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Announcement:

Moody's revisa perspectiva da CSN para estável

04 Sep 2012

Aproximadamente USD 2,9 bilhões em títulos de dívida classificada afetada

Sao Paulo, September 04, 2012 -- A Moody's Investors Service alterou a perspectiva da Companhia Siderurgica Nacional S.A. ("CSN") e de suas subsidiárias garantidas classificadas para estável de positiva. A Moody's também afirmou o rating corporativo da CSN de Ba1 na escala global, e seu rating Aa1.br na escala nacional brasileira e o rating Ba1 das emissões garantidas da CSN Resources S.A. (Luxemburgo), CSN Islands VIII Corporation, CSN Islands IX Corporation, CSN Islands XI Corporation, e CSN Islands XII Corporation.

A alteração da perspectiva da CSN para estável de positiva reflete a deterioração maior do que a esperada dos fatores macroeconômicos, as expectativas reduzidas para o crescimento do PIB do Brasil, e os elevados desafios enfrentados pelo setor de aço no Brasil, incluindo a continuação de níveis elevados de importação (em julho de 2012 totalizou aproximadamente 16,6% do consumo aparente de aços planos e 12,2% do consumo de aços longos) e baixos níveis de consumo doméstico, o que poderia limitar a capacidade de manutenção dos recentes anúncios de aumento de preço. Além disso, a alteração da perspectiva reflete o colapso significativo dos preços de minério de ferro desde meados de julho de 2012 com a queda das expectativas de crescimento da China e uma produção relativamente estável em comparação com o ano anterior, além de preocupações relacionadas a bancos e à dívida soberana europeia. O PIB do Brasil cresceu apenas 0,4% no trimestre de junho de 2012 em relação ao trimestre anterior e a produção de aço no Brasil até julho de 2012 caiu aproximadamente 2,6% dos níveis no período correspondente em 2011.

Desde o começo de julho de 2012, os preços de minério de ferro caíram aproximadamente 30% para o preço atual um pouco abaixo de $100/ton (minério indiano com 63,5% graus de teor de ferro) e estão 47% abaixo da média de agosto de 2011. Esperamos que os preços de minério de ferro continuem enfrentando dificuldades nos próximos trimestres e, como consequência, a contribuição das operações de mineração da CSN (55% do EBITDA de 2011) diminuirá no futuro. Até junho de 2012, a menor contribuição de aço junto com menores volumes de minério de ferro e a queda dos preços médios e os custos mais elevados de matérias-primas resultaram na CSN reportando margens reduzidas, queda dos resultados de EBITDA e uma posição mais alavancada (dívida ajustada sobre EBITDA de 6,1x e dívida líquida ajustada sobre EBITDA de 4,5x (considerando-se uma posição de caixa mínima de USD 2 bilhões).

As condições desafiadoras do mercado e nossas expectativas para uma contínua pressão nos preços de minério de ferro juntamente com o agressivo programa de investimentos da empresa estenderam o horizonte de tempo pelo qual vemos a CSN atingindo índices que poderiam suportar uma ação de rating positiva.

FUNDAMENTO DOS RATINGS

O rating Ba1 da CSN reflete sua posição como uma produtora líder de aços planos no Brasil, com um mix de produtos favorável focado em produtos de valor agregado. Historicamente, a empresa reportou uma forte margem de EBITDA (conforme definida pela Moody's) no intervalo de 40%, como consequência de sua sólida posição no mercado doméstico, ampla variedade de produtos através de diferentes segmentos e custos de produção globalmente competitivos tanto em aço como em minério de ferro. A eficiência operacional da CSN e os baixos custos refletem a grande escala de sua usina de aço integrada, sua mina cativa de minério de ferro e sua autossuficiência em energia elétrica e 75% de autossuficiência em coque. Também suportando as elevadas margens da CSN estão a localização estratégica da empresa na região mais industrializada do Brasil e sua proximidade às reservas de minério com elevado teor de ferro e terminais marítimos, bem como sua logística eficiente.

Ao mesmo tempo em que acreditamos que a empresa esteja melhor posicionada do que seus pares globais para enfrentar as altas e baixas do cíclico setor de aço de um ponto de vista operacional, os ratings da CSN são limitados principalmente pelo seu histórico de altos retornos aos acionistas, baixa diversidade operacional, com 84% de sua produção de aço em um único local, e pelos riscos associados ao seu grande programa de investimentos principalmente para expandir as operações de minério de ferro, cimento e logística.

A perspectiva estável reconhece a forte posição da empresa nos mercados brasileiros de aço, seu bom mix de produtos, seu nível de integração vertical e autossuficiência significativa nas principais matérias-primas, além de sua forte posição de liquidez. No entanto, a perspectiva também reflete nossa expectativa de que os preços de minério de ferro devem permanecer estáveis e provavelmente não voltarão a $140/ton (minério indiano com 63,5% graus de teor de ferro) no curto e médio prazo. Ao mesmo tempo, a perspectiva captura nossa expectativa de que as condições de aço no Brasil e globalmente permanecerão difíceis durante um período de tempo comparável. Essas condições de mercado devem continuar desafiando o desempenho da CSN.

Embora seja improvável no curto prazo, os ratings ou perspectiva da CNS poderiam ser positivamente impactados caso a empresa mantenha uma posição de liquidez sólida e alavancagem aceitável durante a execução de seu grande programa de investimentos, com dívida líquida sobre o EBITDA (considerando uma posição de caixa mínima de USD 2 bilhões) abaixo de 3,0x. Além disso, um fluxo de caixa operacional menos dividendos sobre dívida líquida de pelo menos 20% assim como um perfil de menor concentração de risco operacional seriam considerados adicionalmente para um upgrade dos ratings.

Por outro lado, a pressão negativa sobre os ratings ou perspectiva poderia ocorrer caso as margens operacionais da CSN enfraqueçam substancialmente e os dividendos permaneçam elevados de forma que o fluxo de caixa operacional menos dividendos sobre dívida líquida fique consistentemente negativo, ou em caso de uma deterioração substancial na posição de liquidez, incapacidade de cobrir 130% da dívida de curto prazo com a liquidez disponível imediata e geração de caixa livre. Uma pressão negativa também poderia afetar os ratings ou perspectiva caso a dívida líquida (considerando uma posição de caixa mínima de USD 2 bilhões) sobre EBITDA permaneça acima de 3.5x por um período extenso. Além disso, um aumento substancial na dívida garantida por ativos reais ou com prioridade de recebimento poderiam afetar negativamente os ratings ou perspectiva das notas seniores sem garantia de ativos reais da CSN. Os ratings também poderiam ser rebaixados caso a empresa faça alguma aquisição financiada por dívida de um montante considerável.

A principal metodologia utilizada no processo de rating da CSN foi a "Global Steel Industry rating methodology" publicada em janeiro de 2009. Consulte a página de Política de Crédito no www.moodys.com para obter uma cópia desta metodologia.

Os Ratings em Escala Nacional da Moody's (NSRs) têm o intuito de serem avaliações relativas da idoneidade creditícia entre as emissões de dívida e os emissores de um dado país, a fim de permitir que os participantes do mercado diferenciem melhor os riscos relativos. Os NSRs são diferentes dos ratings globais da Moody´s pois não são globalmente comparáveis ao universo global de entidades classificadas pela Moody´s, mas apenas a NSRs de outras emissões e emissores classificados no mesmo país. Os NSRs são designados por um modificador ".nn" que indica o país relevante, como ".br" no caso do Brasil. Para maiores informações sobre a abordagem da Moody´s para ratings na escala nacional, consulte as Diretrizes para Implementação de Ratings da Moody´s publicadas em março de 2011 sob o título "Mapeamento dos Ratings na Escala Nacional da Moody´s para Ratings na Escala Global" ("Mapping Moody's National Scale Ratings to Global Scale Ratings").

A CSN é um produtor de baixo custo de aços planos verticalmente integrado, incluindo placas, laminados a quente e a frio, e uma ampla variedade de produtos de aço com valor agregado, tais como aços galvanizados e folhas metálicas. Além disso, a empresa tem operações para produção de produtos customizados, aço pré-pintado e embalagens de aço. Nos últimos 12 meses findos em 30 de junho de 2012, a CSN reportou receitas líquidas consolidadas de BRL 16,4 bilhões (USD 9,2 bilhões convertidos pela taxa de câmbio média).

DIVULGAÇÕES REGULATÓRIAS

Os Ratings em Escala Global presentes neste comunicado que são emitidos por uma das afiliadas da Moody's não pertencentes à União Europeia são endossados pela Moody's Investors Service Ltd., One Canada Square, Canary Wharf, London E 14 5FA, UK, de acordo com o Artigo 4, parágrafo 3 da Regulação (EC) No. 1060/2009 das Agências de Rating de Crédito. Maiores informações sobre o status do endosso para a União Europeia e sobre o escritório da Moody's que emitiu um rating específico encontram-se disponíveis no www.moodys.com.

Para ratings atribuídos a um programa, série ou categoria/classe de dívida, este anúncio fornece divulgações regulatórias pertinentes a cada um dos ratings de títulos ou notas emitidas subsequentemente da mesma série ou categoria/classe de dívida ou de um programa no qual os ratings sejam derivados exclusivamente dos ratings existentes, de acordo com as práticas de rating da Moody's. Para os ratings atribuídos a um provedor de suporte, este anúncio fornece divulgações regulatórias pertinentes à ação de rating do provedor de suporte e referentes a cada uma das ações de rating dos títulos que derivam seus ratings do rating do provedor de suporte. Para ratings provisórios, este anúncio fornece divulgações regulatórias pertinentes ao rating provisório atribuído, e em relação ao rating definitivo que pode ser atribuído após a emissão final da dívida, em cada caso em que a estrutura e os termos da transação não tiverem sido alterados antes da atribuição do rating definitivo de maneira que pudesse ter afetado o rating. Para maiores informações, consulte a aba de ratings na página do respectivo emissor/entidade disponível no www.moodys.com.

A Moody's Investors Service considera a qualidade das informações disponíveis sobre o emissor ou obrigação como sendo satisfatória ao processo de atribuição do rating de crédito.

A Moody´s adota todas as medidas necessárias para que as informações utilizadas na atribuição de ratings sejam de qualidade suficiente e proveniente de fontes que a Moody´s considera confiáveis incluindo, quando apropriado, fontes de terceiros. No entanto, a Moody´s não realiza serviços de auditoria, e não pode realizar, em todos os casos, verificação ou confirmação independente das informações recebidas nos processos de rating.

Consulte os "Símbolos e Definições de Rating da Moody's" na página de Processo de Rating no www.moodys.com para obter mais informações sobre o significado de cada categoria de rating, além da definição de default e recuperação.

Consulte a aba de ratings na página do emissor/entidade no www.moodys.com para visualizar o histórico e a última ação de rating deste emissor.

A data em que alguns Ratings foram atribuídos pela primeira vez diz respeito a uma época em que os ratings da Moody's não eram integralmente digitalizados e pode ser que os dados precisos não estejam disponíveis. Consequentemente, a Moody's fornece uma data que acredita ser a mais confiável e precisa com base nas informações que são disponibilizadas. Consulte a página de divulgação de ratings em nosso website www.moodys.com para obter maiores informações.

Consulte o www.moodys.com para atualizações ou alterações sobre o analista líder e a entidade legal da Moody's que emitiu o rating.

Barbara Mattos
Asst Vice President - Analyst
Corporate Finance Group
Moody's America Latina Ltda.
Avenida Nacoes Unidas, 12.551
16th Floor, Room 1601
Sao Paulo, SP 04578-903
Brazil
JOURNALISTS: 800-891-2518
SUBSCRIBERS: 55-11-3043-7300

Brian Oak
MD - Corporate Finance
Corporate Finance Group
JOURNALISTS: 212-553-0376
SUBSCRIBERS: 212-553-1653

Releasing Office:
Moody's America Latina Ltda.
Avenida Nacoes Unidas, 12.551
16th Floor, Room 1601
Sao Paulo, SP 04578-903
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JOURNALISTS: 800-891-2518
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Moody's revisa perspectiva da CSN para estável
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