitando a meta da administração de manter o nível de caixa em aproximadamente uma vez o EBITDA dos últimos doze meses.

A Moody's considera que a BRF possui padrões de transparência e divulgação financeira acima da média, como pode ser visto em sua publicação trimestral das demonstrações financeiras auditadas de acordo com os princípios gerais de contabilidade aceitos no Brasil (GAAP Brasil) e seguindo os padrões IFRS, além de realizar teleconferências trimestrais. As ações da empresa são negociadas na BM&FBovespa, seguindo as normas do Novo Mercado desde 2006, o mais alto nível de governança corporativa do mercado local. Suas ações ordinarias estão listadas na Bolsa de Valores de New York (NYSE -- ADR's de Nível III), validando em outra jurisdição seus superiores níveis de governança corporativa.

Pressão para elevar o rating da empresa pode resultar de uma decisão positiva do CADE, com impacto mínimo às operações atuais da BRF, e da capacidade da administração de oportunamente alcançar as sinergias esperadas. Em termos quantitativos, se a empresa mantiver geração positiva de fluxo de caixa livre, margem EBITA aproximando-se de dois dígitos, e índice de dívida / EBITDA inferior a 2,5 vezes, de forma sustentável, o rating poderia ser elevado.

Pressão negativa sobre o rating pode resultar de uma gestão mais fraca da liquidez e/ou alavancagem persistententemente alta, medida por índice dívida/EBITDA acima de 3,0x. Ademais, o rating ou a perspectiva podem ser afetados negativamente se a BRF assumir riscos em aquisições ou novos projetos ("greenfield") maiores do que o esperado, principalmente se, como conseqüência, a alavancagem aumentar de forma relevante. Uma decisão desfavorável do CADE também pode afetar negativamente a perspectiva.

A última ação de rating da Moody's em relação à BRF ocorreu em 14 de janeiro de 2010, quando confirmamos os ratings da BRF e atribuímos um rating de moeda estrangeira Ba1 para a emissão proposta de dívida sênior não securitizada com vencimento em 10 anos, no valor de USD 750 milhões, com perspectiva estável.

A BRF, com sede na cidade de Itajaí, estado de Santa Catarina, é uma das maiores processadoras de alimentos da América Latina, com foco em aves, suínos e bovinos, leite e produtos processados, inclusive laticínios. A BRF é a maior exportadora de frango do mundo e a quarta maior exportadora do Brasil. A empresa opera em 63 unidades, com receita líquida de BRL 22,7 bilhões em 2010 (equivalente a aproximadamente USD 13,4 bilhões). A empresa exporta cerca de 40% de suas vendas.

A principal metodologia usada para determinar o rating da BRF foi a "Moody's Rating Methodology for Global Food -- Protein Agriculture Industry" (publicada em setembro de 2009).

Sao Paulo
Ricardo Kovacs
Vice President - Senior Analyst
Corporate Finance Group
Moody's America Latina Ltda.
JOURNALISTS: 800-891-2518
SUBSCRIBERS: 55-11-3043-7300

New York
Brian Oak
MD - Corporate Finance
Corporate Finance Group
Moody's Investors Service
JOURNALISTS: 212-553-0376
SUBSCRIBERS: 212-553-1653

Moody's America Latina Ltda.
Avenida Nacoes Unidas, 12.551
16th Floor, Room 1601
Sao Paulo, SP 04578-903
Brazil
JOURNALISTS: 800-891-2518
SUBSCRIBERS: 55-11-3043-7300

Moody's revisa a perspectiva de rating Ba1 da BRF Brasil Foods para positiva
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