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Moody's toma acciones de calificación sobre 11 certificados bursátiles respaldados por créditos hipotecarios de Hipotecaria Su Casita en México

18 Oct 2011

Mexico, October 18, 2011 -- Moody's de México (Moody's) confirmó las calificaciones de nueve certificados preferentes y bajó las calificaciones de dos certificados preferentes de un total de once bursatilizaciones respaldadas por créditos hipotecarios ("RMBS" por sus siglas en inglés) emitidas por Hipotecaria Su Casita, S.A. de C.V. Sociedad Financiera de Objeto Múltiple E.N.R. ("Su Casita"). El colateral que respalda las transacciones afectadas consiste de créditos de garantía en primer lugar, a tasa fija, denominados tanto en UDIS como en pesos mexicanos y otorgados principalmente a acreditados de bajos recursos.

Las acciones del día de hoy concluyen las revisiones iniciadas en septiembre de 2010 impulsadas por preocupaciones en torno a i) la estabilidad y capacidad de Su Casita como administrador, ii) el desempeño futuro del colateral dado que un mayor riesgo de interrupción de actividades del administrador podría ocasionar el debilitamiento de las actividades de cobranza, y iii) posible incumplimientos de pago de intereses de los certificados en caso que ocurrieran importantes interrupciones de cobranza.

Las confirmaciones de calificaciones de nueve certificados refleja la opinión de Moody's de que es poco probable que las transferencias de administración realizadas y por realizar de Su Casita a los administradores sustitutos presenten un riesgo de incumplimiento de pago de intereses o un deterioro del desempeño que amerite una baja de calificaciones. Sin embargo, las bajas de calificaciones de dos certificados refleja la opinión de Moody's de que las transferencias pendientes conllevan un elevado riesgo de incumplimiento temporal de pago de intereses.

La acción de calificación completa se lista a continuación:

Originador: Hipotecaria Su Casita, S.A. de C.V. Sociedad Financiera de Objeto Múltiple E.N.R.

Emisor: The Bank of New York Mellon, S.A. Institución de Banca Múltiple, únicamente en su papel de fiduciario.

-- Certificados BRHCGCB 03U Serie A, calificaciones confirmadas en Aaa.mx (sf) (Escala Nacional) y Baa1 (sf) (Escala Global, Moneda Local).

-- Certificados BRHCGCB 04U Serie A, calificaciones confirmadas en Aaa.mx (sf) (Escala Nacional) y Baa1 (sf) (Escala Global, Moneda Local).

-- Certificados BRHSCCB 05U Serie A, calificaciones confirmadas en Aaa.mx (sf) (Escala Nacional) y Baa1 (sf) (Escala Global, Moneda Local).

-- Certificados BRHSCCB 06 Serie A, calificaciones confirmadas en Aaa.mx (sf) (Escala Nacional) y Baa1 (sf) (Escala Global, Moneda Local).

-- Certificados BRHSCCB 06-2 Serie A, calificaciones confirmadas en Aaa.mx (sf) (Escala Nacional) y Baa1 (sf) (Escala Global, Moneda Local).

-- Certificados BRHSCCB 06U Serie A, calificaciones bajadas a Aa2.mx (sf) de Aaa.mx (sf) (Escala Nacional) y a Baa3 (sf) de Baa1 (sf) (Escala Global, Moneda Local); los certificados ya no se encuentran en revisión.

-- Certificados BRHSCCB 06-3U Serie A, calificaciones confirmadas en Aa2.mx (sf) (Escala Nacional) y Baa3 (sf) (Escala Global, Moneda Local).

-- Certificados BRHSCCB 06-5U Serie A, calificaciones confirmadas en Aaa.mx (sf) (Escala Nacional) y Baa1 (sf) (Escala Global, Moneda Local).

-- Certificados BRHSCCB 07 Serie A, calificaciones confirmadas en Aaa.mx (sf) (Escala Nacional) y Baa1 (sf) (Escala Global, Moneda Local).

-- Certificados BRHCCB 07U Serie A-1, calificaciones confirmadas en Aaa.mx (sf) (Escala Nacional) y Baa1 (sf) (Escala Global, Moneda Local).

Emisor: HSBC México, S.A. Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero HSBC, División Fiduciaria, únicamente en su papel de fiduciario.

-- Certificados BRHCCB 08U Serie A-1, calificaciones bajadas a Aa2.mx de Aaa.mx (sf) (Escala Nacional) y a Baa3 (sf) de Baa1 (sf) (Escala Global, Moneda Local); los certificados ya no se encuentran en revisión.

FUNDAMENTOS DE LAS CALIFICACIONES

CONFIRMACIÓN DE CALIFICACIONES (TRANSFERENCIAS A ING): BRHSCCB 06, BRHSCCB 06-2, BRHSCCB 06-3U, BRHSCCB 06-5U, BRHSCCB 07

La confirmación de calificaciones de las cinco transacciones en que ING Hipotecaria, S.A. de C.V. (ING) ha sido designada administrador sustituto refleja la positiva experiencia mostrada hasta la fecha por ING al concluir satisfactoriamente la transferencia de administración de cuatro transacciones RMBS de Su Casita calificadas por Moody's (incluyendo BRHSCCB 06-2, BRHSCCB 06-3U, BRHSCCB 06-5U y BRHSCCB 07; la transferencia de BRHSCCB 06 está pendiente). La acción del día de hoy considera que la transferencia pendiente de BRHSCCB 06 a ING se llevará a cabo de manera similar. Al cierre de agosto 2011 (a tan solo tres meses de las transferencias de administración a ING), el nivel de cobranza se ha recuperado a los niveles previos a la transferencia. Adicionalmente, el período de cobranza de agosto de 2011 refleja el primer mes en el que ING controla totalmente el proceso de administración, lo que significa que Su Casita ya no está recibiendo cobranza a nombre de ING.

Moody's señala que las cobranzas de las emisiones cuya administración de cartera fue transferida a ING se vieron menos afectadas en comparación con las dos transacciones cuyas carteras fueron transferidas a Patrimonio S.A. de C.V. (Patrimonio). El proceso de transferencia a ING se vió beneficiado por los siguientes factores: i) la colaboración de Su Casita en los meses siguientes a las transferencias (como fue el caso también para Patrimonio); Su Casita apoyó con las actividades de cobranza cuando los acreditados continuaron pagando a Su Casita a pesar de las nuevas instrucciones de ING a los acreditados instruyéndoles el pago a través de bancos, ii) el sólido desempeño histórico de las transacciones que administra ahora ING en comparación con las que fueron transferidas a Patrimonio; y iii) según datos de ING, la gran proporción de acreditados que ya están acostumbrados a hacer sus pagos en bancos (en lugar de pagar con efectivo en las casetas de pago de Su Casita). De acuerdo a ING, ING ya tiene los poderes legales necesarias para iniciar procedimientos de adjudicación con respecto a las transacciones RMBS que administra de Su Casita.

Las proyecciones de Moody's del incumplimiento bruto acumulado, pérdidas y mejora crediticia por la vida de las transacciones (expresadas como porcentaje del saldo actual de las carteras incluyendo REOs) son como sigue:

-- BRHSCCB 06 Serie A, incumplimientos de 21%, pérdidas de 11%, mejora crediticia de 29%

-- BRHSCCB 06-2 Serie A, incumplimientos de 26%, pérdidas de 16%, mejora crediticia de 35%

-- BRHSCCB 06-3U Serie A, incumplimientos de 45%, pérdidas de 23%, mejora crediticia de 34%

-- BRHSCCB 06-5U Serie A, incumplimientos de 30%, pérdidas de 18%, mejora crediticia de 30%

-- BRHSCCB 07 Serie A, incumplimientos de 27%, pérdidas de 16%, mejora crediticia de 34%

CONFIRMACIÓN DE CALIFICACIONES (TRANSFERENCIAS A PATRIMONIO): BRHSCCB 05U, BRHCCB 07U

Las confirmaciones de calificaciones de los certificados BRHSCCB 05U y BRHCCB 07U reflejan la experiencia de Patrimonio con transferencias de administración llevada a cabo en diciembre del 2010 de las transacciones BRHCCB 07U y la bursatilización Crossborder de Su Casita 2007, en las cuales Patrimonio ya actúa como el nuevo administrador. Moody's señala que aunque Patrimonio ya ha asumido la administración de estas dos transacciones, Su Casita continuará colaborando con la cobranza hasta diciembre de 2011 debido a que, aunque la transferencia de administración se realizó ya hace ocho meses, Su Casita todavía sigue recibiendo aproximadamente 10% de las cobranzas. La confirmación de la transacción BRHSCCB 05U se realiza bajo el supuesto de que la transferencia pendiente a Patrimonio se llevará a cabo de manera similar.

Después de la transferencia de administración de la cartera de BRHCCB 07U a Patrimonio, la cobranza mensual ha promediado 4.9 millones de UDIs comparado con 6.8 millones de UDIs durante los seis meses previos a dicha transferencia, representando una caída de 28%. Al mes de agosto de 2011, la cobranza permaneció en estos niveles más bajos. Esta caída se debe en parte a la caída en recuperaciones por ventas de bienes adjudicados y prepagos en los meses posteriores a la transferencia. Para esta transacción, Moody's también notó en los últimos meses un importante deterioro en la proporción de la cartera que se consideraba "al corriente" o con 0 días de morosidad (al mes de agosto de 2011 solo 15.8% de la cartera total sin considerar bienes adjudicados estaba al corriente , en comparación con 43.5% antes de la transferencia y 52.2% en diciembre de 2010 inmediatamente después de realizar la transferencia a Patrimonio). Según Patrimonio, esta caída se debe a un cambio reciente en el cálculo utilizado para determinar la morosidad. El cambio resulta en un cálculo más conservador dado que la morosidad se reconoce más pronto. Cabe mencionar que la tendencia en morosidad mayor a 90 días no ha cambiado desde la fecha de la transferencia.

La confirmación de las calificaciones de la transacción BRHCCB 07U considera que el menor nivel de cobranzas a partir de la transferencia a Patrimonio no ha ocasionado un incumplimiento de pago de intereses debido a los fuertes indicadores de cobertura de intereses de los certificados antes de la transferencia (en 1.5x a septiembre 2011). La confirmación de las calificaciones de BRHSCCB 05U considera que aún cuando las cobranzas se redujeran en 60% (lo que no es probable debido a la experiencia de Patrimonio), es poco probable que los certificados sufran un incumplimiento de pago de intereses debido al robusto indicador de cobertura de intereses de 4.0x a septiembre 2011 como resultado de la cascada de pagos única de la transacción. Aún después de estresar las pérdidas esperadas por la vida de estas carteras por 10% por encima de nuestro escenario base, para considerar un posible deterioro adicional del desempeño y retrasos con la iniciación de procedimientos de adjudicación debido a dificultades en establecer la facultad legal de Patrimonio para proceder con esos procedimientos, los certificados cuentan con sólidos niveles de mejora crediticia consistentes con las calificaciones asignadas.

Las proyecciones de Moody's del incumplimiento bruto acumulado, pérdidas y mejora crediticia durante la vida de las transacciones (expresadas como porcentaje del saldo actual de las carteras incluyendo REOs) son como sigue:

-- Certificados BRHSCCB 05U Serie A, incumplimientos de 39%, pérdidas de 23%, mejora crediticia de 35%

-- Certificados BRHCCB 07U Serie A-1, incumplimientos de 70%, pérdidas de 55%, mejora crediticia de 93% (debido a que la Series A-1 paga secuencial a la Serie A-2, Moody's considera que la Serie A-2 tiene subordinación a la Serie A-1)

BAJAS DE CALIFICACIONES (TRANSFERENCIAS A PATRIMONIO): BRHSCCB 06U, BRHCCB 08-U

Las bajas de calificación a Aa2.mx (sf) de Aaa.mx (sf) de los certificados BRHCCB 08-U y BRHSCCB 06U reflejan el mayor riesgo de un incumplimiento de pago de intereses si después de las transferencias de administración de cartera pendientes a Patrimonio, la cobranza disponible para la cascada de intereses se reduce en un porcentaje similar al experimentado en las transacciones que ya han sido transferidas. Después de estresar las pérdidas esperadas de estas carteras por 10%, las calificaciones de BRHSCCB 06U son consistentes con las nuevas calificación asignadas, mientras que las calificaciones de BRHCCB 08-U podrían ser superiores a las calificaciones asignadas debido a su robusto nivel de mejora crediticia. Sin embargo, ante al riesgo de un incumplimiento temporal del pago de intereses, la acción de calificación del día de hoy coloca las calificaciones de BRHCCB 08-U en un nivel más bajo.

Las proyecciones de Moody's del incumplimiento bruto acumulado, pérdidas y mejora crediticia durante la vida de las transacciones (expresadas como porcentaje del saldo actual de las carteras incluyendo REOs) son como sigue:

-- Certificados BRHSCCB 06U Serie A, incumplimientos de 33%, pérdidas de 25%, mejora crediticia de 34%

-- Certificados BRHCCB 08U Serie A-1, incumplimientos de 52%, pérdidas de 27%, mejora crediticia de 76% (debido a que la Series A-1 paga secuencial a la Serie A-2, Moody's considera que la Serie A-2 tiene subordinación a la Serie A-1)

Con respecto a la variabilidad de los certificados BRHCCB 07U y BRHCCB 08U, cuyas calificaciones fueron bajadas, si Moody's esperara un incumplimiento de pago de intereses debido a un deterioro en la administración de la cartera que fuera prolongado en lugar de temporal, los certificados probablemente experimentarían una baja de un escalón a Ba1 (Escala Global, Moneda Local) y una baja a A1.mx (Escala Nacional).

Las principales fuentes de incertidumbre en los supuestos utilizados están relacionadas con el entorno macroeconómico, el tiempo de recuperación de la economía mexicana y el mercado laboral, la severidad del supuesto de pérdida debido a la limitada información de mercado en relación a recuperaciones históricas de propiedades (REOs) y la magnitud de cualquier interrupción potencial de la administración de créditos con posterioridad a las transferencias que están pendientes. Además, no puede asegurarse con certeza que la experiencia en las transferencias de administración de cartera pendientes en las transacciones BRHCGCB 03U, BRHCGCB 04U, BRHSCCB 05U, BRHSCCB 06 , BRHSCCB 06U, y BRHCCB 08-U será la misma que en las transferencias de cartera de Su Casita a Hipotecaria ING y Patrimonio que ya se completaron.

CONFIRMACIÓN DE CALIFICACIONES (TRANSFERENCIAS A PENDULUM, TERTIUS): BRHCGCB 03U, BRHCGCB 04U

Las confirmaciones de calificaciones de las transacciones BRHCGCB 03U y BRHCGCB 04U consideran lo siguiente: i) el supuesto de Moody's que la administración será transferida a los administradores designados -- Pendulum S. de R.L. CGCB (BRHCGCB 03U) y Tertius S.A.P.I. de C.V., S.O.F.O.M (BRHCGCB 04U), ii) el supuesto de Moody's que Su Casita colaborará con la administración de la cobranza en los meses posteriores a la transferencia para minimizar el riesgo de interrupción de cobranza, iii) el conocimiento y experiencia de los administradores sustitutos con transferencias de administración, iv) aún si la cobranza se redujera en un 60% (que no es probable tomando en cuenta la experiencia de Patrimonio e ING en las emisiones de Su Casita), los certificados evitarían un incumplimiento debido a sus robustos indicadores de cobertura de intereses (de 9.4x y 4.3x a septiembre 2011, respectivamente) dado sus cascadas de pago sencillas, y v) los certificados cuentan con garantías oportunas parciales (GPO) para cubrir insuficiencias de intereses en una caída de cobranza de 60% en el peor de los casos, vi) aún después de estresar las pérdidas esperadas por encima de nuestro supuesto base, los certificados cuentan con fuertes niveles de mejora crediticia que son consistentes con las calificaciones asignadas.

Las proyecciones de Moody's del incumplimiento bruto acumulado, pérdidas y mejora crediticia durante la vida de las transacciones (expresadas como porcentaje del saldo actual de las carteras incluyendo REOs) son como sigue:

-- Certificados BRHCGCB 03U Serie A, incumplimientos de 27%, pérdidas de 26%, mejora crediticia de 79%

-- Certificados BRHCGCB 04U Serie A, incumplimientos de 28%, pérdidas de 25%, mejora crediticia de 50%

Moody's también ve positivamente que el rol del administrador maestro fue aprobado para nueve de las once transacciones (al día de hoy, GMAC Financiera S.A. de C.V. S.O.F.O.L. ha sido designado como el administrador maestro de ocho transacciones). Un administrador maestro mejora: i) la transparencia, al preparar de manera independiente reportes sobre el desempeño de las bursatilizaciones, ii) la certidumbre, al supervisar los flujos de efectivo y las operaciones de los administradores primarios, y iii) la estabilidad, al jugar un papel preponderante en caso de sustitución de un administrador primario.

METODOLOGÍA DE CALIFICACIÓN

La principal metodología utilizada en esta calificación fue " Metodología de Moody's para Monitorear Bursatilizaciones Mexicanas Respaldadas por Hipotecas (RMBS)" publicada en agosto de 2009. Favor de entrar a la página de "Credit Policy" en www.moodys.com para obtener una copia de esta metodología.

Adicionalmente, Moody's consideró que las capacidades de un administrador de créditos pueden tener un efecto importante -- ya sea positivo o negativo -- en los niveles de pérdidas realizadas en bursatilizaciones de créditos hipotecarios residenciales. Moody's evalúa la capacidad de un administrador de afectar las pérdidas en hipotecas residenciales hoy y en el futuro. La estabilidad financiera de un administrador podría afectar negativamente su capacidad para desempeñar adecuadamente sus funciones como administrador primario de créditos hipotecarios bursatilizados. Adicionalmente, cualquier efecto negativo en la función de administración podría a su vez afectar negativamente el desempeño de los créditos administrados por la compañía. Otras metodologías y factores que pudieron haber sido considerados también se encuentran disponibles en el subdirectorio de "Rating Methodologies" en el portal de Moody's.

Las Calificaciones en Escala Nacional de Moody's (NSRs por sus siglas en inglés) son medidas relativas de la calidad crediticia entre emisiones y emisores de deuda dentro de un país determinado, lo que permite que los participantes del mercado hagan una mejor diferenciación entre riesgos relativos. Las NSRs difieren de las calificaciones en la escala global en el sentido de que no son globalmente comparables contra el universo de entidades calificadas por Moody's, sino únicamente contra otras NSRs asignadas a otras emisiones y emisores de deuda dentro del mismo país. Las NSRs están identificadas por un modificador de país ".nn" que indica el país al que se refieren, como ".mx" en el caso de México. Para mayor información sobre el enfoque de Moody's respecto de las calificaciones en escala nacional, favor de consultar la guía de implementación de calificaciones de Moody's publicada en agosto de 2010 y titulada "Mapeo de las Calificaciones en Escala Nacional a las Calificaciones en Escala Global de Moody's".

REVELACIONES REGULATORIAS

Las calificaciones crediticias en escala global de los siguientes emisores/transacciones, las cuales son emitidas por una de las afiliadas de Moody's fuera de la Unión Europea, se consideran, por extensión, equivalentes para la Unión Europea y por lo tanto disponibles para uso regulatorio en la Unión Europea. Para mayor información sobre la equivalencia en la Unión Europea y sobre la oficina de Moody's que emitió la calificación crediticia en particular, favor de entrar a www.moodys.com.

Hipotecaria Su Casita -BRHCGCB 03U

Hipotecaria Su Casita -BRHCGCB 04U

Hipotecaria Su Casita -BRHSCCB 05U

Hipotecaria Su Casita -BRHSCCB 06

Hipotecaria Su Casita -BRHSCCB 06-2

Hipotecaria Su Casita -BRHSCCB 06U

Hipotecaria Su Casita -BRHSCCB 06-3U

Hipotecaria Su Casita -BRHSCCB 06-5U

Hipotecaria Su Casita -BRHSCCB 07

Hipotecaria Su Casita -BRHCCB 07U

Hipotecaria Su Casita - BRHCCB 08U

Con respecto a las calificaciones emitidas en un programa, serie o categoría/ tipo de deuda, este anuncio proporciona aclaraciones regulatorias relevantes en relación a cada calificación de un bono o nota de la misma serie o categoría/clase de deuda emitida con posterioridad o conforme a un programa para el cual las calificaciones son derivadas exclusivamente de calificaciones existentes, de acuerdo con las prácticas de calificación de Moody's. Con respecto a las calificaciones emitidas sobre una entidad proveedora de soporte, este anuncio proporciona aclaraciones regulatorias relevantes en relación a la acción de calificación referente al proveedor de soporte y en relación a cada acción de calificación particular de instrumentos cuyas calificaciones derivan de las calificaciones crediticias de la entidad proveedora de soporte. Con respecto a calificaciones provisionales, este anuncio proporciona aclaraciones regulatorias relevantes con relación a la calificación provisional asignada y en relación a la calificación definitiva que podría ser asignada con posterioridad a la emisión final de deuda, en cada caso en el que la estructura y términos de la transacción no hayan cambiado antes de la asignación de la calificación definitiva de manera tal que hubieran afectado la calificación. Para mayor información, favor de consultar la pestaña de calificaciones en la página del emisor/entidad correspondiente en www.moodys.com

Las fuentes de información utilizadas para determinar la calificación son las siguientes: información pública y partes involucradas en las calificaciones.

Moody's no recibió ni tomó en consideración una evaluación de terceros sobre la revisión "due diligence" realizada con respecto a los activos o instrumentos financieros subyacentes y relacionado con el monitoreo de esta transacción en los últimos seis meses.

Moody's considera que la calidad de la información disponible sobre la entidad, obligación o crédito calificado es satisfactoria para efectos de asignar una calificación crediticia.

Moody's adopta todas las medidas necesarias para que la información que utiliza para determinar una calificación sea de calidad suficiente y de fuentes que Moody's considera confiables, incluyendo, cuando corresponde, fuentes de terceros independientes. Sin embargo, Moody's no es una firma de auditoría y no puede en cada ocasión, verificar o validar de manera independiente la información que recibe en su proceso de calificación.

Favor de consultar los Símbolos de Calificación y Definiciones de Moody's en la Página Rating Process en www.moodys.com para mayor información sobre el significado de cada categoría de calificación y la definición de incumplimiento y recuperación.

Favor de ir a la pestaña de calificaciones en la página del emisor/entidad en www.moodys.com para consultar la última acción de calificación y el historial de calificación.

La fecha en que fueron publicadas por primera vez algunas calificaciones data de tiempos antes de que las calificaciones de Moody's fueran totalmente digitalizadas y es posible que no exista información exacta. Consecuentemente, Moody's proporciona una fecha que considera que es la más confiable y exacta con base en la información que tiene disponible. Para mayor información, visite nuestra página de revelación de calificaciones en nuestro portal www.moodys.com.

Favor de visitar nuestro portal www.moodys.com para consultar las actualizaciones sobre cambios del analista líder de calificación y de la entidad legal de Moody's que haya emitido la calificación.

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MOODY'S adopta todas las medidas necesarias para que la información que utiliza al asignar una calificación crediticia sea de suficiente calidad y de fuentes que Moody's considera fiables, incluidos, en su caso, terceros independientes. Sin embargo, Moody's no es una firma de auditoría y no puede en todos los casos verificar o validar de manera independiente la información recibida en el proceso de calificación o en la elaboración de las publicaciones de Moody's.

En la medida en que las leyes así lo permitan, MOODY's y sus consejeros, directivos, empleados, agentes, representantes, licenciadores y proveedores declinan toda responsabilidad frente a cualesquiera personas o entidades con relación a pérdidas o daños indirectos, especiales, derivados o accidentales de cualquier naturaleza, derivados de o relacionados con la información aquí contenida o el uso o imposibilidad de uso de dicha información, incluso cuando MOODY's o cualquiera de sus consejeros, directivos, empleados, agentes, representantes, licenciadores o proveedores fuera avisado previamente de la posibilidad de dichas pérdidas o daños, incluidos a titulo enunciativo que no limitativo: (a) lucro cesante presente o futuro o (b) pérdida o daño surgido en el caso de que el instrumento financiero en cuestión no sea objeto de calificación crediticia concreta otorgada por MOODY'S.

En la medida en que las leyes así lo permitan, MOODY's y sus consejeros, directivos, empleados, agentes, representantes, licenciadores y proveedores declinan toda responsabilidad con respecto a pérdidas o daños directos o indemnizatorios causados a cualquier persona o entidad, incluido a modo enunciativo que no limitativo, negligencia (excluido, no obstante, el fraude, la conducta dolosa o cualquier otro tipo de responsabilidad que, en aras de la claridad, no pueda ser excluida por ley), por parte de MOODY's o cualquiera de sus consejeros, directivos, empleados, agentes, representantes, licenciadores o proveedores, o con respecto a toda contingencia dentro o fuera del control de cualquiera de los anteriores, derivada de o relacionada con la información aquí contenida o el uso o imposibilidad de uso de tal información.

MOODY'S NO OTORGA NI OFRECE GARANTÍA ALGUNA, EXPRESA O IMPLÍCITA, CON RESPECTO A LA PRECISIÓN, OPORTUNIDAD, EXHAUSTIVIDAD, COMERCIABILIDAD O IDONEIDAD PARA UN FIN DETERMINADO SOBRE CALIFICACIONES CREDITICIAS Y DEMÁS OPINIONES O INFORMACIÓN.

Moody's Investors Service, Inc., agencia de calificación crediticia, filial al 100% de Moody's Corporation (“MCO”), informa por la presente que la mayoría de los emisores de títulos de deuda (incluidos bonos corporativos y municipales, obligaciones, notas y pagarés) y acciones preferentes calificados por Moody's Investors Service, Inc. han acordado, con anterioridad a la asignación de cualquier calificación, abonar a Moody's Investors Service, Inc. por sus servicios de opinión y calificación por unos honorarios que oscilan entre los $1.000 dólares y aproximadamente a los 2.700.000 dólares. MCO y MIS mantienen asimismo políticas y procedimientos para garantizar la independencia de las calificaciones y los procesos de asignación de calificaciones de MIS. La información relativa a ciertas relaciones que pudieran existir entre consejeros de MCO y entidades calificadas, y entre entidades que tienen asignadas calificaciones de MIS y asimismo han notificado públicamente a la SEC que poseen una participación en MCO superior al 5%, se publica anualmente en www.moodys.com, bajo el capítulo de “Investorr Relations – Corporate Governance – Director and Shareholder Affiliation Policy” ["Relaciones del Accionariado - Gestión Corporativa - Política sobre Relaciones entre Consejeros y Accionistas” ].

Únicamente aplicable a Australia: La publicación en Australia de este documento es conforme a la Licencia de Servicios Financieros en Australia de la filial de MOODY's, Moody's Investors Service Pty Limited ABN 61 003 399 657AFSL 336969 y/o Moody's Analytics Australia Pty Ltd ABN 94 105 136 972 AFSL 383569 (según corresponda). Este documento está destinado únicamente a “clientes mayoristas” según lo dispuesto en el artículo 761G de la Ley de Sociedades de 2001. Al acceder a este documento desde cualquier lugar dentro de Australia, usted declara ante MOODY'S ser un "cliente mayorista" o estar accediendo al mismo como un representante de aquél, así como que ni usted ni la entidad a la que representa divulgarán, directa o indirectamente, este documento ni su contenido a “clientes minoristas” según se desprende del artículo 761G de la Ley de Sociedades de 2001. Las calificaciones crediticias de MOODY'S son opiniones sobre la calidad crediticia de un compromiso de crédito del emisor y no sobre los valores de capital del emisor ni ninguna otra forma de instrumento a disposición de clientes minoristas.

Únicamente aplicable a Japón: Moody's Japan K.K. (“MJKK”) es una agencia de calificación crediticia, filial de Moody's Group Japan G.K., propiedad en su totalidad de Moody’s Overseas Holdings Inc., subsidiaria en su totalidad de MCO. Moody’s SF Japan K.K. (“MSFJ”) es una agencia subsidiaria de calificación crediticia propiedad en su totalidad de MJKK. MSFJ no es una Organización de Calificación Estadística Reconocida Nacionalmente (en inglés, "NRSRO"). Por tanto, las calificaciones crediticias asignadas por MSFJ son no-NRSRO. Las calificaciones crediticias son asignadas por una entidad que no es una NRSRO y, consecuentemente, la obligación calificada no será apta para ciertos tipos de tratamiento en virtud de las leyes de EE.UU. MJKK y MSFJ son agencias de calificación crediticia registradas con la Agencia de Servicios Financieros de Japón y sus números de registro son los números 2 y 3 del Comisionado FSA (Calificaciones), respectivamente.

Mediante el presente instrumento, MJKK o MSFJ (según corresponda) comunica que la mayoría de los emisores de títulos de deuda (incluidos bonos corporativos y municipales, obligaciones, pagarés y títulos) y acciones preferentes calificados por MJKK o MSFJ (según sea el caso) han acordado, con anterioridad a la asignación de cualquier calificación, abonar a MJKK o MSFJ (según corresponda) por sus servicios de opinión y calificación por unos honorarios que oscilan entre los JPY125.000 y los JPY250.000.000, aproximadamente.

Asimismo, MJKK y MSFJ disponen de políticas y procedimientos para garantizar los requisitos regulatorios japoneses.

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