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Moody's sube la calificación de las obligaciones negociables garantizadas de Quickfood a B1/Aa3.ar; perspectiva estable

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04 Jul 2019

Buenos Aires City, July 04, 2019 -- Moody´s Latin America Agente de Calificación de Riesgo S.A., (Moody´s) ha subido la calificación de las obligaciones negociables garantizadas de Quickfood S.A. a B1/Aa3.ar desde B2/A2.ar, luego de la suba de la calificación de su garante, Marfrig Global Foods S.A. (Marfrig, B1 estable), a B1 con perspectiva estable el día 4 de Julio de 2019. Al mismo tiempo, Moody's afirmó la calificación de la familia corporativa (CFR, por sus siglas en inglés) de Quickfood en B3/Baa2.ar. La perspectiva es estable.

Suba de calificación:

..Emisor: Quickfood S.A.

....Obligaciones Negociables Garantizadas, elevadas a B1/Aa3.ar desde B2/A2.ar

Afirmación:

..Emisor: Quickfood S.A.

....Calificación de Familia Corporativa, afirmada en B3/Baa2.ar

FUNDAMENTO DE LAS CALIFICACIONES

La suba de la calificación a B1/Ba3.ar de las obligaciones negociables garantizadas de Quickfood refleja la suba de la calificación a B1 desde B2 de su garante, Marfrig, llevada a cabo por Moody's Investors Service el 4 de julio de 2019. Marfrig garantiza total e incondicionalmente los instrumentos, factor que causaría una aceleración de la mayoría de la deuda de la casa matriz en caso de incumplimiento. Para mayor información, véase el comunicado de prensa titulado "Moody's upgrades Marfrig to B1; stable outlook", disponible en moodys.com en https://www.moodys.com/research/Moodys-upgrades-Marfrig-to-B1-stable-outlook--PR_404385.

La calificación B3/Baa2.ar de la familia corporativa de Quickfood continúa reflejando sus perfiles crediticios y financieros débiles, la escala moderada de la empresa y su concentración en Argentina, con una consecuente fuerte correlación con el ambiente macroeconómico del país. Ciertas de sus materias primas son commodities o están correlacionados con estos, principalmente ganado y ciertos cortes de carne, lo cual agrega riesgo por volatilidad tanto de precio como de tipo de cambio. La calificación B3/Baa2.ar incorpora una mejora respecto de su perfil crediticio independiente debido a soporte de su casa matriz, Marfrig. La calificación B3/Baa2.ar también incorpora la posición de Quickfood como una de las principales compañías productoras de alimentos procesados derivados de carne vacuna y otros en Argentina, respaldada por la calidad de sus productos así como también por sus marcas bien reconocidas, tales como sus marcas de hamburguesas Paty, marca líder en el mercado local de hamburguesas de carne vacuna, y Vienissima, una marca líder en el mercado local de salchichas.

Las métricas crediticias de Quickfood experimentaron cierta mejora hacia finales de 2018 y en el primer trimestre de 2019, como resultado de (i) un aporte de capital en el mes de agosto de 2018 por aproximadamente ARS1.000 millones ($34 millones) por parte de su anterior casa matriz, BRF S.A. (Ba2 negativa), que fue utilizado para pagar deuda de corto plazo; y (ii) tras gatillarse la cláusula de "cambio de control" en Marzo de 2019 luego de la adquisición de la compañía por parte de Marfrig en enero de 2019, que llevó a la recompra de la mayor parte de las notas garantizadas de Quickfood. Sin embargo, esperamos que los niveles de deuda de Quickfood se eleven durante los próximos 12 a 18 meses para financiar tanto sus necesidades de capital de trabajo como sus inversiones en capital fijo. La rentabilidad de Quickfood mejoró recientemente como resultado de las acciones de la compañía para mejorar su productividad en 2018, con su margen bruto reportado elevándose a 11,8% en el período de doces meses finalizado en marzo de 2019, desde el 8,9% registrado en el año fiscal 2017. Sin embargo, la compañía continua registrando rentabilidad negativa a nivel operativo y de ganancia neta, resultando en un crecimiento de sus resultados no asignados negativos en su patrimonio neto. En años recientes, el valor bajo o negativo del patrimonio neto de Quickfood derivado de los altos valores negativos en sus resultados no asignados obligo a su anterior casa matriz, BRF, a fortalecer el patrimonio neto de Quickfood mediante aportes de capital. Esperamos que el ambiente económico de Argentina (75% de las ventas se originan en el Mercado doméstico) se mantenga débil en 2019, con una caída del PBI real de alrededor de 1,5%, que continuará impidiendo a la compañía trasferir la totalidad del aumento del costo de sus materias primas (principalmente ganado y envases) y continuar expandiendo sus márgenes brutos.

La perspectiva estable refleja la expectativa de Moody's de que Marfrig continuará respaldando las operaciones de Quickfood para tomar ventaja de su posición líder en el mercado de alimentos procesados de Argentina, al igual que de su plataforma de exportación, dada la reciente apertura del mercado estadounidense a las importaciones de carne fresca. Adicionalmente, la compañía seguirá beneficiándose del sólido modelo de negocios y posición del grupo como uno de los conglomerados de alimentos más grandes del mundo.

La calificación de B1/Aa3.ar de las obligaciones negociables garantizadas podría experimentar una suba o una baja si la calificación de Marfrig fueran subida o rebajada, respectivamente.

Una suba de la CFR B3/Baa2.ar de Quickfood de podría resultar de un fortalecimiento continuo de los ingresos y la rentabilidad de la compañía, así como también de una mejora continua de sus métricas de apalancamiento. Adicionalmente, una mejor visibilidad de la perspectiva de la actividad económica en Argentina será importante para una suba de calificación.

Una baja de la CFR B3/Baa2.ar de Quickfood podría resultar de un debilitamiento del perfil crediticio de Marfrig, o en caso de un deterioro significativo del desempeño operativo de Quickfood. Indicios de un debilitamiento en su participación en el mercado doméstico de proteínas también podrían ejercer presión a la baja sobre la calificación, especialmente si Quickfood no lograra permanecer entre las compañías de proteína líderes en Argentina.

Fundada en 1960 y con sede central en Buenos Aires, Argentina, Quickfood es una empresa dedicada a la producción y comercialización de alimentos procesados, refrigerados y congelados, bajo marcas específicas. En los últimos doce meses a Marzo de 2019, sus ingresos ascendieron a ARS9.593 millones (aproximadamente $307 millones). La compañía opera tres plantas de procesamiento y dos centros de distribución en Argentina.

Marfrig Global Foods S.A. (Marfrig), con sede central en San Pablo, Brasil, es el segundo mayor productor de carne vacuna del mundo, con ingresos consolidados de BRL36.700 millones (alrededor de $10.000 millones) en los 12 meses finalizados en Marzo de 2019. La compañía tiene una escala relevante y está diversificada en términos de facilidades operativas de producción, con una capacidad total de faena de 33,5 miles de toneladas por día (incluyendo carne in natura) a través de 24 plantas faenadoras y 12 plantas de procesamiento localizadas en Brasil, Argentina, Uruguay y Estados Unidos. En junio de 2018, Marfrig adquirió el control de National Beef (con una tenencia de 51%), cuya sede central está en Kansas City, Missouri.

La principal metodología utilizada en estas calificaciones fue Protein and Agriculture publicada el Mayo 2019. Favor de entrar a la página de Metodologías en www.moodys.com.ar para obtener una copia de la misma.

Las Calificaciones en Escala Nacional de Moody's (NSR por sus siglas en inglés) son medidas relativas de la calidad crediticia entre emisiones y emisores de deuda dentro de un país determinado, lo que permite que los participantes del mercado hagan una mejor diferenciación entre riesgos relativos. Las NSR difieren de las calificaciones en la escala global en el sentido de que no son globalmente comparables contra el universo de entidades calificadas por Moody's, sino únicamente contra otras NSR asignadas a otras emisiones y emisores de deuda dentro del mismo país. Las NSR están identificadas por un modificador de país ".nn" que indica el país al que se refieren, como ".za" en el caso de Sudáfrica. Para mayor información sobre el enfoque de Moody's respecto de las calificaciones en escala nacional, favor de consultar la Metodología de Calificación de Moody's publicada en mayo de 2016 y titulada "Correspondencia entre calificaciones en escala nacional y calificaciones en escala global". Aunque las calificaciones en escala nacional (NSR, por sus siglas en inglés) no tienen un significado inherente absoluto en términos de riesgo de incumplimiento o pérdida esperada, se puede inferir una probabilidad histórica de incumplimiento consistente con una NSR determinada, considerando la calificación en escala global (GSR, por sus siglas en inglés) a la que corresponde en ese momento específico. Para obtener información sobre las tasas de incumplimiento histórico asociadas con las distintas categorías de calificación en escala global a lo largo de distintos horizontes de inversión, favor de consultar http://www.moodys.com/researchdocumentcontentpage.aspx?docid=PBC_1174796.

ACLARACIONES REGULATORIAS

Con respecto a las calificaciones emitidas en un programa, serie o categoría/ tipo de deuda, este anuncio proporciona aclaraciones regulatorias relevantes en relación a cada calificación de un bono o nota de la misma serie o categoría/clase de deuda emitida con posterioridad o conforme a un programa para el cual las calificaciones son derivadas exclusivamente de calificaciones existentes, de acuerdo con las prácticas de calificación de Moody's. Con respecto a las calificaciones emitidas sobre una entidad proveedora de soporte, este anuncio proporciona aclaraciones regulatorias relevantes en relación a la acción de calificación referente al proveedor de soporte y en relación a cada acción de calificación particular de instrumentos cuyas calificaciones derivan de las calificaciones crediticias de la entidad proveedora de soporte. Con respecto a calificaciones provisionales, este anuncio proporciona aclaraciones regulatorias relevantes con relación a la calificación provisional asignada y en relación a la calificación definitiva que podría ser asignada con posterioridad a la emisión final de deuda, en cada caso en el que la estructura y términos de la transacción no hayan cambiado antes de la asignación de la calificación definitiva de manera tal que hubieran afectado la calificación. Para mayor información, favor de consultar la pestaña de calificaciones en la página del emisor/entidad correspondiente en www.moodys.com.ar.

Con respecto a cualquier entidad y/o instrumento calificado afectado que reciba apoyo crediticio directo de la(s) principal(es) entidad(es) a que se refiere esta acción de calificación, y cuyas calificaciones pudieran cambiar como resultado de esta acción de calificación, las aclaraciones regulatorias serán aquellas asociadas con la entidad garante. Existen excepciones a este enfoque para efectos de las siguientes aclaraciones, en caso de ser aplicables en la jurisdicción: Servicios Auxiliares, Revelación a la entidad calificada, Revelación de la entidad calificada.

Las revelaciones regulatorias contenidas en este comunicado de prensa aplican a la calificación crediticia y, de ser aplicable, a la perspectiva de la calificación o revisión de calificación respectiva.

Para emisores domiciliados en Argentina, el informe regulatorio relacionado con esta acción de calificación se encuentra disponible en www.moodys.com.ar.

Favor de entrar a www.moodys.com.ar para actualización de cambios del analista líder de calificación y de la entidad legal de Moody's que emitió la calificación.

Favor de ir a la pestaña de calificaciones en la página del emisor/entidad en www.moodys.com.ar para consultar las revelaciones regulatorias adicionales de cada calificación crediticia.

Martina Gallardo Barreyro
Asst Vice President - Analyst
Corporate Finance Group
Moody's Latin America ACR
Ing. Butty 240
16th Floor
Buenos Aires City C1001AFB
Argentina
JOURNALISTS: 1 800 666 3506
Client Service: 1 212 553 1653

Marianna Waltz, CFA
MD - Corporate Finance
Corporate Finance Group
JOURNALISTS: 0 800 891 2518
Client Service: 1 212 553 1653

Releasing Office:
Moody's Latin America ACR
Ing. Butty 240
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Buenos Aires City C1001AFB
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Asimismo, MJKK y MSFJ disponen de políticas y procedimientos para garantizar los requisitos regulatorios japoneses.

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