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Rating Action:

Mooody's baja la calificación de Axtel a B2. La perspectiva es negativa

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Global Credit Research - 27 May 2010

Aproximadamente $765 millones de dólares en instrumentos de deuda afectados

Mexico City, May 27, 2010 -- Moody's Investors Service bajó la calificación de familia corporativa de Axtel, S.A.B. de C.V. (Axtel) a B2 de Ba3 debido a las expectativas de que el adverso entrono competitivo continuará presionando los márgenes operativos y perfil financiero de la compañía y a que existen limitadas perspectivas de que el flujo de efectivo libre de Axtel se torne positivo en el mediano plazo. La perspectiva de las calificaciones es negativa. Estas acciones concluyen la revisión de calificaciones iniciada el 7 de mayo de 2010.

Las siguientes emisiones fueron afectadas por la acción de Moody's:

- Notas Globales Senior Quirografarias por 275 millones de dólares al 7.625% con vencimiento en 2017: Calificación bajada a B2 de Ba3

- Notas Globales Senior Quirografarias por 490 millones de dólares al 9% con vencimiento en 2019: Calificación bajada a B2 de Ba3

La perspectiva de las calificaciones es negativa.

Axtel reportó un desempeño significativamente más débil al esperado durante el primer trimestre de 2010, prácticamente en todos sus segmentos de negocio. Aún los segmentos tradicionalmente robustos, como lo son el de servicio de datos y el de servicios integrados de telecomunicaciones, experimentaron una reducción de ingresos. Adicionalmente y como se esperaba, el negocio de alto margen de Nextel México continuó migrando a su propia plataforma durante el trimestre. Aun cuando han mejorado un poco las tasas de desconexión, la reducción en ingresos sugiere que la presión competitiva continúa intensificándose para la compañía.

Además de la tendencia global de migración de líneas fijas a móviles, la competencia en la industria de las telecomunicaciones en México se ha intensificado en los últimos dos años conforme las compañías de cable han comenzado a ofrecer servicios de telefonía a sus clientes residenciales de video, mientras que actualmente Axtel no ofrece video. Adicionalmente, el participante más grande, Telmex (A3, estable) ha sido muy agresivo al proteger su base de clientes, tanto residenciales como de negocio, presionando a los competidores para bajar sus precios y mejorar la calidad de su servicio. Moody's considera que este difícil entorno competitivo continuará cuando menos al mediano plazo debido a la alta probabilidad de que la gran compañía diversificada de medios, Televisa (Baa1, estable), continuará fortaleciendo sus ofertas de telecomunicaciones agregando telefonía móvil en su actual cartera de DTH, TV por cable, acceso de banda ancha y servicios de telefonía fija.

Aun cuando la actual posición de liquidez de Axtel permanece adecuada debido a su considerable saldo en efectivo, la persistencia del flujo de efectivo libre negativo, que se debe en parte a los grandes requerimientos de capex, podría poner en peligro la liquidez de Axtel en caso que el desempeño operativo no mejore sustancialmente. Las calificaciones de Axtel no consideran un fuerte desembolso que pudiera resultar del veredicto final de las disputas con Telmex y los operadores inalámbricos acerca de las tarifas de interconexión.

Las calificaciones de B2 de Axtel reflejan el pequeño tamaño de los ingresos de la compañía y la generación de flujo de efectivo libre negativo. Adicionalmente, las calificaciones reflejan las dificultades operativas que surgen de la fuerte competencia del participante más importante Telmex y de los operadores de TV por cable, así como la continua sustitución inalámbrica. Estos aspectos crediticios negativos se equilibran con el sólido margen EBITDA de Axtel y sus prudentes políticas financieras.

En el futuro, si los ingresos y márgenes operativos de Axtel no mejoran significativamente, se afectará la capacidad de la compañía para invertir en capex de crecimiento. Aunque la compañía podría tomar deuda adicional según lo tiene permitido en la documentación de sus bonos (restricción de carga financiera de un máximo de 4 veces el indicador deuda-a-EBITDA), el apalancamiento incrementaría por arriba de los niveles objetivo establecidos por el equipo directivo (de un máximo de 3 veces el indicador deuda/EBITDA).

La perspectiva negativa se basa en la opinión de Moody's de que si no se logra un giro operativo rápidamente, la liquidez de Axtel podría sufrir y afectar su riesgo crediticio.

En la medida en que Axtel logre incrementar sus ingresos y márgenes al punto que la generación de flujo de efectivo libre se torne sosteniblemente positiva y mejoren las métricas de cobertura de intereses, se podría estabilizar la perspectiva de sus calificaciones. Al contrario, si se sostiene o reduce aún más el crecimiento de ingresos y márgenes, sus calificaciones podrían quedar sujetas a acciones de calificación negativas adicionales. Los factores específicos que podrían ocasionar una baja de las calificaciones incluyen la erosión de la liquidez ocasionada por débiles resultados operativos y la continuidad de la generación de flujo de efectivo libre negativo. Moody's continuará monitoreando de cerca el indicador de cobertura de intereses de la compañía, medido por el EBITDA menos capex a gasto de intereses, y el indicador de deuda/EBITDA. Un peor desempeño del negocio de la compañía o una gran adquisición/inversión de capital que ocasione que la deuda ajustada/EBITDA exceda 3.5 veces por un período de tiempo prolongado, también pondría presión negativa en las calificaciones de Axtel.

Para mayor información sobre las calificaciones de Axtel, Telmex o Televisa, favor de referirse a las Opiniones Crediticias más recientes de estos emisores, las cuales se encuentran disponibles en moodys.com.

Antes de la acción del día de hoy, la última acción sobre las calificaciones de Axtel fue el 7 de mayo de 2010, cuando Moody's colocó las calificaciones de Axtel en revisión para posible baja.

La principal metodología utilizada para calificar a Axtel fue la "Moody's Global Telecommunications Industry Rating Methodology" (diciembre de 2007, documento #106465), que se encuentra disponible en www.moodys.com en el subdirectorio de Rating Methodologies, bajo la pestaña de Research & Ratings. Otras metodologías y factores que pudieron haber sido considerados en el proceso para calificar a este emisor también se encuentran disponibles en el subdirectorio de Rating Methodologies en el sitio web de Moody's.

Con sede en Monterrey, México, Axtel es una compañía local competitiva de telefonía que proporciona productos en paquete que incluyen servicios de voz, datos e Internet a usuarios de negocio y residenciales en México. Axtel proporciona servicios de telecomunicaciones utilizando una suite de tecnologías que incluyen FWA, WiMAX, cobre, fibra óptica, radios de punto a multipuntos y acceso de microonda de punto a punto, entre otros. Axtel es la segunda compañía más grande de telecomunicaciones de línea fija en México con una participación de mercado en ingresos de 8% a marzo de 2010. Actualmente, Axtel da servicio en 39 ciudades. En los últimos doce meses terminados al 31 de marzo de 2010, los ingresos alcanzaron 811 millones de dólares con un margen EBITDA ajustado de 38%.

Mexico City
Nymia C. Almeida
Vice President - Senior Analyst
Corporate Finance Group
Moody's de Mexico S.A. de C.V
Telephone:+52-55-1253-5700

New York
Brian Oak
Managing Director
Corporate Finance Group
Moody's Investors Service
JOURNALISTS: 212-553-0376
SUBSCRIBERS: 212-553-1653

Mooody's baja la calificación de Axtel a B2. La perspectiva es negativa
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Mediante el presente instrumento, MJKK o MSFJ (según corresponda) comunica que la mayoría de los emisores de títulos de deuda (incluidos bonos corporativos y municipales, obligaciones, pagarés y títulos) y acciones preferentes calificados por MJKK o MSFJ (según sea el caso) han acordado, con anterioridad a la asignación de cualquier calificación, abonar a MJKK o MSFJ (según corresponda) por sus servicios de valoración y calificación unos honorarios que oscilan entre los JPY200.000 y los JPY350.000.000, aproximadamente.

Asimismo, MJKK y MSFJ disponen de políticas y procedimientos para garantizar los requisitos regulatorios japoneses